“泡菜之国”韩国概览、动态及展望

欢迎扫码关注工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 李卢霞曹凤文�靖斐 研究报告 “泡菜之国”韩国概览、动态及展望 阅读摘要 韩国位于亚洲大陆东北部、朝鲜半岛南部，三面环海，北与朝鲜接壤，西与中国隔海相望，东部和东南部与日本隔海相邻，面积10.329万 平方公里，总人口约5,169.2万人。亚洲四小龙之一，是新兴经济体中发展较快的国家，2021年7月正式被联合国认定为发达国家。首都位于首尔，是韩国政治、经济、科技、教育、文化中心。 韩国金融市场发展成熟。银行业呈现“以本土银行主导、外资银行参与”的特征，证券市场面向全球投资者开放，并100%纳入MSCI指数，相较于港股市场，韩国股市规模偏小、交易活跃。实行自由浮动汇率制度，近3年韩元呈现走弱态势。 与中国经贸往来关系密切。2015年中韩签署双边自贸协定，2022年RCEP相继对中韩两国正式生效，目前中国内地是韩国最大贸易伙伴、最大出口市场和最大进口来源国，也是韩国第七大投资目的地。2023年中韩双边贸易额达3,107亿美元，进出口产品结构以机电产品为主。伴随中国产业转型升级进程加速，中韩之间贸易结构正由“互相补充”逐步转变为“补充+竞争”的格局。 内需偏弱、外需回落拖累韩国经济疫后修复节奏，2020-2023年GDP同比增速分别为-0.7%、4.3%、2.6%、1.4%，2024年有望实现略超2%的GDP增速。短期内，半导体周期回升、外需回暖有望带动年内经济温和修复，降息周期开启前预期消费及投资或仍偏弱。中长期看，老龄化、产业单一、外需依存度高等是影响经济持续增长的现实问题。 注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 “泡菜之国”韩国概览、动态及展望 一、基于PEST框架的韩国概况 （一）政治环境（Politics)：“民主共和制”国家，实行“三权分立”，外交政策重视韩美同盟 “民主共和制”国家，实行“三权分立”。韩国实行总统制，总统是韩国的最高行政首长、国家元首和三军统帅，由国民直接选举产生，任期为5年，不可连任。2022年3月 10日，尹锡悦当选第20届韩国总统，并于同年5月10日起 开始总统任期。国会是韩国立法机关，实行一院制，共300个议席，每届任期4年，其中80%以上的席位由国民投票选举产生，其余5%以上的席位通过比例代表制产生。大法院是韩国最高司法机构，也是管理韩国司法系统的行政权力机构。大法院院长由总统任命，须征得国会同意，任期为6年，不得连任；大法院的法官则由大法院院长推荐，由总统委任。 采用以大韩民国宪法为基础的大陆法系。韩国法律体系主要由具有最高规范性的宪法和体现其宪法理念的法律，以及为有效实施法律的总统令、总理令、部令等行政立法组成。此外，根据宪法缔结、公布的条约及普遍得到承认的国际法规具有国内法同等效力。与外贸投资相关的法律法规主要包括《对外贸易法》、《外汇交易法》、《关税法》、《外国人投资促进法》等。司法系统以三级司法系统为基础，由地方法院、高等法院和最高法院组成，实行三级三审制。 外交政策以韩美同盟为基轴，同时积极参与地区与国际事务。全球层面，韩国是世界贸易组织（WTO）的创始成员国之一，也是经济合作与发展组织（OECD）、二十国集团（G20） 和联合国等重要国际组织成员。2023年6月，韩国当选联合国安理会非常任理事国，任期2024-2025年。地区层面，韩 国是亚太经合组织（APEC）和东亚峰会的创始国家之一。2022年12月公布《自由·和平·繁荣的印度太平洋战略》最终版，为韩国政府首次单独制定地区外交战略，提出三大愿景 （自由、和平、繁荣）和三大合作原则（包容、互信、互惠）。国家层面，以韩美同盟为基轴，积极巩固发展韩美同盟关系， 推动改善对日关系并推进韩美日合作，对华强调“相互尊重”，近年对俄关系受乌克兰危机等影响有所恶化、俄罗斯将韩国列为“不友好国家”。根据中国外交部官网最新数据，韩国与192个国家建立外交关系，驻外外交机构共167个。 （二）经济环境（Economy）：近年经济增速呈放缓态势， 以服务业为主导、制造业实力领先，外向型经济特征突出，金融发展相对成熟 经济温和增长的发达经济体。1962年韩国“一五”计划 确立外向型经济发展战略并逐步实现经济起飞，经历“劳动力密集型—资本密集型—技术密集型”的转型升级，成功步入高收入国家行列、创下“汉江奇迹”，1962-1997年间实际GDP复合增速达9.4%。1998年亚洲金融危机波及韩国，实际GDP增速大幅下挫至-5.1%，随后韩国政府推动企业、 金融、体制改革，加大文化产业支持力度，1999-2010年间实际GDP复合增速5.6%。人口老龄化、疫情等影响下，2011-2023年经济增速再放缓、实际GDP复合增速2.6%（见图表1）。2023年韩国GDP1.71万亿美元，为全球第14大经济体（较2022年下降1位）；人均GDP3.3万美元，全球排名第31。 图表1：韩国GDP总量及增速 数据来源：WIND、世界银行、韩国国家统计局、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 服务业为主导，制造业实力领先。2023年韩国农业、工业、服务业增加值占GDP比重分别为1.6%、31.6%、58.4% （见图表2）。经济结构以服务业为主导，主要包括商务服务 业、零售业、公共服务业、房地产业、金融业，2023年占服务业增加值比重分别为16.6%、15.7%、11.9%、11.3%、10.6%。 