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农产品·投研日报

2024-05-20杨璐琳、谢威国贸期货庄***
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农产品 一、行情建议 2024年5月20日星期一 品种 行情评述 操作建议 棉花 新麦上市在即,玉米短期涨幅受限 行情回顾: 本周东北产区基层余粮不断减少,贸易商对自然干粮收购积极性较 高,挺价出货,直属库小幅提价促收,深加工企业门前到货量不多,部 分企业小幅上调价格。华北粮源逐渐集中到贸易商手中。小麦上市临近, 玉米购销转淡。深加工企业提价上量效果一般。销区市场受期货走强提振,港口现货报价上浮,贸易商情绪增强,港口走货略有转好。下游饲料企业销量止跌,但采购仍旧较为谨慎,库存结构多元。截至本周五(5月17日)下午收盘,国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2459元/吨,较上一交易日下跌8元/吨,较上周上涨6元/吨,涨幅0.24%。截至5月17日,美CBOT玉米主力合约收盘价为452.75美分/蒲式耳,较上一交易日下跌4.5美分/蒲式耳,跌幅为0.98%;周内下跌15.75美分/蒲式耳,跌幅为3.36%。分析:国外方面,美国农业部发布的作物进展报告显示,截至5月12日,美玉米种植率49%,低于去年同期的60%与五年均值54%,符合市场市场预期。 品种:玉米观点:震荡, 玉米 从预报来看,未来两周美国玉米主产区降水预期高于历史均值,气温接近至高于正常水平。预期中西部地区周末天气较为干燥,但下周开始又 逢低多推荐星级 将变得潮湿,玉米的种植进度将有所放缓。根据USDA出口检验报告,截至2024年5月9日,美国玉米出口检验量为93.77万吨,周比减少28%,同比减少20%,当周美国对中国装运0吨玉米。根据USDA出口销售报告,截至5月9日,美国当前市场年度玉米出口销售净增74.22万吨,周比减少17%,较前四周均值减少14%,处于市场预期范围内的偏低位置。南美方 ★★★ 面,巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少,同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁,部分地区最高可达35℃,将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产,阿根廷玉米产量预期下调。不利天气影响下,美玉米预期震荡偏强运行。 国内方面,东北产地玉米平衡表相对偏紧,华北区域随着余粮减少 和市场心态好转,6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常偏高水平,南港谷物库存仍然处于历史高位,压制对内贸玉米的需求。需求端,因替代谷物供应充足,下游饲料企业的采购建库积极性并不高,库存仍维持偏低水平。深加工企业库存有所下滑但仍处于高位,玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近,因淀粉提货量处于高位,同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季,预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位,支撑深加工玉米消费。 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 短期来看,在港口谷物库存处于高位、新季小麦即将上市、期货大幅升水的情况下,盘面涨幅预期受限,或存在回调可能。中期来看,随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少,二季度大麦进口预期进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素,国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变,在其他条件不变的情况下,中期盘面预期震荡偏强运行,建议07、09合约逢低做多。 豆粕 播种进度预期放缓,连粕仍维持坚挺行情回顾: 17日连粕震荡上涨,截至收盘主力合约M2409报收于3592元/吨,涨 30元/吨,涨幅0.84%,持仓230.89万手,日增仓1.68万手。现货方面,今日沿海油厂豆粕报价上调20-30元/吨,其中天津报3480涨20元/吨,山东报3440涨20元/吨,江苏报3430涨30元/吨,广东报3500涨20元/吨。截至5月17日,CBOT美豆07合约收于1227.25美分/蒲式耳,较上一交易日上涨10.75美分/蒲式耳,涨幅0.88%。