南华期货原油周报：波动率低位，关注地缘局势进展

南华期货原油周报 ——波动率低位，关注地缘局势进展 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年2月25日 本周要点总结： 本周布油-2.5%至80.75美元/桶。巴以停火协议的积极进展为油价降温，具体表现为： 1、供应端。2月24日，在法国巴黎举行的新一轮加沙地带停火协议谈判取得了积极进展，卡塔尔、埃及和美国代表与以色列代表团展开谈判，但哈马斯方面没有参加本次谈判。2月25日，以色列表示：将在未来几天派遣代表团前往卡塔尔首都多哈，就新一轮巴以停火协议进行进一步谈判。同时，以色列表示，除非哈马斯在斋月前（从3月10日开始的穆斯林圣月）释放人质，否则它将在拉法发动地面攻势。 当前原油市场价格驱动主要受巴以停火协议的进展。巴以停火协议的积极进展推动油价走低，但能否真正达成停火协议仍有很强的不确定性。关注3月10日的时间窗口，若届时仍未能达成停火协议，以色列对拉法发动地面进攻，将使中东地缘政治进一步紧张，推动油价走高；反之，在3月10日前达成停火协议，油价短期将快速回落。 2、全球宏观。本周花旗美国经济意外指数至43.8，维持高位，美国经济数据持续超预期，经济增长的韧性依旧。本周中国经济意外指数至10.1，相对稳定。 3、EIA周度数据。美国至2月16日当周原油库存+351.4万桶，预期+387.9万桶；原油产量1330万桶/日；炼厂开工率80.6%，预期81.5%；汽油库存-29.4万桶，预期-211.3万桶；汽油表需911万桶/日，前值913万桶/日；柴油库存-400.9万桶，预期-173.9万桶。美国原油产量维持高位，炼厂开工率低位，预期美国原油将持续超预期累库。 下周重点关注： 巴以停火协议、全球主要经济体2月PMI。 观点：当前原油市场价格驱动主要受巴以停火协议的进展，关注3月10日的时间窗口。当前原油市场波动率处于极低水平，持续低波动率后易出现短期大波动或趋势性行情。策略上，巴以停火协议未落地前，单边观望；低波动率，期权买方的优势正在显现。 目录 章节 1.概况与总览 2.供应端 3.需求端全球宏观 4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变动平衡表 周度数据与概览 2月23日2月22日2月16日日涨跌周涨跌单位 Brent首行 81.62 83.67 83.47 (2.05) (1.85) 美元/桶 WTI首行 76.49 78.61 79.19 (2.12) (2.70) 美元/桶 SC04 602.3 598.0 566.2 4.30 36.10元/桶 BrentM1-M3 1.37 1.68 1.36 (0.31) 0.01美元/桶 WTIM1-M3 0.87 1.27 1.21 (0.40) (0.34) 美元/桶 SCM1-M3 11.5 7.2 (5.5) 4.30 17.00元/桶 能源ETF（XLE） 85.96 86.53 85.57 (0.57) 0.39美元 原油波动率 31.31 30.55 30.84 0.76 0.47% WTI-Brent (5.13) (5.06) (4.28) (0.07) (0.85) 美元/桶 Brent/DubaiEFS 0.54 0.22 0.82 0.32 (0.28) 美元/桶 Ural-Brent (12.00) (12.00) (12.00) 0.00 0.00美元/桶 SC-Brent 1.97 (0.64) (4.97) 2.61 6.94美元/桶 Midland-Cushing 1.38 1.87 2.26 (0.49) (0.88) 美元/桶 Houston-Cushing 1.61 2.25 2.80 (0.64) (1.19) 美元/桶 美国 28.90 29.23 18.92 (0.33) 9.98美元/桶 汽油裂解 欧洲 17.27 15.46 16.60 1.81 0.67美元/桶 新加坡 14.01 12.65 13.72 1.36 0.29美元/桶 美国 30.97 32.04 33.88 (1.07) (2.91) 美元/桶 柴油裂解 欧洲 27.95 28.60 29.70 (0.65) (1.75) 美元/桶 新加坡 15.42 23.34 24.82 (7.92) (9.40) 美元/桶 美国 30.05 30.83 33.39 (0.78) (3.34) 美元/桶 航煤裂解 欧洲 28.67 29.26 30.85 (0.59) (2.18) 美元/桶 新加坡 12.28 20.44 21.69 (8.16) (9.41) 美元/桶 欧洲 5.90 5.95 5.87 (0.05) 0.03美元/桶 低硫燃料油裂解 新加坡 13.68 13.52 13.73 0.16 (0.05) 美元/桶 中国 538 567 626 (29) (88)元/吨 欧洲 (10.90) (10.80) (7.65) (0.10) (3.25) 美元/桶 高硫燃料油裂解 新加坡 (13.90) (13.83) (13.51) (0.07) (0.39) 美元/桶 中国 (705) (661) (552) (44) (153)元/吨 石脑油裂解 欧洲 (7.50) (8.44) (8.35) 0.94 0.85美元/桶 东北亚 (5.59) (6.30) (6.22) 0.71 0.63美元/桶 运费 中东至远东 0.00 2.26 2.93 (2.26) (2.93) 美元/桶 南华期货能化事业部—EIA原油周度数据 