食品饮料行业2023年一季报业绩综述报告：整体业绩提速，保健品、预加工食品增速亮眼

整体业绩提速，保健品、预加工食品增速亮眼 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) ——食品饮料行业2023年一季报业绩综述报告2023年05月12日 行业核心观点： 白酒板块：1季度白酒收入利润继续实现两位数增长，疫情影响弱化后，品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头继续展现增长潜力。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。啤酒板块：行业市场回暖叠加疫情影响减弱，啤酒板块营收维持增长态势，主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒 板块盈利能力逐步恢复，利润提升明显。大众品板块：线下消费场景恢复和消费复苏，1季度保健品、软饮料行业业绩大幅提升，速冻食品等新兴赛道持续成长，调味品稳健增长。 疫后线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格 行业相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：聚源，万联证券研究所 普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好，建议关注：1）白酒：高端相关研究 白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次多家酒企发布业绩报告，茅台引领酒业复苏 高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业茅台单季营收创新高，多款啤酒新品上市龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众3月休闲零食及冲饮销售持续复苏，调味品品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好同比由正转负 的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 投资要点： 食饮业绩增速靠前，同比环比均有提升：2023Q1食品饮料行业实现营收 2906.34亿元（YoY+10.80%）,归母净利润700.07亿元（YoY+18.22%），营 收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第5和第10，业绩增速同比、环比均有提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。 保健品、预加工食品与白酒营收增速可观，保健品、软饮料、预加工食品利 润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，2023Q1保健品、预加工食分析师:陈雯 品与白酒营收增速居前列，营收增速分别为33.58%、17.18%和15.86%；保 健品、软饮料和预加工食品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为 44.24%、41.54%和37.79%。 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 白酒：白酒增速同比回落，营收利润维持稳健增长：2023Q1白酒板块实现分析师:李滢 ， 营收1315.70亿元（YoY+15.49%），归母净利润535.54亿元（YoY+19.16%）执业证书编号：S0270522030002 毛利率、净利率同比+0.49pcts、+0.93pcts。高端白酒市场占比高企，一季度电话：15521202580 “茅�泸”营收在白酒板块中占比提升0.62pcts至59.10%，2023Q1营收邮箱：liying1@wlzq.com.cn （YoY+16.53%）、归母净利润（YoY+19.73%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，2023Q1高端白酒毛利率、净利率同比+0.42pcts、 +0.75pcts。 啤酒：高端化进程持续，一季度保持稳健增长：行业市场回暖叠加疫情影响减弱，啤酒板块营收利润维持增长态势，实现营收195.74亿元 证券研究报告|食品饮料 （YoY+12.98%），归母净利19.81亿元(YoY+29.82%)。主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复，2023Q1啤酒板块ROE延续上涨趋势，同比增长0.66pcts至3.71%，毛利率、净利率同比+0.09pcts、+1.21pcts。 其他酒类：营收整体呈现负增长，净利润同比大幅回升：23Q1其他酒类板块实现营收31.59亿元（YoY-1.22%），归母净利润7.12亿元（YoY+28.18%）。23Q1其他酒类板块毛利率、净利率同比+3.39pcts、+5.95pcts，期间费用稳步下行。 乳制品：一季度营收利润实现小幅增长，产品毛利率下行：23Q1乳制品板块实现营收520.87亿元（YoY+5.74%），归母净利润41.65亿元（YoY+1.98%）。23Q1乳制品板块毛利率、净利率同比-0.45pcts、-0.28pcts，盈利能力小幅波 动。 软饮料：营收同比回升，净利润大幅上涨：23Q1软饮料板块实现营收87.22亿元(YoY+12.67%)，归母净利润16.34亿元（YoY+41.54%）。2023Q1软饮料板块毛利率、净利率同比+1.25pcts、+3.85pcts，期间费用同比下行。 休闲零食：营收小幅波动，净利润大幅回升：23Q1休闲零食板块实现营收 179.51亿元（YoY-3.51%），归母净利14.64亿元（YoY+25.86%）。23Q1休闲零食板块毛利率、净利率同比-1.23pcts、+1.88pcts，销售费用投入降低。 调味发酵品：营收利润稳步提升，销售费用率显著上升：23Q1调味发酵品板块实现营收166.49亿元（YoY+5.68%），归母净利润29.97亿元 （YoY+5.69%）。