分析:USDA播种进度报告显示,截至5月12日,美豆播种35%,低于市场预期的39%和去年同期的45%,但高于五年均值34%。出苗率为16%,一周前为9%,上年同期为17%,五年均值为10%。从气象预报看,未来两周美国大豆主产区降水预期高于历史均值,气温接近至高于正常水平。预期中西部地区周末天气较为干燥,但下周开始又将变得潮湿,大豆的种植进度将有所放缓。根据NOPA的数据,美国4月份大豆压榨量暴跌至七个月低点,低于市场预期,而豆油库存六个月来首次意外下降。NOPA成员上月大豆加工量为1.66034亿蒲式耳,较3月创纪录的1.9640.6亿蒲式耳下降15.5%,较2023年4月的1.7323亿蒲式耳下降4.2%。根据USDA出口销售报告,截至5月9日止当周,美国当前市场年度大豆出口销售净增26.57万吨,较之前一周减少38%,较前四周均值减少31%,低于市场预期,其中对中国大陆出口销售净增-0.06万吨。国内5-7月月均到港量在千万吨以上,豆粕延续累库态势。下游饲料企业库存天数小幅上升但仍处于低位。 美盘方面,USDA出口销售数据利空,但播种进度预期仍对盘面有所 支撑,美盘预期震荡偏强,不过目前产区墒情良好增加了后期天气炒作的难度。内盘方面,在国内豆粕库存尚未累到高点、盘面绝对价格不高的情况下预期跟随美豆偏强震荡。现货基差方面,在近月大豆到港集中的情况下,预期豆粕基差仍然呈现弱势震荡。考虑到7-9月国内大豆买船进度偏慢,贴水成本较高等因素,相对看好后期的基差。 品种:豆粕观点:震荡偏强,9-1正套继续持有。推荐星级 ★★★ 棕榈油 5月前半月马来棕榈油基本面仍然偏弱 基本面情况:南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2024年5月1-15日马来西亚棕榈油单产增加58.61%,出油率减少0.27%,产量增加56.35%。据马来西亚棕榈油局MPOB消息,马来西亚2024年6月毛棕榈 品种:棕榈油观点:震荡逻辑:印尼暴雨洪水天气对 油的出口税维持在8%,但将2024年6月的参考价从2024年5月的4273.93林吉特/吨下调至3956.06林吉特/吨。据马来西亚独立检验机构AmSpec,马来西亚5月1—15日棕榈油出口量为574760吨,较上月同期出口的697449吨减少17.59%。MPOB4月报告显示马来棕榈油产量增加、出口低迷,整体迎来库存拐点,显现小幅累库。随着进口利润打开,国内买船量增加。分析:印尼近期暴雨洪水天气将影响即期棕榈油产量,5月上半月马来棕榈油供强需弱,预计继续累库;国内近日买船增加,缓解供应不足的情况,目前国内港口库存仍在去库。 棕榈油或有利多影响,马来前半月产量大幅增加,建议 观望。 推荐星级 ★★ 油厂开机率、压榨量维持高位 基本面情况:美国油籽加工商协会(NOPA):美国2024年4月豆油库存为17.55亿磅,市场预期为18.82亿磅,3月份数据为18.51亿磅,2023年4月数据为19.57亿磅;2024年4月大豆压榨量为1.66034亿蒲式耳,市场预期为1.83072亿蒲式耳,3月份数据为1.96406亿蒲式耳,2023年4月数据为1.73232亿蒲式耳。USDA报告整体利空但无亮点,主要是小幅调增美豆期末结转库存、维持阿根廷大豆5000万吨产量预估以及下调100万吨巴西大豆产量。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨,随着大量到港,油厂开机率及压榨量将维持高位。截至5月10日一周,国内大豆压榨量180万吨,周环比回升8万吨,月环比回升3万吨,较上年同期及过去三年均值分别降低18万吨、6万吨。本周油厂开机率继续提高,预计本周大豆压榨量在195万吨左右。分析:进口大豆大量到港导致开机率和压榨量维持高位,国内豆油供给偏宽松,美豆新作暂时缺乏天气炒作,巴西及阿根廷大豆也缺乏新的驱动,豆油基本面较弱。 品种:豆油 观点:震荡偏 弱 逻辑:近期利多因素有限, 豆油 随着大量进口大豆到港,压榨量上升,豆 油供给偏宽 松。 推荐星级 ★★ 震荡运行 现货:针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价:山东地区报价6500元/吨;华南地区报价6500元/吨;江浙沪地区报价6500元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价:山东地区报价5850元/吨,华南地区报价5850元/吨,江浙沪地区报价5850元/吨,华北地区报价5850元/吨。 基本面情况:【纸浆】 产能利用率:当周,中国阔叶浆样本产能利用率:75.72%,较上周下降4.28%。5月14日,样本阔叶浆企南通王子浆线按计划进入停车检修状态,预计停机20天。