棕榈油：基本面支撑下强于商品大市
- 出口与产量：马来西亚12月1-10日棕榈油出口环比增加1.07%-3.86%，但前15日较上月同期减少6.7%-9.8%，前20日环降7.61%-8.32%，前25日环降1.07%-4.01%。SPPOMA数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少15.89%，前15日减少19.6%，前20日预计减少14.83%。产地库存将明显去库。
- 需求端：当前需求因高价受到抑制，中国和印度油脂库存中性，销区具有一定的库存调节能力减少进口。
- 价格趋势：棕榈油目前处于震荡偏强状态，中期仍有向上潜力，将在产地低库存与销区需求受抑制之间找到新的价格平衡点。
国际油脂：USDA报告利好棕榈油
- USDA报告：12月报告下调棕榈油新作期初库存50万吨、产量50万吨，消费因高价有所下调，期末库存下调50万吨；菜籽产量下调100万吨，符合预期；葵籽无太大变动。
- 其他市场：俄罗斯再次加征葵油出口税，增加国际葵油出口报价；欧洲菜油价格稳定，棕榈油价格高位震荡小幅上涨，印度葵油价格小幅反弹。
国内油脂：供应较充足，棕榈油表观消费低迷
- 库存情况：国内油脂总库存低于去年38万吨，其中菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。
- 表观消费：棕榈油表观消费低迷，进口量预计维持刚需，后续库存预计稳定；大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库；菜油库存预计持平趋势，但原料库存偏高。
观点小结
- 24/25年度油脂运行中枢提升：受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响。
- 近期棕榈油回调原因：短期出口需求担忧、宏观走弱。
- 中期展望：随着棕榈油减产季节进入，印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，基本面维持偏强格局。
- 交易机会：关注高频产量、出口数据指引，等待宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。
- 豆、菜油跟随棕榈油：远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。
交易策略建议
- 关注高频数据：产量、出口数据。
- 等待时机：宏观情绪释放、需求回暖后做多。