2024/2/23 EIA公布数据 公布值 前值 单位 美国商业原油库存变动 3,514 12,018 千桶 库欣原油库存变动 741 710 千桶 美国原油产量 13,300 13,300 千桶/日 美国原油进口变动 184 (437) 千桶/日 美国原油出口变动 618 751 千桶/日 炼厂产能利用率 80.6 80.6 % 美国原油加工量变动 32 (298) 千桶/日 美国汽油产量变动 32 (639) 千桶/日 美国柴油产量变动 175 (271) 千桶/日 美国航煤产量变动 134 (182) 千桶/日 美国汽油需求变动 (28) (418) 千桶/日 美国柴油需求变动 426 (303) 千桶/日 美国航煤需求变动 71 (250) 千桶/日 美国汽油出口变动 (60) 221 千桶/日 美国柴油出口变动 78 (155) 千桶/日 美国航煤出口变动 53 (2) 千桶/日 美国汽油库存变动 (293) (3,658) 千桶 美国柴油库存变动 (4,008) (1,915) 千桶 美国航煤库存变动 143 67 千桶 价格走势：布油仍在三角形收敛区间内 情绪指标：期权指标小幅回落，看涨情绪降温 波动率：价格震荡，波动率持续下滑至1年以来最低水平 来源：彭博南华研究 资金动向：CFTC非商业净多持仓处于低位，变动不大 500,000125 450,000 115 500,000 400,000 105 400,000 350,000 300,000 250,000 300,000 95 200,000 85 200,000 75100,000 150,00065 2022-01-032022-07-032023-01-032023-07-032024-01-03 基金多头持仓:-基金空头持仓美原油主力 0 2022-01-042022-07-042023-01-042023-07-042024-01-04 基金多头持仓基金空头持仓 平衡表 EIA在2月能源展望表示，预计2024年美国原油产量将增加17万桶/日，此前预期为增加29万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至142万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为16万桶/日，此前为27万桶/日。预计24年第二季度将出现价格下行压力，因为在我们预测的剩余时间里，全球石油库存普遍增加。然而，中东供应中断的持续风险可能导致原油价格高于预测。 来源：EIAIEA南华研究 IEA在2月能源展望中表示，2024年全球石油供应增长将超过需求增长。2024年，全球石油供应量将增加170万桶/日，达到创纪录的1.038亿桶，几乎完全由欧佩克 +以外的产油国推动，包括美国、巴西和圭亚那。非欧佩克+国家的供应量在2023年的240万桶/日之后，2024年将增加160万桶/日。将2024年全球石油需求增长预估调降至122万桶/日，先前预估为124万桶/日。2024年的需求增长将由少数几个国家主导，主要是中国，其次是印度和巴西。从第二季度开始，如果额外的自愿减产在第二季度解除，欧佩克+的产量可能会高于要求。 第二章 供应端 中东地缘政治OPEC+ 沙特俄罗斯美国 中东地缘政治：巴以冲突和红海危机 12月18日，红海危机爆发，胡塞武装持续对红海的商业船只袭击，船运商们选择绕过非洲的长途航线，推高航行时间和航行成本。华尔街日报：伊朗协助胡塞武装组织袭击红海船只。伊朗否认参与。美国正在组建红海护航联盟，以保护经过红海的船只免受胡塞武装袭击。 …… 巴以停火协议是市场关注焦点。 2月22日，以色列表示，除非哈马斯在斋月前（从3月10日开始的穆斯林圣月）释放人质，否则它将在拉法发动地面攻势。 2月24日，在法国巴黎举行的新一轮加沙地带停火协议谈判取得了积极进展。以色列代表团已返回国内，以色列战时内阁将召开会议，就谈判内容进行讨论。23日，新一轮加沙地带停火协议谈判在法国巴黎举行，卡塔尔、埃及和美国代表与以色列代表团展开谈判，但哈马斯方面没有参加本次谈判。 2月25日，以色列将在未来几天派遣代表团前往卡塔尔首都多哈，就新一轮巴以停火协议进行进一步谈判。这名官员说，以色列战时内阁24日听取了最新一轮停火谈判进展，随后决定将在未来几天派出一个由非高级官员组成的代表团前往多哈，就协议中的人道主义方面部分细节进行进一步磋商。 总结：当前巴以停火协议的进展推动油价走低，但能否达成停火协议仍有很强的不确定性。关注3月10日的时间窗口，若届时仍未能达成停火协议，以色列对拉法发动地面进攻，将使中东地缘政治进一步紧张，推动油价走高。 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日的减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样的期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 OPEC+：产量 1月OPEC成员国减产35万桶/日，主要受利比亚和伊拉克减产推动。关注3月初OPEC+会议，预期将延长一季度的减产协议。 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 34000 32000 30000 28000 26000 2000 1000 0 -1000 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 400 300 200 100 0 -100 5