南华期货原油周报：波动率低位，关注6月1日OPEC+会议的指引

南华期货原油周报 ————波动率低位，关注6月1日OPEC+会议的指引 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年5月19日 本周要点总结——2024/5/19 本周布油小幅震荡，全周+1.47%至84美元/桶，市场开始关注OPEC+产量政策的可能变化，具体表现为： 1、供应端。 地缘政治方面，据以色列时报：以色列坦克进一步向拉法东部推进。美国国家安全顾问沙利文计划周末访问沙特与以色列，在此之前以色列不会扩大行动。据华尔街日报：埃及考虑降低与以色列的外交关系。以色列在拉法进一步展开行动，但对油价影响有限，在经历了4月19日的极端战争测试后，市场对中东地缘政治影响原油实质性供应的担忧在持续减弱，预期这一情形将持续。 OPEC+产量方面，消息称欧佩克+重启对成员国产油能力的激烈辩论，评估明年多国增产的可能性。俄媒称哈萨克斯坦已向欧佩克+申请在2025年增产，哈能源部随后辟谣。叠加此前俄罗斯和伊拉克增产而后否认的言论，OPEC+内部关于是否进一步延长减产开始出现分歧。距离6月1日OPEC+会议逐步临近，原油市场或将围绕OPEC+成员国关于延长减产的 态度进行交易。市场对OPEC+延长减产有充分的预期和定价，若OPEC+如市场预期延长减产，则对油价影响有限；若市 场看到OPEC+成员国内部进一步分歧加剧，未能达成进一步延长减产的协议，油价短期将大幅回落。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，经济增长动能在持续减弱。4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数的回落在持续，4月零售不及预期；中国经济意外指数也小幅回落，4月固定资产投资和消费不及预期，一系列房地产政策出台后，经济增长预期有所好转。 成品油需求方面，本周成品油裂解小幅走强。3月中下旬以来成品油裂解持续回落，美国汽油和柴油表需均降至5年同期以来的低位，短期成品油裂解走强的持续性有待观察。同时，原油库存走低推升油价。 观点和策略： 中国一系列房地产政策、美国原油库存下降、成品油裂解短期回升支撑油价；同时美国经济增长动能减弱，成品油 表需偏弱，需求端仍面临压力。油价在相互竞争的驱动因素中彼此抵消，布油82-85窄幅区间波动，走势相对平淡，波动率降至低位后等待下一个催化剂，关注6月1日召开的OPEC+会议，可能对油价提供新的指引。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 2024-05-17 2024-05-16 2024-05-10 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 83.98 83.27 82.79 0.71 1.19 美元/桶 WTI主力合约 79.58 78.74 78.26 0.84 1.32 美元/桶 SC主力合约 616.5 607.8 619.3 8.7 -2.8 元/桶 月差 Brent连1-连3 0.84 0.91 0.96 -0.07 -0.12 美元/桶 WTI连1-连3 0.94 0.96 0.85 -0.02 0.09 美元/桶 SC连1-连3 2.9001 2 1 0.600 1.70 元/桶 波动率 原油波动率 28.1 27.1 27.9 1.0 0.18 % 汽油裂解 美国 28.03 27.41 26.67 0.62 1.36 美元/桶 欧洲 21.38 20.65 19.23 0.73 2.15 美元/桶 新加坡 10.0 9.55 8.83 0.43 1.16 美元/桶 柴油裂解 美国 24.36 23.41 23.98 0.95 0.38 美元/桶 欧洲 19.17 18.38 18.29 0.79 0.88 美元/桶 新加坡 16.88 16.03 16.28 0.85 0.6 美元/桶 航煤裂解 美国 23.1 21.32 22.15 1.78 0.95 美元/桶 欧洲 21.32 20.4 20.47 0.92 0.85 美元/桶 新加破 13.68 13.03 13.45 0.65 0.23 美元/桶 2024-05-10 2024-05-03 涨跌 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 美国原油净进口（千桶/天） 2609 2501 108 美国石油钻机数量（台）） 604 603 1 美国商业原油库存（千桶） 457020 459528 -2508 美国战略原油库存（千桶） 367811 367218 593 库欣原油库存（千桶） 34995 35336 -341 炼油厂开工率（%） 90.4 88.5 1.9 美国原油引申需求（千桶/天） 2020.23 2026.36 593 美国汽油引申需求（千桶/天） 977.24 960.37 16.87 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 489.94 481.4 8.54 美国汽油库存（千桶） 227767 228002 -235 美国取暖油库存（千桶） 6812 7492 -680 美国馏分油库存（千桶） 116365 116410 -45 数据概览：油价和成品油裂解回落 油价与波动率：油价窄幅震荡，波动率小幅回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：高位回落后维持稳定 原油月差：WTI月差与油价小幅回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 技术图形：布油85在压力 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 CFTC非商业净多持仓：继续回落，多头减仓，空头加仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年美国原油产量1320万桶/日，前值1321万桶/日。将2024年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至92万桶/日。预计一些欧佩克+产油国将在目前自愿减产协议于6月底到期后将继续限制石油产量。EIA指出，欧佩克目前的减产是今年全球供应的最大制约因素。以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首的非欧佩克国家产量在2024年已经增加了每天180万桶。EIA估计，欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 6月1日OPEC+会议的预期：80%的概率延长减产 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 4月，OPEC+产量3448万桶/日，超过配额51万桶/日，连续4个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 6月1日OPEC+会议临近，关注OPEC+是否会延长年内的减产。 OPEC+产量 4月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。4月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履 行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量 。17 OPEC+出口：俄油出口回落 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 经济意外指数 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 全球经济增长动能减弱，4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数快速回落至0下方；中国经济意外指数也小幅回落。 美国就业市场：继续降温 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国4月零售月率0%，预期0.4%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 美国通胀 来源:南华研究来源:南华研究 油价—通胀—利率的传导 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长 来源:wind,南华研究来源:同花顺iFinD、南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:wind,南华研究 中国10年期国债收益率至2.3%附近。近期一系列房地产政策出台后，短期经济增长预期有所好转，持续性有待观察。 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：持续走弱后反弹 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：3月下旬后持续走弱，近2个交易日反弹 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究31 美国汽油：裂解回落，表需继续偏弱 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国汽油月差：近期走弱明显 来源:彭博,南华研究 美国柴油：表需持续偏弱 来源:彭博,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：持续走弱 来源:彭博,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联