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2024年5月20日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 锌 花生 国债 硅铁 烧碱 碳酸锂 股指 白糖 甲醇 天然橡胶 PVC 合成橡胶 棉花棉纱 原油、沥青 苯乙烯 高低硫燃料油 短纤 豆粕、菜粕、豆二 PX 豆一 PTA 菜油 集运（上海→欧洲） 玉米、玉米淀粉 生猪 苹果 鸡蛋 玻璃 贵金属 纯碱 铁矿石 豆油 焦煤焦炭 棕榈油 聚烯烃 锰硅 乙二醇 铜铝、氧化铝锡 纸浆螺纹热卷 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 集运（上海 →欧洲） +2 【行情复盘】周五涨跌互现。按收盘价计算，除EC2502/04下跌之外，其他合约均上涨。主力合约EC2408报收于4003.5点，按收盘价日环比上涨1.84%；次主力合约EC2410报收于3190.2点，按收盘价日环比上涨2.46%。【重要资讯】1、即期市场：即期市场强硬，班轮公司连续提涨。国内反映中国→欧洲航线集运指数显示：SCFIS录得2512.14点，周环比上涨13.7%；TCI录得$2900.11/TEU，周环比上涨8%；SCFI录得$3050/TEU，周环比上涨6.3%；NCFI录得2120.2点，周环比上涨6.4%。国外反映中国→欧洲航线集运指数显示：XSI录得$3805/FEU，周环比上涨1.9%；WCI录得$4172/TEU，周环比上涨12.5%；FBX录得$4519.5/FEU，周环比上涨8.9%。5月下半月运价中枢$3700/TEU左右，6月运价中枢在$3850/TEU附近。2、供给端：截至5月19日，全球共有6933艘集装箱船舶，合计29666160TEU，周环比持平；其中亚欧航线运力规模456033TEU，周环比减少0.8%。Week20（本周）-Week26上海→北欧舱位供给分别为25.1、21.7、26.7、21.9、24.7、20.4、25.6万TEU。CMA携亚洲-地中海BEX2航线服务重返红海，目前该条航线服务的班轮均由CMA提供。3、需求端：今年3月全球集装箱运量录得$1555.97万TEU，同比和环比增长5.1%和16%。其中，亚洲→欧洲航线录得1442万TEU，同比环比增长1.4%和21%。出口国方面，上周中国港口集装箱吞吐量录得604.8万TEU，周环比增长2.8%。本周一至周五上海整车货运流量指数均值99.47点，周环比增长2.4%。进口国方面，欧洲经济避免技术性衰退。今年一季度，欧元区实际GDP录得2.79万亿美元，同比和环比分别增长0.4%和0.3%；英国实际GDP录得0.57万亿美元，同比和环比分别增长0.2%和0.6%。4月欧元区通胀进一步下降，欧洲央行管委绝大多数议员均支持6月降息。4、5月19日一艘悬挂巴拿马国旗的原油油轮在距离也门摩卡西南约10海里处遭到“袭击”。【市场逻辑】即期市场偏强且红海危机持续，期市续创历史新高。周四尾盘传出达飞轮船重返苏伊士运河，令市场回调。当然，这样的复航只是小范围的，对于市场影响相对有限，并且胡塞武装加大了红海反击力度。本周市场走势将从前期的“单边市”转变为“震荡市”，交易中枢有望进一步抬升。分合约来看，达飞轮船小规模复航对于6月即期市场影响有限，6月运价将维持坚挺，不排除6月下半月“四连涨”的可能性，EC2406将偏强运行，或在3850-4000点区间震荡。虽然达飞轮船在红海海域复航BEX2的象征意义更大，但至少让市场看到了大规模复航的曙光。中远期合约将受到“大规模复航预期”与“欧洲央行和英国央行降息带来的需求复苏”影响，变得更为焦灼。风险点：达飞轮船复航后再度遭到胡塞武装袭击、欧洲央行和英国央行超预期降息、旺季前置导致三季度货源一般、中东局势急速转变等。【交易策略】周一可以谨慎做多，EC2406可在3850-4000点做区间波段。 【行情复盘】近一周股指震荡小幅回落后反弹，沪指微跌0.02%，期指主力合约走势分化，IC下跌其他品种上涨。成交持仓方面，IC持仓成交均上升，其他品种持仓下降成交上升。【重要资讯】行业来看，31个一级行业涨跌互现，行业变动差异增加。结合行业在指数中所占权重看，银行、非银金融对300和50带动明显，食品饮料有拖累，医药生物、电力设备则拖累500和1000。资金方面，主要指数资金均为流出。消息面上看，周五公布的数据显示4月工业增加值继续超预期加速增长，但社会零售消费和城镇固定资产投资增速放缓且弱于预期。失业率则出现小幅下降。投资中基建拉动力明显下降，或受到资金端短期拖累。消费中地产相关消费仍弱。此前数据显示，4月CPI继续反弹，服务价格支撑增加；PPI跌幅也有所收窄，通缩改善方向不变。4月社融罕见负增长，政府融资拖累较大。表内贷款也明显回落，各部门各期限贷款均明显回落。央行本周小幅净投放流动性20亿元，短端资金成本维持低位。MLF等量续作并维持利率不变，预示本月LPR或难调降。地产方面，周五决策层召开会议商议收储存量待售住房、保交楼等地产相关议题。地产政策进一步放松，央行宣布调降公积金利率，降低购房首付比例，取 股指 +0.5 消商业银行贷款利率下限。此外，本周五开始发行1万亿超长期特别国债，首批发行400亿30年期国债。预计后期基建和在其他政府支出资金对经济利好增加。此外，美国上调180亿美元中国商品关税，中俄领导人举行会晤。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转，房地产反弹的可能性上升，但仍需关注政策效果。海外方面，市场对美联储年内降息次数预期回升，美股刷新高点。地缘政治风险影响暂时有限，市场风险偏好仍较高。