食品饮料行业周报：食品饮料行业报告酒企营销再细化，饮料增速环比上行

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024年5月20日 行业投资评级 食品饮料行业报告（2024.05.13-2024.05.17） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位19766.02 52周最高22805.31 行业相对指数表现 52周最低17400.65 食品饮料沪深300 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -22% 2023-052023-082023-102023-122024-032024-05 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC登记编号:S1340524050001 近期研究报告 Email:zhangzijian@cnpsec.com 《政策面资金面助力情绪改善，看好啤酒&软饮旺季表现》-2024.05.12 酒企营销再细化，饮料增速环比上行 投资要点 （一）4月社零数据：餐饮偏弱、淡季烟酒呈现韧性、饮料增速环比上行。4月我国社会消费品零售同比+2.3%，2022-2024年复合增速为10.0%；除汽车以外的消费品零售额同比+3.2%，近两年复合增速为9.4%。细分项：1）23年4月餐饮存在爆发式增长，因此今年4月增速4.4%、环比有所下降，但近2年复合增速22.5%、依然亮眼。2烟酒类消费淡季增速呈现韧性，4月+8.4%、近2年复合增速14.3%。3）随着气温升高，饮料类消费逐渐走强、4月同增6.4%、增速环比上行。4）粮油、食品类必需品消费4月+8.5%、保持较稳健增长。 （二）本周进入股东大会密集期，我们就重点行业重点公司进行持续跟踪： 1）山西汾酒：营销工作进一步细化，青30的价值再表达，通过创造和丰富它的价值、科学的表达、在消费者心目中固化和提升这种表达分三步来走，今年会逐步落实。费用端利用数字化手段提高营销费用的费效比。强化腰部产品推广，其中老白汾产品升级，发力宴席，成立专业化的指导团队，预计整体提速。今年品牌营销端重点是提升数字化的科学投放，品牌竞争力有望取得明显进步。区域端：省内今年主要依靠结构升级，省外更快、同时各市场个性化增长和发展、合适时机相应做动态调整。 2）洽洽食品：着力打造坚果第二大单品，积极变革、拥抱新渠道、新市场。近2年来受到市场外部竞争、原材料涨价等因素影响下洽洽收入和利润有所承压，公司也积极通过内部组织架构调整、新渠道和海外市场开拓寻找增长动力。分产品，未来着力每日坚果、同时积极布局壳坚果品类，预计今年下半年将全渠道推出。第三大增长曲线，明年将更清晰。分渠道，零食量贩渠道月销爬坡至较好水平，预计今年可实现翻倍增长。海外市场发展蒸蒸日上，除了较早布局的泰国市场外，去年在印尼设立分公司、计划今年建厂，积极开拓印尼、越南中东等海外市场。成本，葵花籽去年涨价对盈利端较大负面影响，今年瓜子原料下行带来成本端改善，同时将采购模式延展至上游，加大瓜子品类的上游掌控力度。 3）宝立食品：总体来看在当下经济环境下，公司战略方向以量为主定调务实，当下公司在行业中角色定位逐渐从追赶者变为被追赶者，短期发展核心思路是优先保证规模扩张并持续提升市场份额。分品类，B端业务中增量主要来自头部客户老品类的量增需求，以及新开拓客户。C端空刻经过组织调整后对新品反应速度等提升，预计未来将通过更多的BC嫁接导入新品，丰富产品矩阵、改善利润水平。渠道上继续通过线上赋能线下，高势能商超及线下团购均有良好表现。盈利端，B端老品毛利率预计受下游大B客户诉求的影响，依靠开发 新品来保持总体毛利率稳定。C端空刻通过推新品多元化等，未来盈利能力有望改善。全年表现上，空刻较平稳、B端业务有望维持较高增速、大B客户表现预计更好。成本端，规模效应以及今年部分肉类价格同比改善，综合来看有望带来一定程度毛利率优化。 4）承德露露：新品持续发力更为积极，新采购季成本预计回落。针对南方市场的清爽口感偏好推出减糖版杏仁露，线上推出抹茶、咖啡杏仁饮料、巴旦木奶等4款PET瓶装饮料、今年进行线下试点。推出1L装杏仁露、今年重点做餐饮渠道。水系列产品也在储备，预计下半年推出。区域端：北方市场继续补空白+下沉，南方市场继续拓展。费用端：结构上从传统媒体转向新渠道、新媒体的投放，导致销售费用绝对额的下降。产能：承德老厂搬迁带来一定产能增加、但扩产计划稳健。成本：去年新品诸多市场折扣活动叠加主要原料成本上行（苦杏仁、糖）影响毛利率，今年下半年新采购季、若天气正常/供给增加有望带来苦杏仁价格回落，其他原料稳中有降。 投资建议：地产政策再出台，取消商贷利率政策下限、降低公积金贷款利率、降低首套二套首付比、设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，助力存量房的去化，市场投资情绪进一步向好我们建议锚定基本面扎实以及积极改善标的，白酒：看好贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，积极关注五粮液。大众品:看好青岛啤酒（A&H股），关注华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；速冻推荐安井食品、千味央厨；休闲零食看好盐津铺子、劲仔食品；软饮料看好东鹏饮料、欢乐家，建议关注香飘飘；调味品看好改革落地的中炬高新；乳制品看好新乳业。 05月13日-05月19日行情回顾 本周食饮板块整体表现一般，申万食品饮料行业指数 （801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.39%，在申万一级行业中位列第18，较沪深300指数低0.70%，当前行业动态PE为24.88，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块整体表现一般，板块涨幅最高的分别为其他酒类（+2.30%）、烘焙食品（+1.20%）。