纺织服装行业周报：亚玛芬24Q1超预期，大中华区+51%

证券研究报告|行业研究周报 2024年5月24日 亚玛芬24Q1超预期，大中华区+51% 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点： 亚玛芬体育发布2024Q1业绩，24Q1营收同比增长12.6%至11.83亿美元，货币中性条件下同比增长14%。毛利率为54.0%、同比提升0.7PCT。OP为1.09亿美元、同比下降 16%；OPM为9.2%、同比下降3.2PCT。经调净利润为0.4亿 美元、同比增长44%，超过此前业绩指引。1）分渠道来看，24Q1批发/DTC收入分别为6.94/4.89亿美元、同比增长-1.2%/40.6%，主要受益于公司自营门店同比净开19家，其中始祖鸟自有零售门店数量共146家，同比增12%；2）分地区来看，EMEA/美洲地区/大中华区/亚太地区（除大中华区）收入分别增长0.5%/0%/50.9%/33.5%至3.59/4.10/3.10/1.04亿美元，大中华区领涨；3）分板块来看，由技术服饰引领营收增长，其中始祖鸟持续展现出优异的财务表现，24Q1TechnicalApparel/OutdoorPerformance/Ball&Racquet分别同比增长44%/6%/-14%；4）公司存货同比增长6%；5）业绩指引，预计24Q2收入 +10%；2024年全年营收维持中双位数增长指引，毛利率约为54%。其中技术服饰收入增长超过25%，调整后的部门营业利润率略高于20%；球拍和球类则实现低至中个位数的收入增长。 滔搏发布FY24业绩，FY24收入同比增长6.9%至289.3亿元；归母净利同比增长20.5%至22.1亿元，主要受期间费用率下降影响，公司期末派息率101%（过去5年累计派息率超100%）。1）分渠道来看，FY24零售/批发同比增长8.9%/-3.3%;2）分品牌来看，主力品牌/其他品牌分别同比 +6.5%/+10.5%；3）截至FY24公司有6144家门店，同比减少6.4%；4）公司存货同比增长0.6%至62.8亿元，存货周转天数同比减少13.4天至136天。 投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上 半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。 ►行情回顾：低于上证综指0.82PCT 本周，上证指数下跌2.07%，创业板指下跌2.49%，SW纺织服饰板块下跌2.89%，低于上证综指0.82PCT、低于创业板指0.40PCT。其中，SW纺织制造下跌3.75%，SW服装家纺下跌2.40%，SW饰品下跌2.66%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、家纺、皮鞋，跌幅前三的板块为电商、户外及运动、内衣。目前，SW纺织服饰行业PE为15.55倍。本周涨幅第一为康隆达上涨6.06%；跌幅第一为ST阳光下跌23.08%。主力资金净流入方面，嘉欣丝绸第一，流入占比 3.51%；而主力资金净流出最多的公司为久祺股份，流出占比0.79%。 ►本周中国棉花价格指数上涨1.30% 截至5月24日，中国棉花3128B指数为16465元/吨， 区间上涨1.30%。截至5月24日，中等进口棉价格指数 （1%关税）为15595元/吨，区间上涨7.16%。截至5月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15473元/吨，区间上涨3.16%。截至5月24日，内棉价格高于外棉价格870元。 截至5月24日，中国棉花3128B指数相较年初下跌0.11%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌 2.58%。截至5月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌2.95%。 ►行业新闻：号称“男版lululemon”的Vuori在上海开设中国首店；过会已超12年，中乔体育终止上市申请；加拿大鹅24财年收入创新高；滔搏持续扩充代理品牌Norda。风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾：低于上证综指0.82PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨1.30%7 3.1.2.羊毛价格年初至今下降6.43%8 3.1.3.USDA：5月棉花总产预期同比增长5.4%，期末库存预期同比下降0.1%9 3.1.4.4月全国棉花商业库存同比下降2.23%11 3.2.出口相关数据11 3.2.1.1-4月纺织服装出口同比增长0.6%11 3.2.2.出口帐篷：1-3月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为87亿元，累计同比上涨19%12 3.3.终端消费相关数据13 3.3.1.抖音平台4月运动品类增速较高13 3.3.2.一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%14 3.3.3.4月服装行业线上销售额402.13亿元，同比下降0.41%15 3.3.4.4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，1-4月网上零售额增长11.5%16 3.3.5.1-4月全国房屋竣工面积累计同比下降20.4%，4月房地产开发景气指数创下2023年4月以来新低17 3.3.6.美国4月总零售额同比增长3.04%、3月零售库存同比上涨4.17%18 3.3.7.海外库存情况跟踪19 4.行业新闻20 4.1.号称“男版lululemon”的Vuori在上海开设中国首店20 4.2.过会已超12年，中乔体育终止上市申请21 4.3.加拿大鹅24财年收入创新高21 5.