欧洲战争对全球行业趋势的中长期连锁影响 ： 会有弹性行业吗 ？

COFACE经济出版 焦点 2022年5月 由科法斯经济研究部 中长期连锁效应 欧洲战争对全球行业趋势的影响：会有弹性的行业吗？ 执行摘要 在短期内，科法斯在全球六个地区发布行业风险评估的所有行业1将受到2月24日俄罗斯入侵乌克兰的连锁反应的影响。正如科法斯在3月发表的关于此事的文章中所解释的那样2，我们预计我们发布行业风险评估的大多数行业将直接或间接受到打击，包括：金属、石化子行业3汽车、运输、纺织服装、造纸和农业食品，根据公司在供应链中的地位或地理位置存在差异。 在分析上述行业动态和前景的同时，本文研究了科法斯预计在中长期内具有相对弹性的行业动态和前景。4. 预计最具弹性的行业和子行业将是媒体5（ICT子部门），药品和特种化学品的子部门。它们共同具有各种因素的组合。存在反周期行业，其中产品和主导市场地位集中在世界特定地区：主要是亚洲，美国S.其次是西欧，主要是发达经济体。此外，还有高科技和创新的工业活动，新的行为者进入障碍很大，需要重要的长期研究和开发投资。事实上，它们都集中在几家领先的全球公司。 从中长期来看，受影响最大的行业可能是周期性和能源密集度最高的行业，如，石油化工、造纸、运6和纺织服装。这些是典型的周期性行业，几年来一直受到技术创新、加强环境法规和消费者偏好演变的挑战。在这种情况下，由于当局的零Covid政策，全球所有部门和全球贸易都可能受到COVID-19大流行持续的负面冲击效应的影响，特别是在中国的上海港封锁中。根据贸发会议的数据，2020年中国约占全球贸易的15%。到撰写本文时，这种封锁已经持续了一个多月。 上述预计受乌克兰战争中长期溢出效应影响最大的行业，以及上海港口的封锁，必须面对来自不同财务状况的冲击。例如，不同运输子部门之间存在重要差异。在2022年第一季度（Q1），海运利润占其营业额的28％，而航空运输则损失了其营业额的11％（。见图表2). 从长远来看,零售业(与纺织服装相关)将受到多大的影响仍有待观察。 1-北美，拉丁美洲，亚太，中欧和东欧，西欧，中东和土耳其。 2-参见科法斯焦点：俄罗斯-乌克兰冲突：滞胀，2022年3月7日，科法斯经济研究部，www.coface.com/News-Publications/Publications/俄罗斯-乌克兰-冲突-滞胀-提前 3在科法斯的行业风险评估方法中，化学品行业包括三个子行业：石化、特种化学品和化肥。 4在本文中，鉴于全球地缘政治环境非常动荡，中期被定义为从现在起大约六个月的前景。长期被定义为从现在开始的六个月到一年之间的时期。5-Coface针对信息和通信技术（ICT）部门的部门风险评估方法包括多个部门：电信，电子，媒体部门和最后一个部门。 通过计算机、软件和IT设备。 6-根据科法斯方法，运输包括铁路、海运、公路和空运子行业。 所有其他集团经济出版物均可用于： http://www.coface.com/Economic-Studies 02COFACE经济公布 焦点 欧洲战争对全球部门趋势的中期和长期冲击：会有有弹性的部门吗？ 正如我们在宏观经济研究中提到的那样7由于家庭预计个人财务状况和整体经济将明显恶化，因此从中期来看，零售业可能会受到负面影响，各地区之间存在差异。 但是，随着政府实施的一些缓冲措施的实现，例如针对最弱势群体的食品券或欧洲的能源价格补贴，对零售部门的影响可能会相对减弱。在这方面，鉴于政府可能采取的遏制这种现象的政策，必须仔细监测全球公司破产的潜在上升与这场危机的相关性。 事实上，在COVID-19危机的高峰期(早在2020年春季，当时一半的人类处于封锁状态)，政府对公司和家庭的支持，特别是在发达经济体，有助于总体上遏制破产。 鉴于农业粮食部门的重要层面，其面临的粮食和投入价格高企以及化肥供应短缺的挑战的后果至关重要，因为它们可能威胁全球粮食安全，并引发政治动荡，特别是通过饥饿暴动。