欧洲库存:据UTIPULP数据显示,2024年4月,欧洲木浆库存量67.13万吨,环比+1.2%,同比+1.5%;欧洲木浆消费量86.71万吨,环比-2.1%,同比+19.3%。 品种:纸浆 观点:高位震荡逻辑:1.五月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少,货 源偏紧;2.外盘 报价上涨,支撑纸浆价格; 推荐星级 ★★ 需求端:今日下游市场需求表现不一:文化用纸市场窄幅整理延续,业者观望后市为主,局部倒挂情况明显,用户刚需散单采买为主;生活用纸市场价格维稳运行,业者普遍观望状态,北方纸企有公布新的涨价计划;目前原料纸浆现货价格坚挺延续,终端加工厂刚需拿货为主;白卡纸市场观望为主,伴随着其他产品发函涨价,白卡纸市场看涨心态有所增强,但下游需求无明显增量,经销商涨价较为乏力,暂且观望为主。 分析: 1、海外浆厂提价,纸浆现货供应紧张:海外主要浆厂大幅提高纸浆价格,智利Arauco公司公布5月份木浆外盘,其中针叶浆银星820美元/吨,上涨40美元/吨;阔叶浆明星740美元/吨,上涨30美元/吨;Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨,达到740美元/吨;预计从五月开始,我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨,对纸浆盘面支撑较强;全球主要产浆国在三四月受到一系列供给端扰动影响,3月软木浆出货量同比-4.3%,其中,发运至中国的出货量同比-5.0%,考虑两个月船期,预计本月针叶浆现货偏紧;综合来看,供给端对纸浆较为利多。2、纸厂利润低迷,发布挺价函:双胶纸行业生产压力较大,企业方面挺价意愿较强,多家企业发布6月纸价上调通知,幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅,实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放,但整体需求增量有限;生活用纸市场安静整理,场内主力工厂暂无消息面,生活纸终端需求暂时平淡;原料纸浆现货价格区间波动,纸企继续成本承压,加工厂刚需拿货为主;白卡纸市场观望心态加重,随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨,白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口库存持续去化:截止2024年5月16日,中国纸浆主流港口样本库存量:178.3万吨,较上期下降1.0万吨,环比下降0.6%,库存量连续两周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态,港上出货速度较上周期略有加快,周内到港数量偏少。目前基本维持1.2万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现累库的走势,出货数量较上周期略有加快,周期内累计出货超过8万吨。综上,预计未来纸浆盘面将维持高位震荡,主要原因为:一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场,且外盘报价持续上涨,对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大,刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨,提振市场信心。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势(单位:元/吨) 数据来源:WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势(单位:元/吨) 数据来源:WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差(单位:元/吨) 图2棕榈油港口周度库存(单位:万吨) 数据来源:WIND、汇易 4、豆油 数据来源:WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差(单位:元/吨) 图4豆油港口周度库存(单位:万吨) 数据来源:WIND、汇易 数据来源:WIND、汇易 5、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差(单位:元/吨) 图2纸浆港口周度库存(单位:万吨) 数据来源:钢联 数据来源:钢联 个人观点,仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号:F3042528投资

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