风险提示22 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）6 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名7 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）8 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元/公斤）9 图112020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图122020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图13服装及衣着附件月出口量及累计同比增速（亿美元，%）12 图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）12 图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速13 图162024年2-4月纺织服装抖音电商销售同比增速（%）13 图172023年8月-2024年3月全国50家重点大型零售企业销售同比增速15 图182024年2月-4月纺织服装线上销售同比增速15 图192024年4月纺织服装线上销售情况16 图20社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）16 图21限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）17 图22网上实物零售额同比增速17 图23房屋竣工面积及同比增速（万平方米）18 图24房屋新开工面积及增速（万平方米）18 图252024年1月-4月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）19 图262023年12月-2024年3月美国零售库存同比增速（季调）19 图27北美：与Nike合作经销商的库存情况20 图28美国服装类批发商和零售库存同比增速（季调）20 表12024年5月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表10 表22024年5月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表11 表32024年4月全国棉花商业库存统计表（万吨）11 表4抖音平台各品牌销售额增速14 表5重点跟踪公司23 表6重点跟踪公司表24 1.本周观点 亚玛芬体育发布2024Q1业绩，24Q1营收同比增长12.6%至11.83亿美元，货币中性条件下同比增长14%。毛利率为54.0%、同比提升0.7PCT。OP为1.09亿美元、同比下降16%；OPM为9.2%、同比下降3.2PCT。经调净利润为0.4亿美元、同比增长44%，超过此前业绩指引。1）分渠道来看，24Q1批发/DTC收入分别为6.94/4.89亿美元、同比增长-1.2%/40.6%，主要受益于公司自营门店同比净开19家，其中始祖鸟自有零售门店数量共146家，同比增12%；2）分地区来看，EMEA/美洲地区/大中华区/亚太地区（除大中华区）收入分别增长0.5%/0%/50.9%/33.5%至3.59/4.10/3.10/1.04亿美元，大中华区领涨；3）分板块来看，由技术服饰引领营收增长，其中始祖鸟持续展现出优异的财务表现，24Q1TechnicalApparel/OutdoorPerformance/Ball&Racquet分别同比增长44%/6%/-14%；4）公司存货同比增长6%；5）业绩指引，预计24Q2收入+10%；2024年全年营收维持中双位数增长指引，毛利率约为54%。其中技术服饰收入增长超过25%，调整后的部门营业利润率略高于20%；球拍和球类则实现低至中个位数的收入增长。 滔搏发布FY24业绩，FY24收入同比增长6.9%至289.3亿元；归母净利同比增长20.5%至22.1亿元，主要受期间费用率下降影响，公司期末派息率101%（过去5年累计派息率超100%）。1）分渠道来看，FY24零售/批发同比增长8.9%/-3.3%;2）分品牌来看，主力品牌/其他品牌分别同比+6.5%/+10.5%；3）截至FY24公司有6144家门店，同比减少6.4%；4）公司存货同比增长0.6%至62.8亿元，存货周转天数同比减少13.4天至136天。 投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。 2.行情回顾：低于上证综指0.82PCT 本周，上证指数下跌2.07%，创业板指下跌2.49%，SW纺织服饰板块下跌2.89%，低于上证综指0.82PCT、低于创业板指0.40PCT。其中，SW纺织制造下跌3.75%，SW服装家纺下跌2.40%，SW饰品下跌2.66%。其中涨幅前三的板块为纺织机械、家纺、皮鞋，跌幅前三的板块为电商、户外及运动、内衣。目前，SW纺织服饰行业PE为 15.55倍。本周涨幅第一为康隆达上涨6.06%；跌幅第一为ST阳光下跌23.08%。主力资金净流入方面，嘉欣丝绸第一，流入占比3.51%；而主力资金净流出最多的公司为久祺股份，流出占比0.79%。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 0% -1% -0.56% -0.72% -2% -1.76% -3% -2.13% -2.42% -2.61% -2.91% -4% -3.34% -3.77% -4.12% -5% -4.64% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 7%6.06%6%5.08%5%4%3%2.19% 1.75% 2%1.26%1%0% 康隆达中胤时尚伟星股份ST奥康XD新澳股 涨跌幅 0% -5% -10%-15%-11.79%-10.74%-10.15%-9.98%-20%-25%-23.08%-30% ST阳光久祺股份欣龙控股华生科技如意集团 涨