交银国际每日晨报

每日晨报2024年5月22日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 携程集团内地酒店价格下跌，但预定量超预期增长；预期全年利润率持平 9961HK 评级:买入 收盘价:港元436.40 目标价:港元509.00↑ 潜在涨幅:+16.6% 恒指 19,221 -2.13 15.11 国指 6,821 -2.07 18.25 上A 3,310 -0.42 6.13 上B 257 -0.29 10.95 深A 1,862 -0.75 -3.13 深B 1,137 0.09 5.16 道指 39,873 0.17 5.79 标普500 5,321 0.25 11.56 纳指 16,833 0.22 12.13 英国富时100 8,416 -0.09 8.83 法国CAC 8,141 -0.67 7.93 德国DAX 18,727 -0.22 11.79 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2024年1季度收入119亿元，同比增29%，略高于预期2%。调整后净利润同比增96%，超过我们预期32%，得益于有效控费、交叉销售优化 。调整后营销费用占收比稳定在19%，好于预期的22-23%。 1季度内地机酒预订量同比增20%+，酒店ADR同比低个位数下降，主要因部分需求向出境游分流及低线城市旅游快速发展。出境机酒方面，春节假期完全恢复至2019年水平，领先整体国际航空客运量70%的恢复速度。 我们微调收入预测，上调2024年调整后净利润12%，预计调整后净利润率30.1%。近期内地酒店价格下跌，预计趋势或延续至2-3季度，并在4季度迎来边际改善。虽有价格下跌扰动，但公司预定量保持双位数增长。 基于20倍2024年市盈率不变，我们将目标价从440港元/57美元（ TCOMUS）上调至509港元/66美元。维持买入。 评级:领先 医药行业周报 集采“提质扩面”，省级联盟采购将升级；关注ASCO及创新投资主线 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 省级联盟采购升级，全国联盟集中采购时代来临。1）在国家组织药品和高值医用耗材集中带量采购的基础上，将条件具备的省级联盟采购提升为全国联盟采购。2）耗材方面：国家组织开展新批次高值医用耗材集采和人工关节接续采购。3）药品方面：优化接续采购规则，合理控制接续中选企业在非供应省份的挂网价格。 投资启示：近日美国宣布对注射器等低值耗材增加税收，增加税率从0%-50%不等，考虑到低值耗材的毛利率普遍较低，我们认为大幅加税会削弱部分中国产品出口到美国市场的竞争力。板块配置思路方面，我们看好行业整体投资情绪在2Q/2H的复苏态势，但细分板块可能持续分化，建议关注减重/NASH等大领域龙头、医疗设备更新、药械创新出海 （新技术路径/平台）、创新药重磅数据读出、国企改革+高股息等主线/子板块。此外，我们建议关注将于下周举行的ASCO会议（5月23日公 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特83.69 0.84 8.58 期金2,433.90 20.35 18.01 期银31.80 37.79 33.65 期铜10,857.00 28.15 28.09 日圆155.95 -3.66 -9.60 英镑1.27 0.86 -0.20 欧元1.09 0.50 -1.69 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.41 1.95 0.02 资料来源：FactSet恒指技术走势 收盘价升跌%今升跌 恒生指数19,220.62 50天平均线17,670.54 200天平均线16,834.09 14天强弱指数68.97 沽空(百万港元)21,568 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 布摘要）。我们首推康方生物，重点推荐和黄医药、荣昌生物、康诺亚、先声药业等。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 5月22日现货住宅销售(百万) 4.21 4.19 5月23日首次申领失业救济金人数(千) 221.00 222.00 5月23日制造业采购经理人指数(5月份） 50.10 50.00 5月24日耐用品订单(4月份同比%) -0.50 2.60 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 5月17日 5月9日 5月8日 5月8日 5月7日 5月6日 5月2日 交银国际研究-又踏层峰望眼开 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机医药行业-2024年展望：底部反弹进行时 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变” 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 医药行业-生物科技-生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金港股策略-拆解港股市场外资增持的板块隐含逻辑 中国宏观-港股反弹的可持续性 全球宏观-AI全球选股策略投资组合月度跟踪（2024年4月）数据中心行业-人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 全球宏观-就业放缓，但可能尚不足以支撑3季度降息—美国4月非农就业点评 交银国际研究团队 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 谢骐聪,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵万丽,CFA,FRM 万丽,CFA,FRM 陈庆,李易,CFA 郑民康,文昊CPA, 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金 全球流动性风向标系列（十一）降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储FOMC蔡瑞,CFA,李少金会议点评 5月2日中国宏观-稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议6大关注点蔡瑞,CFA,李少金 4月16日交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 4月16日中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 5月21日医药行业周报-集采“提质扩面”，省级联盟采购将升级；关注ASCO及创新投资主线丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月21日携程集团(9961HK)-内地酒店价格下跌，但预定量超预期增长；预期全年利润率持平孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月20日奇富科技(QFINUS)-Nettakerate同比环比均提升，侧重增长质量万丽,CFA,FRM 5月20日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年5月20日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日互联网行业月报-4月电商月报：新机发布带动行业增速好于3月谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日爱奇艺(IQUS)-AIGC赋能效率提升，运营利润率创新高赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 5月17日京东物流(2618HK)-1季度业绩好于预期，外部一体化增速恢复仍在爬坡阶段孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日百度(BIDUUS)-广告短期承压，AI对搜索改造成果或将在未来2-3个季度显现谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月17日京东(JDUS)-百货重返增长；平衡用户体验和利润增长，上调至买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月16日达达集团(DADAUS)-京东到家品牌升级，聚焦京东场域谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月16日信也科技(FINVUS)-盈利环比企稳，Takerate呈回升势头万丽,CFA,FRM 5月16日蔚来汽车(9866HK)-上調至买入，乐道L60有望引领蔚来销量进入第二成长曲线陈庆,李易,CFA 5月16日阿里巴巴(BABAUS)-电商GMV增速回暖，短期投入见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月16日腾讯控股(700HK)-游戏恢复增长，微信贡献新增收入，利润提升持续快于收入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月14日医药行业周报-生物安全法案更新或改善CXO预期；关注医疗设备更新中的增量需求丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月14日腾讯音乐(TMEUS)-付费会员季度净增再创新高，利润率改善超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月13日汽车行业月报-4月乘用车零售销量受观望情绪拖累，预计5月份将有所改善陈庆,李易,CFA 5月10日新特能源(1799HK)-多晶硅价格下跌，周期底部估值具吸引力文昊,CPA,郑民康 5月8日百威亚太(1876HK)-2024年1季度：量跌价升；韩国利润率强劲增长3.2个百分点吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 5月8日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年5月8日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.00 160,862 0.48 0.36 51.00 35.60 6.91 6.13 5.48 6.38 0.27 中电控股 2HK 66.25 167,377 -0.75 2.79 67.35 55.75 25.30 14.18 13.36 4.70 1.57 中华煤气 3HK 6.43 119,983 -0.62 7.53 7.39 5.27 20.69 18.94 17.68 5.36 1.98 汇丰控股 5HK 68.60 1,290,092 -2.14 8.89 70.35 56.15 7.72 7.22 7.22 9.36 0.94 电能实业 6HK 47.20 100,588 0.21 4.31 48.00 36.20 16.77 16.13 15.73 5.96 1.13 恒生银行 11HK 113.50 216,139 1.61 24.66 118.70 79.25 12.61 11.98 11.72 6.00 1.32 恒基地产 12HK 26.80 129,749 2.68 11.43 27.25 19.60 13.63 12.73 12.00 6.61 0.40 新鸿基