光大证券晨会速递

2024年3月8日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3027.4 -0.41 沪深300 3529.72 -0.60 深证成指 9267.12 -1.37 中小板指 5691.15 -1.64 创业板指 1789.94 -2.33 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】出口增速为何超预期上行？——2024年1-2月进出口数据点评 IF2403 3545.20 -0.10 IF2404 3540.40 -0.06 IF2406 3518.20 -0.03 行业研究 IF2409 3475.00 -0.09 2024年1-2月我国出口增速超预期上行，主要受到全球制造业PMI回暖，美国库存周期上行等因素支撑。分区域来看，我国对美国、东南亚出口增速转正。分产品来看，地产链相关的家具、家电等产品出口增速明显提升，船舶、机电产品等高端制造产品对出口拉动作用持续增强。向前看，2024年我国出口有望实现小个位数正增长，建议关注美国地产链相关产品出口机会。 涨跌% 收盘 商品市场 【电新】丝杠加工的隐形壁垒：热处理及热变形解决方案——人形机器人专题（六）(买入) SHFESHFE黄金505.881.03 热处理工艺是丝杠加工的隐形壁垒，也是后续提效降本的工艺出发点，建议关注（1） SHFESHFE燃油 3228 1.93 先进的淬火设备，恒进感应、升华感应；（2）硬车/旋风硬铣可一定程度上规避淬火 SHFESHFE铜 69500 0.61 形变，相关机床及刀具：浙海德曼、沃尔德、日发精机；（3）提高系统刚度的零部 SHFESHFE锌 21070 1.30 件，如静压主轴，昊志机电、江苏领臣（未上市）；（4）数控系统具备一定误差补偿功能，华中数控、广州数控（未上市） 【电新】轴承：新领域新机遇，轴承国产化前景广阔——人形机器人行业系列报告（六）(买入) 随着人形机器人放量、风电产业链降本压力持续，轴承行业具有较大的成长空间和国产替代空间。目前海外轴承企业在市场份额、技术水平、产品能力方面均较强，国产公司正不断深化自身能力，提升产品水平，为未来行业快速成长和国产替代打下坚实基础。建议关注（1）轴承公司：五洲新春、长盛轴承、新强联、双飞集团、崇德科技、恒润股份、创元科技；（2）轴承滚子公司：五洲新春、力星股份。 【电子】半导体过滤器空间广阔，美埃科技具备全球竞争力——半导体行业跟踪报告之十(买入) 空气过滤器行业市场空间广阔，半导体市场壁垒深厚。投资建议：建议关注美埃科技。根据WIND一致预期，美埃科技2024-2025年净利润2.38、3.01亿元。风险分析：半导体下游需求不及预期、中美贸易摩擦反复、技术进展不及预期风险。 【机械】轨交设备迎来正面政策催化，老旧机车更新与动车组维保需求不断提升——轨交设备行业动态点评(买入) 交通运输设备是国常会《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提及的更新改造领域之一，国家铁路局局长费东斌提出力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。我们认为轨交设备行业将直接受益于设备更新换代顶层政策扶持，加上动车组本身进入密集大修期，未来行业老旧机车更新与动车组维保需求将不断提升。推荐时代电气、中国中车、中国通号，建议关注交控科技、思维列控。 SHFESHFE铝191300.39 SHFESHFE镍1361200.65 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 16229.78 -1.27 国企指数 5613.83 -1.04 道琼斯标普500 5104.76 0.51 纳斯达克 16031.54 0.58 德国DAX 17716.71 0.10 法国CAC 7954.74 0.28 日经225 39598.71 -1.23 台湾加权韩国综合 2647.62 0.23 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1016 -0.02 人民币对欧元 7.7335 -0.02 人民币对日元 0.0476 0.36 人民币对港币 0.9077 0.01 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7134 -0.97 DR007 1.8351 -2.73 DR014 1.9857 0.47 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.7578 0.04 五年期国债 2.1959 2.84 十年期国债 2.2776 1.26 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 公司研究 【房地产】五大航道稳步发展，财务状况保持稳健——龙湖集团（0960.HK）动态跟踪(买入) 24年1-2月公司实现销售额125.9亿元，同比减少55.2%，位居克而瑞销售排行榜第九名，短期销售随行业承压。23 年公司实现经营性收入248.7亿元，同比增长6.3%，经营性业务为稳定公司业绩和现金流贡献日益突出。预测公司23-25年归母净利润为145/154/161亿元，现价对应23-25年PE基本估值为4.1X、3.9X、3.7X，维持“买入”评级。 【汽车】业绩符合预期，聚焦渠道效率与第二品牌表现——蔚来（NIO.N）2023四季度业绩点评(增持) 4Q23业绩符合预期，汽车业务毛利率改善，融资丰厚现金储备，2024E聚焦渠道效率、以及全新第二品牌的市场认可度/爬坡能力。鉴于竞争加剧、以及第二品牌上市初期拖累影响，我们预计24E/25E/26E归母净亏损188.5/174.3/155.2亿元。下调目标价至US$6.28（1.3x24EPS）；长期看好蔚来基于产业链的技术突破与积累，维持“增持”评级。 【零售】新增回购及股利，不断完善平台用户消费体验——京东集团-SW（9618.HK）2023年年报点评(买入) 京东集团-SW（9618.HK）公布2023年年报：2023年实现营业收入10846.62亿元，同比增长3.67%，实现GAAP归母净利润241.67亿元，同比增长132.82%，实现Non-GAAP归母净利润352.00亿元，同比增长24.73%。我们下调对公司2024/2025年Non-GAAP归母净利润的预测6%/7%至352.50/381.58亿元，新增对公司2026年Non-GAAP归母净利润的预测408.89亿元，维持“买入”评级。风险提示：消费意愿恢复进程不及预期，业内竞争加剧。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP 中庚基金