根据科法斯关于高粮价脆弱性和各地区对能源价格的依赖的模型的结果，南亚和非洲是最脆弱的地区，全世界有超过2.25亿人容易受到粮食不安全的影响。 在农业食品领域以及能源和石化领域，值得一提的是，并非同一行业内的所有公司都会受到乌克兰战争的影响。这将取决于它们在供应链中的上游还是下游。 总体而言，大多数行业预计将在中期受到持续供应问题的影响，因为战争将加剧这些问题，特别是在能源(特别是在欧洲)和谷物(乌克兰，俄罗斯和白俄罗斯是大型谷物生产国），此外，去年年初开始的半导体供应持续中断，主要是因为大流行后的经济反弹。战争持续的时间越长，发生需求冲击的可能性就越大，从而使全球环境更加不利。 话虽如此，从长远来看，我们还预计消费者和公司的习惯（节能，从小麦粉转向替代品）都会逐步适应，供应链组织也会发生变化。后者肯定会对全球供应链产生影响。例如，过去穿越俄罗斯的欧洲和中国之间的重要铁路货运路线现在正在通过中间走廊在区域外发展（在撰写本文时，该路线尚未受到制裁）。就像COVID-19危机对全球行业趋势的影响一样，这种新的冲击可能会推动供应链组织和消费者习惯的重大转变。 科法斯行业风险评估方法涵盖的行业 农业食品 ICT* textile- 服装 汽车 金属 运输 化学 paper 木材 建筑 药物 能源 零售 *根据科法斯的部门风险评估方法，信息和通信技术部门包括几个子部分：电信，电子，媒体部分和最后一个由计算机，软件和IT设备组成的部分。 俄罗斯-乌克兰战争将对所有全球行业趋势产生中期和长期负面影响（直接和间接） 从中长期来看，科法斯在全球六个地区发布部门风险评估的所有13个部门都将受到俄罗斯-乌克兰战争的连锁反应的影响8除了上述区域之外，非洲大陆也面临着巨大的风险。 战争对全球经济造成的额外经济、政治和人道主义冲击在乌克兰，发生在大宗商品价格先前存在的高波动的背景下，这种波动可能会持续 乌克兰战争加剧了先前存在的通货膨胀紧张局势（特别是 粮食和石油）9自2021年初以来，这已经对全球经济构成了压力。乌克兰，俄罗斯以及在较小程度上白俄罗斯是主要的大宗商品生产商和出口商（天然气，煤炭，石油， 谷物，工业和贵金属，木材，肥料等），尤其是欧洲。例如，根据美国农业部的数据，俄罗斯和乌克兰分别占2019年全球小麦出口的18％和11％10因此，我们预计这场战争将对全球所有部门产生中期和长期的负面影响。 通胀紧张局势和能源冲击将主要影响周期性和能源密集型行业，不同地区之间存在显著差异飙升的能源价格将主要对能源密集型部门产生影响。在这方面，所有工业部门都受 到关注，尽管程度不同，取决于该地区。科法斯对27个欧盟国家进行了一项先进的能源强度研究，以评估哪些部门更容易受到欧盟能源供应中断的影响(见方框1)。研究结果 显示与中的研究相似方框2WhereCofaceexaminestheimpact ofthisshockonglobalsectorfinancialtranspories.Froma sectoranalysisstops,althoughtheenergyintensityresultsarelimitedtoEUcountries,inbothstudy,amongthemostenergyintenancesectorthatstoodoutasveryweakv11，在欧盟和全球层面(见方框2第4页). 7-参见CofaceFocs文章-乌克兰战争：许多（大）输家，很少（真正的）赢家，2022年5月3日，由Coface经济研究部与法国国际关系研究所（IFRI）合作，HYPERLINKhttps：//www。coface.com/News-Pblicatios/出版物/乌克兰战争-许多大输家-少数真正的赢家“乌克兰战争：许多（大）输家，很少（真正的）赢家/出版物/新闻与出版-科法斯。 