L6上市完善产品矩阵，销量有望持续向上

理想汽车召开理想L系列新车型的发布会，理想L6正式发布，车型配置Pro和Max两个版本，分别定价24.98万元和27.98万元。 L系列产品力领先，产品矩阵持续完善 理想L6上市，L系列产品矩阵逐步完善。理想L6正式发布，车型配置Pro和Max两个版本，分别定价24.98万元和27.98万元。理想L6尺寸为4925*1960*1735mm，轴距为2920mm。第二排座椅头部空间968mm，最大腿部空间1135mm，坐垫长度534mm。空气质量监测超过豪华品牌，标配AQS、PM2.5、二氧化碳等传感器，车内空气质量全面提升。音响配置领先，Max版本配置铂金音响，Pro版本配置19个扬声器。1.26平米一体式全景大天幕，99.8%紫外线隔绝率，同时标配电动遮阳帘。理想形成了Mega的MPV、L9/L8的六座SUV、L7/L6的五座SUV产品矩阵，充分满足家庭用车需求。 市场空间广阔，理想L6有望销量领跑 2023年B级和C级SUV销量分别为367.9万和101.7万，同比分别增长15.1%和82.3%。理想L6作为增程式车型，大部分城市享受新能源牌照的同时，使用习惯与油车接近，竞品车型涵盖了优质新能源车型与传统强势燃油车型。理想L6产品力领先，有望实现对传统油车及部分新能源车型销量的转化，保守估计L6月度稳态销量有望超过2万台，具备爆款潜质。 理想算法持续迭代，智能化水平加速 理想的智能驾驶与智能座舱实现持续升级。全系标配智驾功能，AD Pro3.0升级，标配高速NOA、城市LCC、复杂车位智能泊车；AD Max 3.0升级收费站通行、指挥式自动驾驶、应对复杂路况的城市自动驾驶。同时AEB针对多场景完成性能升级，泊车AEB可以更多识别复杂环境完成制动。智能座舱方面，理想搭载高通8295P芯片，但持续优化底层架构，屏幕延迟低于90毫秒，3K四屏互动及Xmind大模型有望持续优化座舱乘驾体验。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1844/2968/3738亿元，同比增速分别为48.9%/60.9%/25.9%，归母净利润分别为145.9/242.6/372.5亿元，同比增速分别为24.6%/66.4%/53.5%，EPS分别为6.87/11.43/17.55元/股，3年CAGR为47.1%。鉴于公司产品力持续提升，产品矩阵与能源类型逐步完善，智能化水平稳步提升，销量有望兑现。建议持续关注。 风险提示：下游消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。 1.L6上市后产品矩阵完善，充分应对市场竞争 理想L6上市后，理想汽车形成了Mega的MPV、L9/L8的六座SUV、L7/L6的五座SUV产品矩阵，后续会推出W系列纯电SUV，产品矩阵完善有望充分满足家庭用车需求。理想L6/L7形成的5座SUV组合充分应对B级及C级SUV市场的竞争。 图表1：L6上市后，理想产品矩阵逐步完善 B级与C级SUV销量保持较快增长。2023年B级和C级SUV销量分别为367.9万和101.7万，同比分别增长15.1%和82.3%，B级SUV市场与C级SUV市场均呈现较快增速。其中2019-2023年B级SUV销量CAGR为12.1%，维持稳健增长态势，而2019-2023年C级SUV销量CAGR为49.7%，细分赛道受益于车型增加持续高增。 图表2：B级SUV和C级SUV销量持续增长（单位：万辆） B级及C级价格带车型存在价格错配，L6/L7的组合或实现价格带差异化配置。 从各价格带的销量分布来看，2023年B级SUV中20-30万车型销量占比高达47%，20-30万价格带为B级SUV的主要价格竞争区间。C级SUV中20-30万元车型销量占比为22%，而30-40万元车型销量占比为57%，C级SUV的主要价格竞争区间为30-40万元，20-30万元车型销量占比相对较少。 图表3：20-30万B级SUV占比47% 图表4：20-30万C级SUV占比仅为22% 20-30万元B级与C级SUV市场仅有Model Y和比亚迪唐销量领先，仍具有较大市场空间。B级车市场来看，Model Y为20-30万元B级SUV主力车型，2023年批发销量为64.7万辆，别克昂科威、大众途观L、大众探岳等燃油车仍占据较大市场份额,2023年车型销量保持在13万辆左右。在B+C级SUV市场中，奥迪Q5、宝马X3等ABB品牌仍占有较大市场份额，2023年销量分别为16.2/11.6万辆。在后续的竞品分析中，由于理想L平台增程式动力模式的特殊性，我们选择拆分为与新能源车对比及与燃油车对比。新能源车选择Model Y、问界M7、小鹏G6等，燃油车主要选择奔驰GLC、奥迪Q5、宝马X3、别克昂科旗、大众途观L等。 图表5：20-30万元B级SUV销量（万辆） 图表6：B+C级SUV市场销量（万辆） 图表7：理想L6与新能源竞品参数对比 图表8：理想L6与燃油车竞品参数对比 理想L6产品力优势显著，性价比或成为销量胜负手。与新能源竞品对比来看，理想L6在操纵性、动力性能等方面优势明显，理想L6百公里加速为5.4s，领先竞品车型。在续航方面，Pro版和Max版CLTC纯电续航212km，综合续航1390km，综合续航表现优于问界M7。有燃油车竞品相比，理想在智能化配置上持续领先，硬件增量及软件交互体验优势明显。智能驾驶硬件配置来看，理想L6Pro配备10个摄像头、12个超声波雷达、1个毫米波雷达，Max版配备11个摄像头、12个超声波雷达、1个毫米波雷达，全系标配前后驻车雷达和360度全景影像。 综上相较于竞品，理想L6性价比优势明显，续航及动力表现优秀，驾驶功能与竞品相当，智能化配置较为领先。2023年竞品车型销量为167.8万辆，其中新能源车销量为77.3万辆。我们保守估计理想L6销量保持在2万台以上。 2.风险提示 1）下游消费需求不及预期风险：若下游消费需求较弱，将影响公司产品订单的提升； 2）行业竞争加剧风险：若同价格段优质SUV车型供给快速增加，公司产品销量的提升将受到影响； 3）原材料价格上涨风险：原材料价格上涨将影响相关产业链企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表