AMG Critical Materials发布2024Q1经营活动报告，计划24年Q4锂工厂13万吨满负荷生产

证券研究报告|行业研究报告 2024年5月23日 AMGCriticalMaterials发布2024Q1经营活动报告，计划24年Q4锂工厂13万吨满负荷生产 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》 2024.01.22 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 3.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►公司业绩 2024年第一季度收入为3.58亿美元，较2023年第一季度下降21%。2024年第一季度调整后EBITDA为3100万美元，下降主要是由于全球金属价格较上一期下降。 与2023年第一季度相比，公司投资组合中所有产品的市 场价格在2024年第一季度均走软。与2023年第一季度相比，调整后EBITDA下降的主要原因是全球锂和钒价格下跌。对公司财务业绩影响最大的材料价格，碳酸锂和钒铁的季度平均价格与2023年第一季度的平均价格相比分别下降了 76%和33%。 尽管存在这些市场条件，公司的锂扩张战略仍处于正轨，并且公司拥有大量流动性来支持其增长机会。包括第一季度末后发生的1亿美元定期贷款扩张在内，AMG的总流动资金接近6亿美元。 ►锂 在巴西，公司锂精矿工厂从年产能9万吨扩建至13万吨 正在按计划进行。公司预计到2024年第四季度将达到13万吨的满负荷产能。 在德国Bitterfeld，AMG的氢氧化锂精炼厂的首个2万吨产线无论是在先进调试还是产品认证过程中都按计划进行。公司计划在2024年第三季度向客户发货。 ►钒 AMGVanadium通过实施公司最近收购的TTI技术，继续实施其全球卫星焙烧战略。 德国纽伦堡AMGTitanium的钒电解液工厂正处于竣工的最后阶段。作为LIVA电池垂直整合的一部分，公司预计到2024年下半年即可达到铭牌产能。 壳牌与AMG回收公司(SARBV)在沙特阿拉伯的Supercenter项目正处于第一阶段基础工程的最后阶段。该合资企业已开始选择无追索权项目融资的财务顾问。 ►技术 4月，位于法国格勒诺布尔的NewMOXSAS成立，为核燃料市场提供服务。NewMOX是德国哈瑙ALDVacuum 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 TechnologiesGmbH(“ALD”)的子公司，该公司是AMG的工程子公司，专注于真空炉技术，其中包括能够利用钚和贫铀生产商用核燃料的烧结炉系统（称为“MOX”））。ALD的MOX技术已在德国、美国、法国、比利时、英国得到应用，最近ALD已向中国提供此类炉系统。 AMGLIVA参与执行多个电池项目，以优化工业工厂的能源管理并纳入可再生能源。6月，公司将庆祝为一家主要工业客户转移风能和太阳能的4.5MWh能源存储系统的启用。该系统可实现80%的自给自足，还用于调峰、过程加热和冷却、电动汽车充电和电网服务。 ►财务摘要 4月，AMG签订了一项新的1亿美元增量定期贷款，其结构是现有3.5亿美元高级担保定期贷款的可替代附加贷款。1亿美元增量定期贷款的定价、条款和2028年到期期限与现有3.5亿美元定期贷款相同。AMG将把新增量定期贷款的收益用于一般企业用途和锂资源开发。 截至2024年3月31日，AMG的流动资金为4.85亿 美元，其中包括2.85亿美元的非限制性现金和2亿美元的循环信贷。这些数字不包括上述定期贷款扩张，因为它发生在季度末之后。 AMGEngineering2024年前三个月签署了8200万美元的新订单，比2023年同期增长8%。 公司将于2024年5月15日或前后向2024年5月 13日登记在册的股东支付2023年末期宣派股息，每股普通股0.20欧元。 ►业务回顾 1）AMGLithium 与2023年第一季度相比，AMGLithium的收入和毛利润分别下降了68%和94%。这些差异主要是由于2023年第一季度以来锂市场价格下跌以及未吸收的固定成本造成的本季度巴西锂辉石扩建项目建设期间产生的费用。 2024年第一季度的SG&A费用为1100万美元，比去年同期高出26%，这主要是由于与德国和巴西锂扩建项目相关的员工人数增加，以及员工福利成本和专业人员成本的增加费用。 由于上述金属价格下跌，2024年第一季度调整后EBITDA下降94%，从2023年第一季度的9000万美元降至600万美元。 2024年第一季度，由于2023年的运输差异，总共售出 15,652吨锂精矿，比2023年第一季度的20,509吨减少 24%。销量受到以下因素的负面影响：2023年第四季度到达 的发货量影响了公司2024年第一季度的销量。本季度平均实现销售价格为1,163美元/吨（CIF中国）。本季度每吨平均成本为616美元/吨（CIF中国）。 公司的锂精矿工厂目前产能已增至13万吨，第二季度的出货量将受到影响。由于产能增加期间未吸收的成本，以及相对较低的钽销量抵消了锂辉石产量的增加，每吨成本相对于历史成本将有所上升。公司预计将在2024年第四季度达到设计产能。AMG是世界上成本最低的锂精矿之一，公司计划保持这一地位。 2）AMGVanadium AMGVanadium2024年第一季度的收入下降15%，至 1.65亿美元，主要是由于钒和铬金属销售价格下降，但被钒销量增加部分抵消。 2024年第一季度的毛利润比2023年同期减少了900万美元，这主要是由于上述价格下降。 