系列点评六：新能源持续热销 智己L6上市在即

事件：上汽集团发布2024年4月产销快报：4月集团批发销量36.0万辆，同比-3.7%，环比-5.6%； 2024M1 -4集团累计批发销量119.4万辆，同比-5.6%； 上汽大众4月批发9.2万辆，同比+4.2%，环比+2.2%； 2024M1 -4累计批发34.0万辆，同比+8.1%；上汽通用4月批发5.0万辆，同比-37.9%，环比-19.9%； 2024M1 -4累计批发16.1万辆，同比-39.4%；上汽乘用车4月批发6.3万辆，同比-7.2%，环比-19.9%； 2024M1 -4累计批发22.6万辆，同比-14.7%；上汽通用五菱4月批发12.3万辆，同比+16.8%，环比+7.9%； 2024M1 -4累计批发34.7万辆，同比+16.5%。 合资销量回暖大众、五菱表现较好。上汽集团4月批发销量36.0万辆，受消费者观望情绪影响，销量环比下滑。分品牌看，4月上汽大众、上汽通用五菱表现较好，批发销量环比分别+2.2%/+7.9%。结构端，4月新能源乘用车销量7.5万辆，同比+9.3%，环比-12.1%； 2024M1 -4累计销量28.5万辆，同比+35.4%。上汽荣威D7 DMH持续热销，大众ID、通用、通用五菱4月新能源车销量分别1万辆以上、0.9万辆、4万辆以上，荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿，成功实现突破，市场表现较好。 智己L6将上市高端市场再突破。2024年4月智己销量3,000辆， 2024M1 -4累计销量13,001辆，受20-30万元价格带竞争加剧影响，LS6销量表现略有下降。4月8日，搭载超快充固态电池的智己L6开启预售，预售价23-33万元，新车基于与智己LS6相同的准500V/准900V碳化硅双平台打造，CLTC续航超1000km，全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达Orin X芯片和数字智能管理中枢，可实现蟹行移动、原地掉头，截至5月10日新车已收货订单2.1万辆，将于5月13日上市并交付。2023年20-30万元价格带的纯电车渗透率30.4%，剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.2%，自主突破空间较大，我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。 海外持续热销全球化海阔天空。2024年4月海外销量9.2万辆，同比+2.7%， 2024M1 -4出海销量达31.9万辆，同比-8.1%，MG品牌在欧洲持续表现亮眼。后续，上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。 投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元，归母净利154.42/168.50/183.71亿元，对应EPS 1.33/1.46/1.59元，对应2024年5月10日14.61元/股的收盘价，PE分别11/10/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：上汽集团月度批发销量（辆） 图2：上汽大众月度批发销量（辆） 图3：上汽通用月度批发销量（辆） 图4：上汽通用五菱月度批发销量（辆） 图5：上汽乘用车月度批发销量（辆） 图6：上汽集团海外销量（辆） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）