休闲食品及食品加工行业2023年三季报业绩综述：成本下行逻辑延续，经营效率显著提升

零食与连锁行业分析概要

零食行业

• 量贩零食渠道：量贩零食渠道继续表现出高增长态势，驱动企业收入上升。

  • 劲仔食品：鹌鹑蛋产品持续亮眼，多品类及全渠道业绩均实现高增长。
  • 盐津铺子：新品在全渠道的推动下保持高速成长，BC超、定量流通及兴趣电商渠道表现突出。
  • 甘源食品：积极推出新品，同步推动线上线下业务发展。

• 利润端：棕榈油价格下跌，有助于成本端的改善。各零食企业通过费用效率的提升，实现了净利率的同比增长。

连锁行业

• 同店修复进展：连锁企业的同店缺口仍然存在，其中绝味食品的同店缺口环比基本持平，紫燕食品的同店缺口环比改善幅度有限。
• 成本红利：随着鸭副、牛肉、鸡肉价格进入下行通道，成本红利得以在报表端体现，同时费用端保持稳定，推动了利润弹性释放。

速冻行业

• BC表现分化：以B端为主的安井食品、千味央厨增长亮眼，而C端市场面临一定压力，三全食品的直营商超渠道持续承压。
• 成本影响：油脂、肉类价格的下降对毛利有正面影响，尤其是安井食品和味知香，但三全食品的水饺类产品收入下滑影响了整体毛利表现。

烘焙行业

• 渠道表现：烘焙行业的C端需求仍处于缓慢复苏阶段，流通饼房渠道复苏速度较慢，而商超及餐饮渠道表现良好。
• 成本与费用：原材料价格变动影响毛利，特别是棕榈油、面粉等价格的下降对立高食品、海融科技有利，而五芳斋严格控制费用，亏损收窄。

投资建议

• 休闲食品：推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品、良品铺子，关注劲仔食品、卫龙、三只松鼠，关注全渠道布局与供应链建设。
• 食品加工：推荐安井食品、立高食品、千味央厨、三全食品，关注五芳斋、味知香、海融科技，强调产品研发与渠道布局。
• 连锁业态：推荐绝味食品、紫燕食品、巴比食品，关注周黑鸭、煌上煌，看好单店反转与盈利超预期的机会。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动对行业成本构成压力。
• 下游需求恢复不及预期：连锁企业业绩可能受到下游需求恢复缓慢的影响。
• 食品安全风险：潜在的食品安全问题可能损害企业声誉与业绩。

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