石油石化行业2024Q1石化板块基金持仓点评：一季度石化小幅加仓，石油开采涨幅领先240511

石化重仓比例1.34%，环比提升0.39pct 据中信分类口径，2024Q1石化公募基金重仓比例为1.34%，环比+0.39pct，处于2010年以来67%分位数水平。一季度石化基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第8，前三名依次是有色金属、电力和新能源、通信。板块走势上，2024Q1中信石油石化指数累计上涨12.05%，跑赢沪深300指数8.95pct，一季度绝对收益在所有中信一级行业中排名第1。总体来看，石化板块逆转2023Q4减仓的局面，在2024Q1获得加仓，与上游业务相关的石油开采企业获得加仓幅度较大。 石油开采、油服工程、石油化工一季度重仓比例环比提升 2024Q1石油开采板块重仓比例排序依次为石油开采（0.86%）、油服工程（0.26%）、石油化工（0.22%），其中石油开采（+0.33pct）、油服工程（+0.05pct）、石油化工（+0.02pct）重仓比例环比提升。公司重仓前五依次是中国海油（0.40%）、中国石油（0.23%）、广汇能源（0.22%）、昊华科技（0.13%）、桐昆股份（0.10%）。重仓前五获小幅加仓，加仓情况分别为中国海油（+0.15pct）、中国石油（+0.13pct）、广汇能源（+0.05pct）、昊华科技（+0.01pct）、桐昆股份（+0.01pct）。 2024Q1石化北上资金净流入，4月小幅流出 北上资金方面，2024Q1石化板块北上资金净流入1.0亿元；其中1月净流出28.2亿元，2/3月分别净流入18.5/10.7亿元。2024Q1净流入较多的公司包括中国石化、恒力石化、中国海油、海油发展和荣盛石化；净流出较多的公司包括中国石油、中海油服、广汇能源、新凤鸣和桐昆股份。4月石化板块北上资金净流出3亿元，其中净流出规模较大的公司是中国石油（-5.8亿）、中国石化（-3.7亿）、中海油服（-3亿），净流入规模较大的公司是桐昆股份（+1.8亿）、新凤鸣（+1.5亿）、恒力石化（+1.4亿）、海油发展（+1.3亿）。 重仓比例获得提升，维持“强于大市”评级 石化重仓比例提升，高油价利好石油开采企业持续盈利提升，油气上游资本开支进入上行期或将利好油服工程企业盈利持续改善，经济回暖或带动炼油化工需求，炼化企业盈利有望持续修复。 风险提示：全球宏观经济下行风险；原油和天然气价格大幅波动风险；原油和天然气项目投产不及预期风险。 1.石化重仓比例1.34%，环比提升0.39pct 我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024年一季度石化重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2024年Q1石化公募基金重仓比例为1.34%，环比提升0.39pct，处于2010年以来67%左右分位数水平。行业间对比来看，一季度石化基金配置比例排名第18，加仓幅度排名第8，前3名依次是有色金属、电力设备和新能源、通信。板块走势上，2024Q1中信石油石化指数累计上涨12.05%，跑赢沪深300指数8.95pct，一季度绝对收益在所有中信一级行业中排名第1。 图表1：2024Q1石化基金重仓环比+0.39pct至1.34% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动 图表3：2024Q1各行业基金配置比例及超配比例 图表4：2024Q1石油石化涨跌幅位居中信一级行业第1位 2.石化子板块2024Q1重仓比例环比提升 按照中信二级行业分类口径，2024Q1石化子板块重仓比例排序依次为石油开采（0.86%）、油服工程（0.26%）、石油化工（0.22%）；子板块重仓比例环比变动依次为石油开采（+0.33%）、油服工程（+0.05%）、石油化工（+0.02%），子板块重仓比例环比提升。 图表5：2024Q1石油石化子行业基金重仓市值占比变动情况 图表6：2024Q1石油石化板块基金重仓市值前15标的 石油开采：2024Q1石油开采重仓比例环比+0.33pct至0.86%，其中中国海油0.40%（+0.15pct），中国石油0.23%（+0.13pct），广汇能源0.22%（0.05pct），蓝焰控股0.003%（+0.003pct），新潮能源0.01%（-0.003pct）。