【市场逻辑】经济数据小幅利空市场，但预计国内经济修复趋势和潜在利多不变。财政加大扩张将促进基本面改善，且货币政策大概率配合宽松也偏利多。地产政策令市场预期明显抬升，风险偏好带动产生利好作用。外盘强势也存在间接利多。中长期来看，股指向基本面回归后，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是进一步影响的关键。【交易策略】策略方面，近期指数总体震荡，仍维持中长期上行方向判断，继续关注IF和IH为主。套利方面，本周五交割的近月合约机会不多，关注换月后市场变动，跨期方面焦点仍是主要品种09和06价差高于季节性后价差回落的交易空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价变动不大，形成新上行趋势可能性增加，暂时观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】近一周现券收益率变动不一，长端小幅反弹，国债期货主力合约10年和30年品种下跌其他上涨。成交持仓方面，TS和TL成交持仓均上升，TF成交持仓下降，T成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，近一周国债现券累计发行4597.7亿元，净融资额360.6亿元。本周五 国债 -0.5 开始发行超长期国债，未来发行高峰位于6至10月，需关注流动性压力。消息面上看，周五公布的数据显示4月工业增加值继续超预期加速增长，但社会零售消费和城镇固定资产投资增速放缓且弱于预期。失业率则出现小幅下降。投资中基建拉动力明显下降，或受到资金端短期拖累。消费中地产相关消费仍弱。此前数据显示，4月CPI继续反弹，服务价格支撑增加；PPI跌幅也有所收窄，通缩改善方向不变。4月社融罕见负增长，政府融资拖累较大。表内贷款也明显回落，各部门各期限贷款均明显回落。央行本周小幅净投放流动性20亿元，短端资金成本维持低位。MLF等量续作并维持利率不变，预示本月LPR或难调降。地产方面，周五决策层召开会议商议收储存量待售住 房、保交楼等地产相关议题。地产政策进一步放松，央行宣布调降公积金利率，降低购房首付比例，取消商业银行贷款利率下限。此外，本周五开始发行1万亿超长期特别国债，首批发行400亿30年期国债。预计后期基建和在其他政府支出资金对经济利好增加。此外，美国上调180亿美元中国商品关税，中俄领导人举行会晤。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转，房地产反弹的可能性上升，但仍需关注政策效果。海外方面，市场对美联储年内降息次数预期回升，美债收益率、美元指数明显回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险变动影响不大，市场避险情绪变动不大。【市场逻辑】经济数据小幅利空市场，但预计国内经济修复趋势仍潜在利空长端。财政加大扩张将促进基本面改善，继续警惕长端国债供给压力并关注货币对冲政策效果。“资产荒”和监管态度影响逻辑削弱。海外和汇率端压力不大。避险情绪变动的影响有限。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给带来的潜在利空压力仍在，尤其是对长端不利，暂维持观望并可以适度降低久期和杠杆。期现方面，继续关注TS基差是否重回上升趋势。跨期方面，T和TL跨期价差（次季-隔季）仍偏离90%区间。曲线方面，依然以做陡曲线交易策略为主。【行情复盘】上周两市先抑后扬。截至收盘，上证指数跌0.02%,深成指跌0.22%,创业板指跌0.70%。科创50跌1.66%。【市场逻辑】两市先抑后扬，上周五标的市场风险偏好有所回升。在期权隐波方面，各标的隐波涨跌不一，但整体仍处于低位。50、300期权隐波处于历史最低位附近，其余期权隐波整体仍处于历史均值附近。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。 股票期权 操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动延续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。最后，周三ETF期权到期，投资者要注意期权到期风险。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】商品期权各标的多数上涨，波动延续高位，市场风险偏好回升。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前菜籽粕期权、铁矿石期权、苯乙烯期权、尿素期权、 商品期权 铜期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、硅铁期权、橡胶期权、工业硅期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铜期权、纯碱期权、苯乙烯期权、铁矿石期权、白银期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、橡胶期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，5月下跌概率较大，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:白银、铝、豆二、铜、塑料、豆粕、甲醇、菜油、硅铁、烧碱、尿素、PVC、豆油、锌空头或反转：苹果、短纤、LPG、PX、PTA高波动品种有