有色金属行业跟踪周报：美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（5月21日-5月24日），有色板块本周下跌3.70%，在全部一级行业中涨幅中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌1.95%，贵金属板块下跌2.15%，工业金属板块下跌3.66%，小金属板块下跌4.56%，能源金属板块下跌4.64%。工业金属方面，海外降息预期被大幅推迟，目 2024年05月26日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 前24年第一次降息被推迟至11月，有色金属价格环比回落。贵金属方面，受降息有色金属沪深300 预期大幅推迟影响，本周黄金价格整体回落，预计短期黄金价格将于2285-2350区间盘整，在美国降息虽迟但到的大背景下，我们认为黄金价格整体上涨趋势仍未改变，短期调整后仍有上行动力。 周观点： 铜：秘鲁铜矿将在24年底贡献新增产能，美联储鹰派纪要打击降息预期，海内外铜价 大幅回落。截至5月24日，伦铜报收10,334美元/吨，周环比下跌3.56%；沪铜报收 84,050元/吨，周环比下跌0.24%。供给端，截至5月24日，本周进口铜矿TC均价 1.5美元/吨；秘鲁LasBambas大型铜矿项目的新矿井今年年底前料能开始采掘作业,这将给日益紧张的铜市带来一些额外的供应，此外，秘鲁总统博卢阿尔特表示，2024年目标是生产超过300万吨铜；需求方面，铜价在周一创下历史新高，目前下游对价格接受程度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，市场交投十分冷清，多数企业被迫选择减停产。本周初由于受到资金逼空影响，铜价创下历史新高，周三美联储鹰派纪要大幅推迟降息预期，叠加多头获利了结因素，铜价在本周下半段大幅回落，预计铜价维持震荡走势。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/5/262023/9/242024/1/232024/5/23 相关研究 《海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨》 2024-05-19 《工业金属需求呈现内强外弱格局，美元指数回落使得有色金属整体偏强运行》 2024-05-06 铝：氧化铝价格高位盘整，海内外铝价冲高回落。截至5月24日，本周LME铝报收 2,658美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收20,855元/吨，较上周下跌0.67%。供应 端，本周云南地区电解铝企业继续释放复产产能，开工产能4291.60万吨，较上周增加6.50万吨，本周电解铝供应增加。需求端，本周铝棒开工率环比增长0.74%、铝板带箔开工率环比持平，电解铝的理论需求有所增长。本周周初受到国产铝土矿复工缓慢、力拓在澳洲氧化铝厂发货受阻的消息面影响，氧化铝价格大幅攀升，海内外铝价跟随上涨，下半周受到美联储鹰派纪要的影响，铝价高位回落，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美联储会议纪要释放鹰派信号，海内外黄金大幅回落。本周海内外黄金价格环比下跌。截至5月24日，COMEX黄金收盘价为2330.60美元/盎司，周环比下跌2.11%；SHFE黄金收盘价为554.48元/克，周环比下跌1.84%。本周，欧元区5月SPGI制造业 PMI初值47.4%，高于预期的46.2%；美国5月SPGI制造业PMI初值录得5.09%，高于预期的50%；美国5月SPGI服务业PMI初值录得54.8%，高于预期的51.3%，创12个月以来新高；美国4月耐用品订单月率初值录得同比增长0.7%，高于预期的-0.8%。本周经济数据表明美国经济数据并未走弱，降息预期大幅推迟。本周美联储公布会议纪要显示鹰派观点，官员认为联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现通胀下降目标，部分官员表明一旦通胀重燃就进一步加息的意愿，根据芝交所利率观察工具，目前24年第一次降息被推迟至11月，受降息预期大幅推迟影响，本周黄金价格整体回落，预计短期黄金价格将于2285-2350区间盘整，在美国降息虽迟但到的大背景下，我们认为黄金价格整体上涨趋势仍未改变，短期调整后仍有上行动力。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.07%，申万有色金属排名中等5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外降息预期被大幅推迟，有色金属价格环比回落6 2.1.1.铜：秘鲁铜矿将在24年底贡献新增产能，美联储鹰派纪要打击降息预期，海内外铜价大幅回落8 2.1.2.铝：氧化铝价格高位盘整，海内外铝价冲高回落9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美联储会议纪要释放鹰派信号，海内外黄金大幅回落11 2.3.稀土：春节期间交投冷清，本周稀土价格与上周持平13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.紫金矿业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月24日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.07%，申万有色金属排名中等 周内上证综指下跌2.07%，31个申万行业分类有3个行业上涨；其中有色金属下跌3.70%，排名第18位（18/31），跑输上证指数1.64个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（+2.19%），公用事业（+1.59%），农林牧渔（+0.57%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，金属新材料板块下跌1.95%，贵金属板块下跌2.15%，工业金属板块下跌3.66%，小金属板块下跌4.56%，能源金属板块下跌4.64%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 煤炭事业牧渔 行 -7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% 金属新材料贵金属工业金属小金属能源金属 0% -1.95% -2.15% -3.66% -4.56% -4.64% -0.71% -1.33% -2.26%-2.38% -2.96% -3.94% -4.48% -4.91% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华钰矿业（+11.27%）、博威合金（+6.71%）、光智科技（+5.96%），跌幅前三的公司为盛屯矿业（-18.73%）、三祥新材（-11.65%）、 5/18 东吴证券研究所 鹏欣资源（-10.70%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 华钰矿业博威合金光智科技湖南白银神火股份 0% 11.27% 6.71% 5.96% 4.48% 3.82% -5% -10% -15% -20% -25% -9.40%-9.34% -11.65% -10.70% -18.73% 盛屯矿业三祥新材鹏欣资源利源股份东方锆业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月24日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 16.40 -8.02% -8.64% -26.90% 002460.SZ 赣锋锂业 33.80 -3.87% -4.14% -21.03% 002466.SZ 天齐锂业 36.59 -4.34% -7.39% -34.41% 300224.SZ 正海磁材 10.08 -3.72% -3.54% -12.29% 603799.SH 华友钴业 28.91 -2.00% 1.47% -12.21% 300618.SZ 寒锐钴业 30.68 -1.10% 7.42% 8.45% 000933.SZ 神火股份 23.38 3.82% 11.62% 44.25% 601899.SH 紫金矿业 17.82 -5.11% 1.19% 43.02% 600547.SH 山东黄金 28.88 -4.72% 0.03% 26.28% 603993.SH 洛阳钼业 8.18 -5.87% -8.91% 57.31% 000975.SZ 银泰黄金 18.79 -1.62% 2.98% 27.14% 000807.SZ 云铝股份 14.09 -5.37% -2.08% 15.30% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外降息预期被大幅推迟，有色金属价格环比回落 美联储会议纪要释放鹰派信号，有色金属价格大幅回落。本周，欧元区5月SPGI制造业PMI初值47.4%，高于预期的46.2%；美国5月SPGI制造业PMI初值录得5.09%，高于预期的50%；美国5月SPGI服务业PMI初值录得54.8%，高于预期的51.3%，创12个月以来新高；美国4月耐用品订单月率初值录得同比增长0.7%，高于预期的-0.8%。本周经济数据表明美国经济数据并未走弱，降息预期大幅推迟。本周美联储公布会议纪 6/18 东吴证券研究所 要显示鹰派观点，官员认为联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现通胀下降目标，部分官员表明一旦通胀重燃就进一步加息的意愿，根据芝交所利率观察工具，目前24年第一次降息被推迟至11月，受降息预期大幅推迟影响，本周有色金属价格整体回落。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属