展望后市，油价中枢或将持续稳定在中高位，石油销售收入增长或利好石油开采企业盈利获得提升。 图表7：主要石油开采企业公募基金重仓比例 图表8：主要石油开采企业公募基金重仓比例环比变动 油服工程：2024Q1油服工程重仓比例环比+0.05pct至0.26%，其中海油发展0.04%（+0.01pct），中曼石油0.03%（+0.02pct），海油工程0.02%（-0.01pct），博迈科0.01%（+0.01pct），中海油服0.01%（+0.01pct）。油气上游资本开支进入上行期利好油服企业盈利获得改善，海洋石油储量大探明程度低，是未来石油增储上产的重要来源；陆上常规石油以及页岩油仍有勘探开发潜力，随着上游油气勘探开发活动景气度回升，油服企业盈利有望持续提升。 图表10：主要油服工程企业公募基金重仓比例环比变动 图表9：主要油服工程企业公募基金重仓比例 石油化工：2024Q1石油化工重仓比例环比+0.02pct至0.22%，其中桐昆股份0.10%（+0.01pct），中国石化0.05%（+0.01pct），新凤鸣0.02%（+0.001pct），荣盛石化0.02%（-0.01pct），恒力石化0.01%（+0.003pct）。短期看炼油化工需求或在经济回暖过程中获得修复，长期看油转化或将带动化工用油占比上升，石油化工企业盈利有望持续恢复。 图表12：主要石油化工企业公募基金重仓比例环比变动 图表11：主要石油化工企业公募基金重仓比例 3.2024Q1石化北上资金净流入，4月份小幅流出 北上资金动向来看，2024Q1石化板块北上资金净流入1.0亿元：其中1月净流出28.2亿元，2/3月分别净流入18.5/10.7亿元。分公司看，2024Q1净流入较多的公司包括中国石化（16.4亿）、恒力石化（6.9亿）、中国海油（5.8亿）、海油发展（1.2亿）、荣盛石化（0.8亿），净流出规模较大的公司包括中国石油（-6.6亿）、中海油服（-4.9亿）、广汇能源（-4.6亿）、新凤鸣（-3.2亿）、桐昆股份（-2.2亿）。 2024年4月北上资金总净流入60.2亿，石化板块北上资金净流出3.0亿元，其中桐昆股份（1.8亿）、新凤鸣（1.5亿）、恒力石化（1.5亿）、海油发展（1.3亿）、恒逸石化（0.9亿）净流入最多。2024年4月石化板块北上资金净流出3亿元，其中净流出规模较大的公司是中国石油（-5.8亿）、中国石化（-3.7亿）、中海油服（-3亿），净流入规模较大的公司是桐昆股份（+1.8亿）、新凤鸣（+1.5亿）、恒力石化（+1.4亿）、海油发展（+1.3亿）。 图表13：2024Q1北上资金净流入石化板块（亿元） 图表14：主要石化企业的北上资金持股比例变动 图表15：主要石油开采企业北上资金持股比例变动 图表16：主要油服工程企业北上资金持股比例变动 图表17：主要石油化工企业北上资金持股比例变动 总结从石油石化板块看，2024Q1基金石化配置比例提升0.39pct至1.34%，2010年以来持仓分位数达到67%的水平。石油石化中信二级行业板块石油开采加仓幅度较大，2024Q1提升0.33pct至0.86%。个股来看2024Q1石油开采和油服工程企业获小幅加仓，加仓前5包括中国海油（+0.15pct）、中国石油（+0.13pct）、广汇能源（+0.05pct）、中曼石油（+0.02pct）、博迈科（+0.01pct）。展望后市： 1）石油开采：油价或维持在中高位利好石油开采企业持续盈利提升； 2）油服工程：油气上游资本开支进入上行期或将保障油服工程企业订单量，油服企业盈利有望持续改善； 3）石油化工：经济回暖或将带动炼油化工需求，炼化企业盈利有望持续修复。 4.风险提示 1.全球宏观经济下行风险：全球经济修复或经历反复，主要消费市场复苏进程与节奏存在不确定性，由此或阶段性影响全球或部分地区对原油、天然气以及石油化工品的需求； 2.原油和天然气价格大幅波动风险：大宗商品价格受货币政策、地缘政治等影响而具有不确定性，由此或影响产品生产成本与替代过程； 3.原油和天然气项目投产不及预期风险：不同企业项目建设与投产过程和时间点存在不确定性，可能出现推进不及预期的情况，相关核心技术突破时间点也具有不确定性。