从个股角度看，食饮板块本周62只个股收涨，58只个股收跌，涨幅前5分别为ST交昂（+15.03%）、老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）、*ST莫高（+7.93%）、妙可蓝多（+6.32%）；跌幅前五分别为甘源食品（-9.27%）、金达威（-7.62%）、青海春天（-7.10%）、香飘飘（-6.29%）、金字火腿（-6.25%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 目录 1周度观察：消费结构必选强、可选弱，龙头企业紧跟消费趋势、更具发展动能6 1.14月社零数据：餐饮偏弱、淡季烟酒呈现韧性、饮料增速环比上行6 1.2行业动态：坚守产品品质、发力空白市场、拥抱新渠道8 2食品饮料行业本周表现10 3本周公司重点公告11 4本周行业重要新闻12 5食饮行业周度产业链数据追踪13 6风险提示18 图表目录 图表1：社消零售总额6 图表2：社消零售总额:除汽车外6 图表3：社消零售总额:餐饮7 图表4：社消零售总额:限上餐饮7 图表5：商品零售总额7 图表6：商品零售额:粮油、食品类7 图表7：商品零售额:饮料类7 图表8：商品零售额:烟酒类7 图表9：申万行业周涨幅对比10 图表10：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅10 图表11：食品饮料行业公司周涨幅前十个股10 图表12：申万食品饮料指数过去一年PE-Band11 图表13：20240513-20240517食饮行业公司重点公告11 图表14：20240513-20240517白酒、大众品相关新闻12 图表15：20240513-20240517食饮行业产业链相关数据跟踪13 图表16：飞天茅台价格（原箱）14 图表17：飞天茅台价格（散瓶）14 图表18：五粮液普5价格14 图表19：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）14 图表20：进口猪肉数量14 图表21：生猪屠宰数量14 图表22：白条鸡价格15 图表23：生鲜乳价格15 图表24：进口奶粉数量15 图表25：GDT乳制品拍卖价格15 图表26：瓦楞纸价格15 图表27：铝锭价格15 图表28：浮法玻璃价格16 图表29：PET价格16 图表30：小麦价格16 图表31：玉米价格16 图表32：大豆价格16 图表33：稻米价格16 图表34：棕榈油价格17 图表35：白砂糖价格17 图表36：面粉价格17 图表37：毛鸭价格17 1周度观察：消费结构必选强、可选弱，龙头企业紧跟消费趋势、更具发展动能 1.14月社零数据：餐饮偏弱、淡季烟酒呈现韧性、饮料增速环比上行 4月我国社会消费品零售总额为3.57万亿元，同比+2.3%，2022-2024年复合增速为10.0%；除汽车以外的消费品零售额为3.22万亿元，同比+3.2%，2022-2024年复合增速为9.4%。 拆分板块来看：1）23年4月餐饮消费存在爆发式增长，因此今年4月餐饮 类消费增速环比有所下降，但近2年复合增速依然亮眼。2024年4月，餐饮收 入总额为3915亿元，同比+4.4%，2022-2024年复合增速+22.5%。其中4月限额以上企业餐饮收入为1100亿元，同比持平，2022-2024年复合增速+29.8%。2）烟酒类消费淡季增速呈现韧性。4月烟酒类商品零售总额为407亿元，同比+8.4%，2022-2024年复合增速+14.3%。3）随着气温升高，饮料类消费逐渐走强。2024 年4月，饮料类商品零售总额为230亿元，同比+6.4%，2022-2024年复合增速 +2.1%，环比略提速。4）粮油、食品类必需品消费保持较稳健增长。粮油、食品类零售总额为1521亿元，同比+8.5%，2022-2024年复合增速+5.9%。 图表1：社消零售总额图表2：社消零售总额:除汽车外 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表3：社消零售总额:餐饮图表4：社消零售总额:限上餐饮 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：商品零售总额图表6：商品零售额:粮油、食品类 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表7：商品零售额:饮料类图表8：商品零售额:烟酒类 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 1.2行业动态：坚守产品品质、发力空白市场、拥抱新渠道 随着年报季收官，食品饮料行业开始了新一轮销售年度的整体规划与展望，我们就重点行业重点公司进行持续跟踪，目前反馈如下： 1）山西汾酒：营销工作的进一步细化，青30的价值再表达上，通过创造和丰富它的价值、科学的表达、在消费者心目中固化和提升这种表达，分三步来走，今年会逐步落实。费用端利用数字化手段提高营销费用的费效比。强化腰部产品推广，其中老白汾产品升级，发力宴席，成立专业化的指导团队，预计整体提速。今年品牌营销端重点是提升数字化的科学投放，品牌竞争力有望取得明显进步。区域端：省内今年主要依靠结构升级，省外更快、同时各市场个性化增长和发展、合适时机相应做动态调整。 汾酒未来发展的四个发力点：一、在品质提升上发力，坚持守正创新，推动全面升级；二、在文化发展上发力，推动人文交融；三、在市场拓展上发力，促进营销升级，针对以山西为中心的华北五省传统优质市场，工作重心下沉到县一级，提高单位产量。针对京津冀、长三角和珠三角区域的经济高地，主动促进提升消费渠道的数量和质量。另一方面抓产品结构优化，玻汾调存量，青花20要突破，中期看青花30；四、在管理工作上发力，持续夯实基础，不断推动汾酒管理体制和管理能力现代化，进一步完善了中国特色现代企业制度，有力地推动全面预算管理，全面绩效管理，数字化管理等各项工作。 2）洽洽食品：着力打造坚果第二大单品，积极变革、拥抱新渠道、新市场。近 2年来受到市场外