理想L6上市点评：L系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象

理想L6上市点评：L系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象 汽车 评级：看好 日期：2024.04.19 证券研究报告|行业点评 事件描述 2024年4月18日晚，家庭五座豪华增程式SUV理想L6上市，共2款配置，L6Pro定价24.98万元，L6Max定价27.98万元，定位中大型SUV，轴距2920mm，4月将交付约2000辆，5月开启大批量交付。 事件点评 理想L6延续了增程系列的家族化设计，主打舒适安全。（1）外观、内饰及智驾等大部分功能均与理想L系列保持一致。外观上延续理想L系列的家族 化设计语言，新增专属配色小象灰；内部空间宽敞舒适，采用高通骁龙8295P座舱芯片。智驾方面，Pro版本采用地平线征程5，标配高速NOA，MAX版本采用2颗英伟达Orin，支持全场景智能驾驶和代客泊车。（2）L6采用磷 酸铁锂电池，有别于L7/8/9的三元锂电池，但标配四驱。Pro和Max版本分 别由欣旺达和宁德时代供应，电池容量36.8kwh，纯电续航里程212km，综合续航1390km；L7/8/9均采用三元锂电池。 完善产品矩阵，定价上保持了理想的中高端品牌形象。理想L6填补了理想汽 分析师张鹏 登记编码：S0950523070001：18373169614 ：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人顾思捷：18862755264 ：gusj@wkzq.com.cn 联系人张娜威：18551983137 ：zhangnawei@wkzq.com.cn 行业表现2024/4/18 13% 6% -1% -9% -16% -23% 2023/42023/72023/102024/1 车在20~30万元市场的空白，使理想汽车在20~50万元市场内形成了完善的 汽车沪深300 品牌矩阵。理想L6pro定价24.98万元，维持在25万元左右而没有下探至 20万元初的价位，保持了理想汽车的中高端品牌形象；全系标配四驱等配置也将支撑品牌定位和二手车保值率。同时在MEGA销售预冷的情况下，理想L6通过首销权益的优惠在短期内保持销售势能。 竞品车型较少，主要对标问界M7，可能会参考同系列理想L7和将改款的问界M5。目前中国新能源汽车市场25~30万元的增程和插混车型较少，理想 L6的主要对标车型是问界M7，问界在智能驾驶方面更胜一筹，理想L6在配置和体验等方面有优势。与理想L7相比，理想L6空间略小，减少了空气悬架、后排屏幕、后排座椅按摩功能，价格上便宜7万元，可能会侵占L7部分市场。即将改款的问界M5空间则更小，家庭属性偏弱，但底盘会好于问界M7，定价又将比L6更便宜。 5月开启大批量交付，我们预计稳态月销量约1.5~2万辆左右。2023年中国20~30万元汽车销量约378.6万辆，20~30万元新能源汽车销量约142.8万辆，按照15%~25%同比增速测算，2024年中国20~30万元新能源汽车市 场空间约160~180万辆；细分车型2023年销量ModelY64.7万辆，唐DM 12.4万辆，问界M7增程版6.8万辆。具体到理想L6，今年以来理想官方多次对外沟通销量预期，曾在没有调整总体销量预期的情况下调降L6销量预期，我们认为隐含其定价策略会考虑保护品牌形象和L7/8/9的销量，而不会过多考虑降价把L6做成爆款。根据理想官方消息，4月将交付约2000辆，5月开启大批量交付，我们预计随着产能爬坡，7月交付将突破1.5万辆，全年销量有望达到13万辆。 风险提示：1、后续其他品牌车型超出预期；2、价格战超出预期；3、智能驾驶技术落地不及预期。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《小米SU7上市点评：小米汽车破圈，突围 20万元纯电市场》(2024/4/1) 《汽车重构系列1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8) 《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18) 《中国新能源车月销量首破百万，欧美需求有待观察——全球销量跟踪（2023.11）》(2023/12/25) 《全球新能源汽车销量跟踪（23年10月）：中国再创新高，欧美同增环降》(2023/11/23) 《汽车行业三季报点评：行业基本面积极向好，车企盈利出现分化》(2023/11/3) 图表1：理想L6与对标车型配置一览 汽车 2024年4月19日 车型 版本 价格/ 万元 轴距 /mm 定位 动力类型 纯电续 航/km 零百加 速/s 最高车 速/km 电池类型 电池容 量/kwh 智驾芯片 算力 TOPS 激光雷达 座舱芯 片 理想L6 Pro 24.98 2920 中大型SUV REEV 212 5.4 180 LFP 36.8 征程5 128 - 8295P Max 27.98 2920 中大型SUV REEV 212 5.4 180 LFP 36.8 Orin*2 508 1 8295P ModelY 后轮驱动版 26.39 2890 中型SUV BEV 554 5.9 217 LFP 60 HW4.0*2 - - AMD 长续航四驱版 30.49 2890 中型SUV BEV 688 5 217 NCM 78.4 HW4.0*2 - - AMD 高性能版 36.89 2890 中型SUV BEV 615 3.7 250 NCM 78.4 HW4.0*2 - - AMD 问界M7 后驱Plus 24.98 2820 中大型SUV REEV 240 7.8 190 NCM 40 - - - 麒麟 四驱Plus 28.48 2820 中大型SUV REEV 210 4.8 190 NCM 40 - - - 麒麟 智驾后驱Max 28.98 2820 中大型SUV REEV 240 7.8 190 NCM 40 - - 1 麒麟 智驾四驱Max 30.98 2820 中大型SUV REEV 210 4.8 190 NCM 40 - - 1 麒麟 资料来源：汽车之家,五矿证券研究所 图表2：理想L6主要供应商 驱动系统智能座舱智能驾驶电子电器车身及底盘 电芯/Pack/BMS 宁德时代 中控屏 德赛西威 域控制器 德赛西威 车载冰箱 英得尔 轮胎 普利司通 欣旺达 座舱域控 德赛西威 智驾芯片 英伟达地平线 空调面板连接母排 德赛西威保隆科技 线控制动 白车身件 博世博俊科技 电驱动 汇川技术 座舱芯片 高通 智驾芯片 发动机 理想新晨 智能网关蓝牙钥匙 德赛西威 激光雷达 禾赛科技 雨量传感器 保隆科技 玻璃 福耀集团 继峰股份 5G模组 移远通信 智驾系统 理想 连接器 TE 座椅 资料来源：盖世汽车,五矿证券研究所 风险提示 1、后续其他品牌车型超出预期； 2、价格战超出预期； 3、智能驾驶技术落地不及预期。 2024年4月19日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区东方路69号裕景国际商务广场A座2208室 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)al