镍周报：消息面和宏观面共振，镍价再创新高

华联期货镍周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 消息面和宏观面共振，镍价再创新高 20240519 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，低于前值3.5%；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%；剔除食品和能源成本后，美国4月核心CPI同比增长3.6%，持平预期，低于前值3.8%，为2021年4月以来的最低涨幅；环比增速0.3%，持平预期，低于前值0.4%，为6个月来首次下降。核心通胀数据提振美联储9月开始降息的预期。国内方面，中国4月规模以上工业增加值同比6.7%，前值4.5%，制造业同比增长7.6%。政策端，30年超长期特别国债于5月17日正式首发，多项房地产重磅消息齐出。央行下调各期限品种个人住房公积金贷款利率、取消全国层面个人住房贷款利率政策下限、降低个人住房贷款最低首付比例、设立3000亿元保障性住房再贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。政策对有色金属、黑色金属和化工建材明显利多。 供应：镍矿方面，新喀里多尼亚发生动乱，矿端生产受到一定影响，存在几乎停产的现象，目前印尼镍矿资源依旧偏紧；镍铁方面，4月中国可流通镍铁厂镍铁库存环比下滑，部分印尼镍铁滞留在港口，需等RKAB配额下来后发回国内；精炼镍供应维持继续增长态势，过剩格局不变；镍中间品和硫酸镍市场流通现货仍处于阶段性供应紧缺，导致硫酸镍价格继续上涨，对纯镍形成较强成本支撑。 需求：不锈钢方面，4月国内不锈钢产量维持增长，随着地产政策利好刺激，预计近期产量仍有增量，对镍铁采购需求释放；新能源汽车产量增速放缓，5月三元电芯明显减产，但仍处于相对高位，对中高镍材料的需求增量保持稳定。 库存：上周LME镍库存增加1518吨至81804吨，周涨1.89%；上期所库存增加967吨至20792吨，周涨4.88%；精炼镍社会库存为36501吨，较前周增加1364吨，周涨3.88%。精炼镍市场供应过剩格局不变，海内外库存继续累库。 观点：宏观层面，超长期特别国债的发行、房地产政策力度的加大，以及新能源汽车的“以旧换新”补贴政策，都在不同程度上提振了市场情绪，利多有色金属。行业方面，新喀里多尼亚发生动乱，当地镍湿法中间品冶炼项目被迫停产，矿山的正常运作也受到一定影响，存在几乎停产的现象，引发市场供应担忧，印尼镍矿资源依旧偏紧，镍铁库存环比下滑，部分印尼镍铁滞留港口，镍中间品和硫酸镍市场流通现货仍处于阶段性供应紧缺，镍铁、镍中间品、硫酸镍价格继续上涨，推动纯镍价格重心上移。由于成本支撑牢固叠加宏观情绪偏暖，预计镍价偏强运行。 策略：沪镍2407继续做多，参考支撑位140000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400-1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -06-01 07-01 -01 01 -35000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年5月17日，上周精炼镍社会库存为36501吨，较前周增加1364吨，周涨 3.88%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年5月17日，上周LME镍库存增加1518吨至81804吨，周涨1.89%。上周上期所库存增加967吨至 20792吨，周涨4.88%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 热那亚 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年5月17日，上周菲律宾1.5%CIF均价为47美元/湿吨，较前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月镍矿进口量为1542108.888吨，环比增加26.07%，同比减少27.20%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿1194654.826吨，环比增加47.75%，同比下降17.06%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿186411.39吨，环比上升2.58%，同比减少34.50%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，同比增加41.43%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年3月中国精炼镍表观消费量2.01万吨，较前3个月有明显下滑，环比减少11.43%，同比增加2.63%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 1 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年3月精炼镍进口量为6305.99吨，环比增加9.38%，同比上升59%。当月从俄罗斯进口精炼镍 1479.29吨，环比减少8.29%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年4月中国镍生铁实际产量金属量2.45万吨，环比上