8-参见科法斯焦点文章-俄罗斯-乌克兰冲突：滞胀，2022年3月7日，科法斯经济研究部，www.coface.com/News-Publications/Publications/俄罗斯-乌克兰-冲突-滞胀 9-参见CofaceBarometer文章，美国引领全球复苏的竞赛，新兴市场落后，2021年4月，方框1p.5：大流行后的复苏推动原油市场趋紧，方框2p.6：盘点食品价格强劲上涨https://www.coface.com/News-Publications/Publications/Country-Sector-Risk-Barometer-Q1-2021-季度-更新 10美国农业部，《世界农业供需估计》（2022年3月），可在以下网址获得：https://www.usda.gov/occe/commodity/wasde/wasde0322.pdf 11-在方框1和方框2的两项研究中，我们分别使用了Eurostat数据和RefinitivDatastream全球公司的财务数据。 2022年5月 COFACE经济出版焦点 中等和长期冲击效应03 欧洲战争对全球部门的影响 趋势：会有弹性的部门吗？ 方框1：EU27主要工业部门的能源强度 如前所述，俄罗斯入侵乌克兰导致了通胀冲击，尤其是能源价格。为了详细分析这种冲击在欧盟一系列行业中的溢出效应，科法斯制定了能源强度指数。出于本研究的目的，我们仅考虑了生产线上能源的使用。因此,它不考虑上游用于所使用的输入的能量。 能源强度指数是通过除以欧盟国家部门的能源消耗来计算的。12因此，能源指数突出了在逐个国家的基础上受能源市场中断影响最大的欧盟部门。 值得一提的是，欧盟统计局使用的原始数据库汇总了一组部门，就工厂的生产线而言，这些部门总共仅占最终能源消耗的5 ％，包括：制药，计算机制造，电子和光学产品，电气设备制造，家具制造和珠宝。 根据该指标，欧盟的三个能源密集型行业是金属，非金属矿物以及化学和石化产品。紧随其后的是纸浆和印刷。使用该指标似乎能耗最低的两个部门是运输设备和建筑。虽然这一结果可能令人惊讶，但它实际上与使用欧统局数据库计算这一指标的方法相一致，因为它衡量的是生产线中使用的能源(MJ)量。因此,不考虑所使用的材料,也不考虑生产它们所需的能量消耗水平。 总体而言，根据科法斯的方法，我们预计建筑和运输行业将通过两个主要渠道受到高能源价格的影响。首先，电价或油价的直接上涨将影响运输部门所有部门（铁路，航空，海运和公路）的活动，以及建筑活动，运行机械的能源需求等（在整体货币条件收紧的情况下）。例如，战争的通胀效应推动美联储以比预期更快的速度降温。第二渠道包括间接成本,其与所使用的中间商品更昂贵的事实有关,因为它们例如由塑料或金属制成。在后一种渠道上，建筑和运输部门将受到“供应商部门”的间接影响-石化子部门和金属部门-这是非常能源密集型的。 有几个因素可以解释本研究中同一部门国家之间能源强度的差异(见表2）。其中有一个事实，即部门被分为几个子部门，因此专业化，或多或少是能源密集型的。因此，这取决于每个国家的子部门专业化。 Forexample,ifweanalyzethe非金属mineralactivitiesinvariouscountries,thereareimportantdifferences.Intract,thestudyshowsthatFinland,SwedenandtheNetherlandsareamongtheremostintentionregardingthoseactives(see表2），因为与其他国家相比，它们生产的水泥不多。例如，对于化工行业，国家之间的重要差异通常由石油化学品的暴露程度来解释，石油化学品是高度能源密集型 的。 表2:工业部门(能源强度对生产的影响线)用总分布的四分位数计算(所有表) 能量强度（总能量）（ MJ/€） 冶金 化学和石油化工 非金属矿物 运输设备 机械 采矿和采石 食品、饮料和烟草 纸张、纸浆和印刷 木材和木制品 建筑发动