天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风5月金股推荐 简称调入时间 学大教育20231031 济川药业20231231 中国人寿20240131 《固收|广义基金增持政金债和同业存单——2024年4月中债登和上清所托管数据点评》 1、4月托管数据有哪些需要关注？分券种看，同业存单、政策性银行债贡献主要增量：2024年4月利率债、信用债托管规模均有增加，增幅分别为2323亿和1735亿。2024年4月，同业存单托管规模增加4035亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2289亿。政策性银行债托管规模增加了3260亿，广义基金为最主要的增持机构，增持2012亿。除此之外，地方债、中票、超短融托管规模亦有小幅增加。2、商业银行增持利率债，广义基金大幅增持同业存单，保险机构增持地方政府债：商业银行主要券种托管规模环比增加609亿，主要增持政策性银行债、国债，相应减持地方债、信用债。广义基金主要券种托管规模环比增加8306亿，主要增持同业存单2289亿元。保险机构主要券种托管规模环比增加914亿，主要增持政策性银行债、地方政府债、国债，相应减持中票，超短融、企业债等信用券种。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险。 《宏观|该以怎样的出发点理解地产收储？》 1、当前，房地产的核心矛盾是估值偏贵、预期偏弱、库存偏高，外在的表现就是供求关系转变、价格下跌。要通过政策调控来缓解地产的压力，本质上就是要改变目前供过于求的现状，让住房的供给和需求重新收敛至均衡的状态，要么增加需求，要么减少供给。2、供给端的“地产收储”政策，我们认为主要的出发点是“保障房建设”。一方面，根据何立峰副总理在全国切实做好保交房工作视频会议上的讲话，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，即收储的根本目的是用作保障性住房，要求是根据筹建保障性住房的需要来确定收储规模。另一方面，本次地产收储政策中，央行明确要求收购后需迅速配售或配租，我们认为也是站在保障性住房经营的角度，减少空置期，提高保障性住房的运营效率。 风险提示：测算涉及主观假设，结果可能存在偏差；地产调控政策还将受到房价、销售等因素的动态影响，存在超预期的可能性。 《交运|集运涨价，航运、造箱、货代等迎来投资机会》 1、集运涨价，航运产业链受益。4月下旬以来，船舶绕航、停航、堵港等，货运需求复苏、旺季、抢运等推动集运运价大涨，航运产业链上的集运公司、多用途船公司、货代公司、造箱公司或将受益。2、航运：国际集运、多用途船航运。欧美航线受供需影响较大，运价大幅上涨，未来可能向近洋和内贸航线传导；集运货物可能溢出到多用途船，带动运价上涨。推荐中远海特，建议关注中远海控、锦江航运等。3、物流：货代、航空货运。集运货代公司受益于涨价，综合物流服务模式下，单箱利润有望增加；航空货运受益于集运货物溢出，带动运价上涨。推荐东航物流、华贸物流，建议关注永泰运、海程邦达等。4、设备制造：集装箱制造。集装箱制造受益于缺箱，2024年集装箱产量有望翻倍、价格回升。推荐中远海发。 风险提示：全球经济增速下行，船舶恢复红海通行，船舶加速航行，新造 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 新澳股份20240229 锦波生物20240229 中天科技20240331 工业富联20240331 中国宏桥20240331 中际旭创20240430 天孚通信20240430 道通科技20240430 金蝶国际20240430 万达电影20240430 慈文传媒20240430 火炬电子20240430 万华化学20240430 华鲁恒升20240430 扬农化工20240430 温氏股份20240430 海信家电20240430 恒林股份20240430 行动教育20240430 西麦食品20240430 中国黄金20240430 首旅酒店20240430 鸿路钢构20240430 长海股份20240430 皖能电力20240430 吉祥航空20240430 纳睿雷达20240430 中烟香港20240430 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.04.30 1 船大量交付。 《商社|重申重视旅游！“韧性延续、景气稀缺”，迎接供需共振行情》 （1）需求端为什么持续向好？根本原因可能是旅游作为精神消费的渗透率提升空间大于物质消费。我们更看好旅游市场的长期稳健的增长预期，也在春节假期出游消费简评中前瞻坚定提示——旅游在2023是”周期弱化、韧性突出”、2024年将“韧性延续、景气稀缺”。（2）供给为什么日益竞争激烈？根本原因可能是旅游作为综合产业的乘数效应强于一般产业。（3）对投资的影响？一是旅游消费新一年“韧性延续、景气稀缺”。二是旅游景区投资是景气数据先行、兼顾成长支撑，上半年更容易超预期，未来有项目新增、银发游新增等有可能拉长投资周期。建议关注：具备中期趋势、短期注意估值位置——建议关注平台型携程同程、景区需结合估值和一季报筛选。旅游OTA景区：携程集团(与海外组联合覆盖)、同程旅行、九华旅游、宋城演艺、长白山、黄山旅游、峨眉山A、丽江股份等。其他：酒店关联受益。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、客流恢复不及预期风险、新项目落地不及预期风险等。 