2024年第一季度的SG&A费用为1,400万美元，比 2023年第一季度高出4%，原因是本季度研发成本增加。 2024年第一季度调整后EBITDA较2023年同期下降 29%，至1,400万美元，这主要是由于上述金属价格下跌所致。 3）AMGTechnologies AMGTechnologies2024年第一季度的收入与2023年同期相比增加了2600万美元，即21%。这一改善是由公司工程部门的强劲收入以及更高的硅销量推动的。尽管AMG的整体市场条件充满挑战，但AMG技术部门仍取得了强劲的财务业绩，证明了公司的产品组合在各种市场条件下取得成功的实力。 与2023年同期相比，2024年第一季度的SG&A费用增加了9%，原因是AMGEngineering和AMGLIVA分别因订单积压和业务发展增加而增加了人员。 AMGTechnologies第一季度调整后EBITDA为1100万美元，比2023年第一季度增长33%。这一增长主要是由于重熔和感应炉销售以及售后服务推动的工程盈利能力提高分配。 AMGEngineering在2024年第一季度签署了8200万美元的新订单，比2023年同期增长8%，订单出货比为1.03 倍。2024年第一季度的订单量是由重熔炉和涡轮叶片涂层炉 以及备件和服务部门的强劲订单推动的。截至2024年3月 31日，积压订单为3亿美元。 AMGSilicon于2024年3月开始运营四座熔炉中的两座。公司计划在2024年剩余时间内运行四座熔炉中的两座。硅业务的运营参数将继续持续审查。由于AMGSilicon的运营明显中断，该业务的盈利能力并不重要，并且在这段异常运营期间被排除在调整后的EBITDA之外。 ►财务回顾 1）税务 AMG在2024年第一季度的所得税费用为300万美元，而2023年第一季度为3600万美元。这一差异是由于本季度盈利能力相对于上年同期较低，略有抵消与终止确认某些税务资产相关的非现金递延所得税费用。这些税收资产与公司美国业务的利息费用结转以及公司德国和荷兰实体的损失结转相关。 AMG2024年第一季度纳税额为800万美元，而2023 年第一季度纳税额为2100万美元。本期现金支付减少主要是 由于盈利能力同比下降，巴西应缴税款抵消了与2023年第四季度积极业绩相关的税款。 2）特殊项目 AMG2024年第一季度的毛利润包括特殊项目，这些项目不包含在调整后EBITDA的计算中。 2024年和2023年第一季度毛利润中包含的特殊项目摘要如下： AMG在2024年第一季度有300万美元的非现金支 出，主要是由于钒价格较低而导致Vanadium的库存成本调整，以及与AMG巴西锂精矿扩张相关的200万美元成本，这些成本已不包括在调整后EBITDA的计算中。 3）销售及管理费用 AMG2024年第一季度的销售、管理及行政费用为4500 万美元，而2023年第一季度为4000万美元，增加的主要原因是公司锂、工程和LIVA业务招聘增加导致人员成本上升。 4）流动性 AMG在第一季度继续保持强劲的资产负债表和充足的流动性来源。截至2024年3月31日，公司拥有2.85亿美元 的无限制现金和现金等价物，以及2亿美元的循环信贷额 度。因此，截至2024年3月31日，AMG的总流动资金 为4.85亿美元。这些数字不包括之前提到的定期贷款扩张，因为它发生在季度末之后。 5）净财务成本 AMG2024年第一季度的净财务成本为1500万美元，而 2023年第一季度为700万美元。这一差异主要是由于本季度 非现金、公司间外汇损失为700万美元，而外汇损失为200 万美元前期收益。 ►展望 就2024年的前景而言，锂和钒的价格均持续低位。根据今天的价格水平，AMG2024年调整后EBITDA将约为1.3亿美元。 AMG的锂项目正在按计划进行，公司预计随着市场状况的改善，它们将产生实质性的积极影响。 关于AMG的5年指引，利用各种价格和数量假设，以 碳酸锂等值价格为25,000美元，公司预计5年内或更早的 EBITDA为5亿美元或更多。 主要数据（千美元） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 AMGLithium 资料来源：公司财报、华西证券研究所 AMGVanadium 资料来源：公司财报、华西证券研究所 AMGTechnologies 资料来源：公司财报、华西证券研究所 2024年和2023年第一季度毛利润中包含的特殊项目摘要如下 资料来源：公司财报、华西证券研究所 流动性 资料来源：公司财报、华西证券研究所 调整后EBITDA调节期间的（亏损）利润 资料来源：公司财报、华西证券研究所 AMG关键材料公司一季度简明中期综合损益表（千美元） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 AMG关键材料公司一季度简明中期合并现金流量表（千美元） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3）锡下游焊料等需求不及预期； 4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期 5）锡矿在建项目建设进度超预期； 6）俄镍流入带来的供给增量超预期； 7）全球锑矿供给超预期； 8）全球钨矿供给超预期； 9）地缘政治风险。 分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。 周志璐：2020年加入华西证券，澳大利亚昆士兰会计学硕士，两年卖方研究经验。 黄舒婷：2022年4月加入华西证券，2年有色金属研究经验，曾就职于招商期货担任有色金属研究员。 分析师