1Q24点评：百度核心同比增长，持续优化经营效率

百度集团-SW（9888.HK） 公司研究/港股点评 百度1Q24点评：百度核心同比增长，持续优化经营效率 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 腾讯1Q24点评：利润大幅超预期视频号等持续增利,240515 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-5-22 收盘价（港元） 100.8 近12个月最高/最低（港元） 153/92 总股本（百万股） 2,805 流通股本（百万股） 2,280 流通股比例（%） 81.2% 总市值（亿元） 2827 流通市值（亿元） 2298 最新业绩： 1Q24整体收入315亿元(yoy1.2%,qoq-9.8%)，净利润(Non-GAAP)70亿元(yoy22.4%,qoq-9.6%)，营业利润率(Non-GAAP)21.2%。1Q24百度核心收入238亿元(yoy3.5%,qoq-13.4%)，百度核心净利润 (Non-GAAP)66亿元(yoy25.8%,qoq-11.6%)。 智能云：推出多款轻量级大语言模型 1Q24百度对文心系列模型进行了扩展，并推出了多款轻量级模型。同时，百度推出了面向企业客户的MaaS（ModelasaService）平台工具，旨在促进人工智能原生应用程序和智能软件的开发，并在其MaaS平台上创建定制化模型。此外，截至2024年4月中旬，百度飞桨平台 已聚集了1300万开发者。 智能驾驶：自动驾驶订单同比增长25% 1Q24百度自动驾驶服务平台萝卜快跑的自动驾驶订单达82.6万单，同比增长25%。截至2024年4月19日，萝卜快跑累计提供的自动驾驶 出行服务订单已超过600万单。 移动生态：百度APP活跃用户达6.76亿 1Q24百度APP的活跃用户达到6.76亿，同比增长3%。其中，托管页收入占同期百度核心业务在线营销收入的50%。 投资建议 我们预计公司24/25/26净利润(Non-GAAP)为300.03/321.60/346.38亿元,yoy4.4%/7.2%/7.7%，基本符合前次预测，对应P/E12.1/11.2/10.5,维持“买入”评级。 风险提示 AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；互联网广告行业竞争加剧 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标20232024E2025E2026E 营业收入 134,598 139,470 149,165 159,294 yoy（%） 8.8% 3.6% 7.0% 6.8% 净利润(Non-GAAP) 28,747 30,003 32,160 34,638 yoy（%） 39.0% 4.4% 7.2% 7.7% ROE（%） 7.7% 7.9% 7.9% 7.8% Earnings/ADS（元） 80.9 84.8 90.7 97.7 市盈率(P/E) 11.8 12.1 11.2 10.5 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 百度(9888.HK)-核心财务摘要(百万元) 图表2百度集团-SW核心财务指标(百万元) 2024/5/22 报告期 2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31 2026/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 2023/12/31 2024/3/31 2024/6/30 2024/9/30 2024/12/31 GAAP财务数据 2023 2024E 2025E 2026E 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24E 3Q24E 4Q24E 营业收入 134,598 139,470 149,165 159,294 31,144 34,056 34,447 34,951 31,513 34,839 35,790 37,327 yoy,% 8.8% 3.6% 7.0% 6.8% 9.6% 14.9% 5.9% 5.7% 1.2% 2.3% 3.9% 6.8% qoq,% -5.8% 9.4% 1.1% 1.5% -9.8% 10.6% 2.7% 4.3% 百度核心 103,465 105,835 114,101 124,658 22,998 26,407 26,572 27,488 23,803 26,478 27,559 27,995 yoy,% 8.4% 2.3% 7.8% 9.3% 7.6% 14.0% 5.3% 7.1% 3.5% 0.3% 3.7% 1.8% qoq,% -10.4% 14.8% 0.6% 3.4% -13.4% 11.2% 4.1% 1.6% %收入占比 76.9% 75.9% 76.5% 78.3% 73.8% 77.5% 77.1% 78.6% 75.5% 76.0% 77.0% 75.0% 爱奇艺 31,873 32,707 33,571 35,045 8,349 7,802 8,015 7,707 7,927 8,710 8,232 7,839 yoy,% 9.9% 2.6% 2.6% 4.4% 14.7% 17.2% 7.3% 1.5% -5.1% 11.6% 2.7% 1.7% qoq,% 10.0% -6.6% 2.7% -3.8% 2.9% 9.9% -5.5% -4.8% %收入占比 23.7% 23.5% 22.5% 22.0% 26.8% 22.9% 23.3% 22.1% 25.2% 25.0% 23.0% 21.0% 毛利润 69,567 71,280 76,784 82,833 15,992 17,889 18,153 17,533 16,222 17,768 18,253 19,037 