买方观点 客户普遍认为市场处于主题轮动阶段，近期各地楼市新政、英伟达超预期财报发布、对台军演等热度较高，关注地产、AI、通信、军工等板块。 晨会焦点 《电子|闻泰科技（600745）：营收稳健增长，看好“人工智能+”战略助力公司业绩高增》 公司发布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年度实现营业收入612.13亿元，同比增长5.40%；实现归母净利润11.81亿元，同比下降19.00%。1、半导体业务方面，汽车半导体优势明显，继续保持行业领先。从长期来看，电气化、数字化、自动化、绿色能源等趋势仍然将带动半导体市场的增长，人工智能（AI）的发展将加速半导体市场的增长。加速迭代，推出众多新产品，IoT领域有望带来新增长。2、ODM龙头深度绑定头部客户，围绕“人工智能+”战略，2023年营收实现同比增长，24Q1笔电ODM业务海外客户新产品上量，带动营收快速增长。公司现已从原本单一手机ODM业务，成功拓展至手机、平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等多业务领域，成功在很多新领域打开了突破口，实现全方位的突破与进展。我们下调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由40.00/50.03亿元下调至14.48/23.44亿元，预计2026年实现归母净利润34.79亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。 《汽车|旭升集团（603305）：23年业绩稳健增长，全球化布局加速》 公司发布2023年年报，23年公司实现营收48.34亿元，同比+8.54%；归母净利润7.14亿元，同比+1.83%。盈利能力维持平稳，公司2023年毛利率24.00%，同比+0.09pct；2023年净利率14.72%，同比-1.00pct。其中，23Q4公司营收12.59亿元，同比+5.84%/环比+3.60%；归母净利润1.49亿元，同比-30.94%，环比-12.75%。1、启动墨西哥生产基地建设，全球化布局加速。新业务方面，公司的业务拓展也会紧随下游客户的新能源生 市场数据 指数名称收盘涨跌% 上证综指3116.39-1.33 沪深3003641.79-1.16 中证5005362.31-1.94 中小盘指3518.71-1.88 创业板指1852.07-1.38 国债指数212.610.04 上一交易日行业表现 沪深300 家用电器 银行国防军工食品饮料石油石化交通运输公用事业 通信 煤炭 机械设备 电子医药生物 汽车农林牧渔非银金融房地产建筑装饰 -180.0-152.9-125.7-98.6-71.4-44.3-17.2 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称收盘涨跌% 香港恒生18868.71-1.7 道琼斯39671.04-0.51 纳斯达克16801.54-0.18 标普5005307.01-0.27 日经22539103.221.26 德国DAX18680.20-0.25 法国CAC8092.11-0.61 富时1008370.33-0.55 台湾21607.430.26 申万行业指数预览 态系统布局。由于下游客户储能产品的技术升级与轻量化需要与公司建立业务合作，公司于2023年逐步实现了储能产品相关铝合金零部件的量产 类别总市值 (亿元) 流通市值市盈率市净 (亿元)PE率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据；市值为最近一个交易日的数据 供应。2、全球化方面，公司于2023年启动墨西哥生产基地建设项目，进一步提升产品交付能力及客户服务的灵活性及稳定性、客户响应速度等。由于下游大客户销量情况，下调24-26年归母净利润预期至8.29/10.31/12.59亿元（前次预计2024/2025年盈利12.6/15.7亿元），当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。 《医药|百克生物（688276）：2023年高速增长，带状疱疹疫苗销售值得期待》 2024年3-4月，百克生物披露2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现营业收入18.25亿元，同比+70.30%；实现归母净利润5.01亿元，同比+175.98%。1、水痘疫苗销售略有承压，带状疱疹疫苗贡献增量。分产品看，2023年公司水痘疫苗销售收入为8.20亿元，同比-14.36%，销售略有承压。2023年，公司带状疱疹疫苗销售收入达8.83亿元，贡献较多的销售增量。2、研发项目稳步推进。2023年公司多个在研管线产品取得关键进展：液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可，项目进展基本与公司预期一致；狂犬单抗正在开展I期临床试验；破伤风单抗取得《药物临床试验批准通知书》，准备开展I期临床试验；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）取得《药物临床试验批准通知书》，准备开展I期临床试验。考虑到公司产品结构变化等因素，我们将2024年营业收入由23.62亿元调整为23.89亿元，2025-2026年