23Q1调味发酵品板块毛利率、净利率同比+2.19pcts、 +0.22pcts，销售、财务、管理费用率分别为7.67%（YoY+1.76pcts）、-0.83% （YoY-0.41pcts）、3.20%（YoY+0.45pcts）。 肉制品：营收小幅上涨，归母净利润呈现波动趋势：23Q1肉制品板块实现营收278.25亿元（YoY+6.30%），归母净利润16.48亿元（YoY-0.13%）。23Q1肉制品板块毛利率、净利率同比-1.18pcts、-0.97pcts，盈利能力回落，费用率保持稳定。 预加工食品：速冻食品消费持续增长，净利润实现大幅增加：2023Q1预加工食品板块实现营收82.09亿元（YoY+17.18%），归母净利润6.90亿元 （YoY+37.79%）。2023Q1预加工食品板块毛利率、净利率同比-1.08pcts、 +0.49pcts，费用率持续下降。 保健品：一季度营收净利润大幅上涨，净利率大幅回暖：2023Q1保健品板块实现营收48.89亿元（YoY+33.58%），归母净利润11.62亿元 （YoY+44.24%）。2023Q1保健品板块毛利率、净利率同比-0.68pcts、 +2.10pcts，期间费用同比下行。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共19页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现7 2.1白酒7 2.2啤酒及其他酒类10 2.2.1啤酒10 2.2.2其他酒类12 2.3乳制品及软饮料12 2.3.1乳制品12 2.3.2软饮料13 2.4休闲零食14 2.5调味发酵品15 2.6肉制品16 2.7预加工食品16 2.8保健品17 3投资建议与风险因素17 3.1投资建议17 3.2风险因素18 图表1：申万一级行业2023年Q1涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2023Q1营收增速(%)5 图表3：申万一级行业2023Q1归母净利润增速(%)5 图表4：2017Q1-2023Q1年食品饮料板块营收及同比6 图表5：2017Q1-2023Q1年食品饮料板块归母净利润及同比6 图表6：2017Q1-2023Q1食品饮料板块ROE（%）6 图表7：2017Q1-2023Q1食品饮料板块毛利率&净利率6 图表8：2017Q1-2023Q1食品饮料板块费用率6 图表9：2023Q1食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速7 图表10：2017Q1-2023Q1白酒板块营收及同比7 图表11：2017Q1-2023Q1白酒板块归母净利润及同比7 图表12：2017Q1-2023Q1白酒板块ROE（%）8 图表13：2017Q1-2023Q1白酒板块毛利率&净利率8 图表14：2017Q1-2023Q1白酒板块费用率8 图表15：高端白酒板块个股2023Q1业绩概览9 图表16：次高端白酒板块个股2023Q1业绩概览9 图表17：中端&大众白酒板块个股2023Q1业绩概览10 图表18：2017Q1-2023Q1啤酒板块营收及同比10 图表19：2017Q1-2023Q1啤酒板块归母净利润及同比10 图表20：2017Q1-2023Q1啤酒板块ROE（%）11 图表21：2017Q1-2023Q1啤酒板块毛利率&净利率11 图表22：2017Q1-2023Q1啤酒板块费用率11 图表23：啤酒板块个股2023Q1业绩概览11 图表24：其他酒类板块个股2023Q1业绩概览12 图表25：乳制品板块个股2023Q1业绩概览13 图表26：软饮料板块个股2023Q1业绩概览14 图表27：休闲食品板块个股2023Q1业绩概览14 图表28：调味发酵品板块个股2023Q1业绩概览15 图表29：肉制品板块个股2023Q1业绩概览16 图表30：预加工食品板块个股2023Q1业绩概览16 图表31：保健品板块个股2023Q1业绩概览17 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 股市整体上涨，食品饮料板块表现居前。2023Q1，A股涨多跌少，31个申万一级行业中25个行业指数上涨。食品饮料板块表现相对居前，行业指数单季度上涨4.41%，在31个申万一级行业中排名第10，在消费相关行业中表现处于领先水平。 图表1：申万一级行业2023年Q1涨跌幅(%) 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 计传通电建石机家有食汽国钢环轻纺煤基非社建医农公交电综美银商房算媒信子筑油械用色品车防铁保工织炭础银会筑药林用通力合容行贸地 机装石设电金饮军饰化备器属料工 制服化金服材生牧事运设护零产造饰工融务料物渔业输备理售 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2业绩表现 食品饮料板块稳健增长，营收增速表现靠前。一季度疫情影响逐步弱化，食品饮料板块维持稳健增长，2023Q1营业收入合计2906.34亿元，同比增长10.80%，在申万一级行业中排名第5，2023Q1归母净利润合计700.07亿元，同比增长18.22%，在申万一级行业中排名第10。 图表2：申万一级行业2023Q1营收增速(%)图表3：申万一级行业2023Q1归母净利润增速(%) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 电社综农食通建公商美汽医有交纺家国房环机煤石建传计银钢基电轻非力会合林品信筑用贸容车药色通织用防地保械炭油筑媒算行铁础子工银 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 社综农非计公电美商食传家建通汽交银环煤纺国机石医有房轻基电建钢会合林银算用力容贸品媒用筑信车通行保炭织防械油药色地工础子筑铁 设服牧饮 装事零护 生金运服电军产 设石材机 化制金 服牧金机事设护零饮电装运 服军设石生金产制化材 备务渔料 饰业售理 物属输饰器工 备化料 工造融 务渔融业备理售料器饰输 饰工备化物属造工料 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表4：2017Q1-2023Q1年食品饮料板块营收及同比图表5：2017Q1-2023Q1年食品饮料板块归母净利润及同 比 3,500.00 30.00 80