yoy,% 16.4% 2.5% 7.7% 7.9% 24.3% 23.6% 11.6% 8.7% 1.4% -0.7% 0.6% 8.6% qoq,% -0.9% 11.9% 1.5% -3.4% -7.5% 9.5% 2.7% 4.3% 毛利率 51.7% 51.1% 51.5% 52.0% 51.3% 52.5% 52.7% 50.2% 51.5% 51.0% 51.0% 51.0% 营业利润(GAAP) 21,856 24,016 26,631 28,713 4,980 5,210 6,274 5,392 5,484 5,972 6,669 5,891 yoy,% 37.4% 9.9% 10.9% 7.8% 91.5% 53.2% 18.0% 17.4% 10.1% 14.6% 6.3% 9.3% qoq,% 8.4% 4.6% 20.4% -14.1% 1.7% 8.9% 11.7% -11.7% 营业利润率 16.2% 17.2% 17.9% 18.0% 16.0% 15.3% 18.2% 15.4% 17.4% 17.1% 18.6% 15.8% 归母净利润(GAAP) 20,315 22,568 24,294 26,038 5,825 5,210 6,681 2,599 5,448 5,429 5,905 5,786 yoy,% 168.8% 11.1% 7.6% 7.2% 758.2% 43.2% 4676.0% -47.5% -6.5% 4.2% -11.6% 122.6% qoq,% 17.6% -10.6% 28.2% -61.1% 109.6% -0.3% 8.8% -2.0% 净利润率 15.1% 16.2% 16.3% 16.3% 18.7% 15.3% 19.4% 7.4% 17.3% 15.6% 16.5% 15.5% Non-GAAP财务数据 2023 2024E 2025E 2026E 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24E 3Q24E 4Q24E 经调整营业利润(non-GAAP) 28,433 30,026 34,245 36,638 6,428 7,334 7,596 7,075 6,673 7,525 7,802 8,025 yoy,% 22.6% 5.6% 14.1% 7.0% 60.8% 33.5% 5.5% 8.9% 3.8% 2.6% 2.7% 13.4% qoq,% -1.0% 14.1% 3.6% -6.9% -5.7% 12.8% 3.7% 2.9% 经调整营业利润率 21.1% 21.5% 23.0% 23.0% 20.6% 21.5% 22.1% 20.2% 21.2% 21.6% 21.8% 21.5% 百度核心 24,748 25,137 26,368 28,645 5,363 6,515 6,673 6,197 5,586 6,302 6,587 6,663 yoy,% 18.1% 1.6% 4.9% 8.6% 45.5% 27.2% 0.3% 12.9% 4.2% -3.3% -1.3% 7.5% qoq,% -2.3% 21.5% 2.4% -7.1% -9.9% 12.8% 4.5% 1.2% 经调整营业利润率 23.9% 23.8% 23.1% 23.0% 23.3% 24.7% 25.1% 22.5% 23.5% 23.8% 23.9% 23.8% 爱奇艺 3,641 4,555 5,036 5,607 1,034 786 895 925 1,086 1,219 1,152 1,097 yoy,% 67.5% 25.1% 10.5% 11.4% 216.7% 128.7% 70.7% -5.5% 5.0% 55.1% 28.8% 18.6% qoq,% 5.7% -24.0% 13.8% 3.4% 17.4% 12.3% -5.5% -4.8% 经调整营业利润率 11.4% 13.9% 15.0% 16.0% 12.4% 10.1% 11.2% 12.0% 13.7% 14.0% 14.0% 14.0% 经调整归母净利润(non-GAAP) 28,747 30,003 32,160 34,638 5,727 7,998 7,267 7,755 7,011 7,456 7,623 7,913 yoy,% 39.0% 4.4% 7.2% 7.7% 47.6% 44.3% 23.4% 44.4% 22.4% -6.8% 4.9% 2.0% qoq,% 6.6% 39.7% -9.1% 6.7% -9.6% 6.3% 2.3% 3.8% 经调整净利润率 21.4% 21.5% 21.6% 21.7% 18.4% 23.5% 21.1% 22.2% 22.2% 21.4% 21.3% 21.2% 百度核心 27,418 27,867 29,769 30,842 5,268 7,694 6,956 7,500 6,628 6,964 7,220 7,055 yoy,% 37.5% 1.6% 6.8% 3.6% 38.5% 41.2% 20.6% 52.6% 25.8% -9.5% 3.8% -5.9% qoq,% 7.2% 46.1% -9.6% 7.8% -11.6% 5.1% 3.7% -2.3% 经调整净利润率 26.5% 26.3% 26.1% 24.7% 22.9% 29.1% 26.2% 27.3% 27.8% 26.3% 26.2% 25.2% 爱奇艺 2,838 3,483 4,028 4,556 940 595 622 682 844 871 905 862 yoy,% 121.0% 22.7% 15.7% 13.1% 479.3% 659.9% 232.3% -20.4% -10.2% 46.5% 45.6% 26.4% qoq,% 9.7% -36.7% 4.6% 9.6% 23.7% 3.2% 4.0% -4.8% 经调整净利润率 8.9% 10.6% 12.0% 13.0% 11.3% 7.6% 7.8% 8.8% 10.