制造业实力领先，政府主导型产业发展模式下，集中发力资 本及技术密集型产业，电子信息技术、汽车、造船等产业居于全球领先地位。韩国国家统计局数据显示，2023年制造业 增加值占GDP比重24.3%，前三大行业包括信息通信、交通运输、化工，占制造业增加值比重分别为19.0%、15.4%、11.6%。 农业经济占比波动下降，2016年以来农业GDP占比持续位于 不足2%的偏低水平。 图表2：1962-2023年韩国三次产业增加值GDP占比（%） 数据来源：WIND、世界银行、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 消费占比超六成，高息环境影响投资需求，出口导向型特征突出。2023韩国最终消费支出占GDP比重为64.6%（政府支出：17.8%；私人消费：46.8%），私人消费是经济增长的重要动力。受高息环境影响，投资对经济贡献近年有所回落，2023年韩国资本形成总额占GDP比重为29.2%、较2021年减少1个百分点（见图表3）。韩国为典型的出口拉动型经济体，2023年货物和服务出口占GDP比重达97%。韩国资源匮乏、原料依赖进口，依靠劳动力和技术优势进行加工后再出口，呈现“两头在外”的贸易特征，易受外部需求、全球商品价格及金融市场波动影响。 图表3：韩国GDP三驾马车结构 数据来源：WIND、韩国央行、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 金融市场发展相对成熟。韩国金融监管体系由韩国金融服务委员会（FSC）、韩国金融监管服务局（FSS）组成。银行业以本土银行为主导，分为商业银行（CommercialBank, CB）、专业银行（SpecialBank,SB）两类，其中商业银行由全国性及地方性银行机构组成，专业银行为国家财政部门支持的带有政策性色彩的银行。市场结构上，韩国银行业呈现“以本土银行主导，外资银行参与”的特征，主要中资银行包括中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国交通 银行、中国农业银行、中国光大银行、国家开发银行。证券 市场发展相对成熟、交易保持活跃。韩国证券市场起步于20 世纪50年代，经过多年的改革发展逐渐走向成熟，目前对全球投资者完全开放，并100%纳入MSCI指数。韩国股市主要由韩主板市场KOSPI、创业板市场KOSDAQ、“中小企业”板市场KONEX构成。韩国交易所为唯一的证券交易所，是韩 国证券、期货、期权等金融交易的综合平台。相较于港股市场，韩国股市规模偏小、交易活跃，截至2024年4月末，韩国总市值规模为1.88万亿美元、约为港股市值的46%，4月成交额为3,013万美元、约为港股的1.5倍。 实行自由浮动汇率制度。韩国针对不同时期的经济发展 需求，相应调整汇率制度安排，先后经历固定汇率、单一变动汇率、盯住一篮子货币汇率、市场平均汇率、自由浮动汇率多个阶段1；现实行自由浮动汇率（free-floatingexchangerate）制度，即韩元汇率由外汇市场供求决定，外汇当局可在必要时干预汇率、纠正市场的无序状况。本轮美联储加息周期中，韩元总体呈现走弱态势，2023年韩元兑美元贬值1.8%、为连续第3年贬值，全年汇率均价为1,306.76韩元兑1美元。 （三）社会文化环境（Society）：已进入老龄化社会， 单一民族国家，宗教信仰多元 高人口密度国家，人口主要集中在首都圈。截至2022 年11月末，韩国总人口约5,169.2万人、人口密度超500人/平方公里，属于高人口密度国家。从地区分布看，人口主要集中在首都圈（包括首都首尔、京畿道和仁川），截至2023年底，首都圈登记人口约占全国总人口的50.7%。 当前劳动力较充足，但老龄化问题日益严重。截至2022年11月末，15-64岁劳动年龄人口占比约71.0%，65岁以上 1固定汇率制度时期（1945年10月—1964年5月）、单一变动汇率制度时期（1964年5月—1980年2月）、盯住一篮子货币汇率制度时期（1980年2月—1990年3月）、市场平均汇率制度时期（1990年3月—1997年12月）、自由浮动汇率制度时期（1997年12月至今）。 老龄人口占比约17.7%，韩国已进入“老龄社会”2。伴随出生率下降，老龄化问题预计日益严重，2023年出生人口约 23.5万人（以户籍人口为准），创历年新低。韩国统计厅预测到2044年韩国65岁及以上人口占比（36.7%）将超越日本（36.5%），成为世界上老龄化程度最高的国家。2023年，韩国推出引进外籍人才入境和签证等居留支援制度，同时以增加移民人口为目标，制定并推进包容、开放的移民政策。单一民族国家，宗教信仰多元。主要民族为韩民族（朝 鲜民族），约占全国总人口的96.3%。近半数人口有宗教信仰，其中基督教新教占19.7%，佛教占15.5%，罗马天主教占7.9%，其余宗教占0.9%3。韩国语为通用语言，在机场、观光酒店及大型百货公司、购物街区等部分场所亦可使用英文、日文、中文。 （四）科技创新环境（Technology）：科技水平处于全 球领先地位，政策大力支持金融科技发展 科技水平处于全球领先地位。根据世界知识产权组织发布的《2023年全球创新指数（GII）报告》，韩国在全球130 多个经济体中排名第10位，在人力资本与研究分项中全球排名居首。韩国十分重视研究投入和人才培养，OECD国家中韩国高等教育毕业生比例居首，且多为科学、技术、工程和数学（STEM）毕业生4。根据世界银行统计，2021年韩国研 2根据联合国《人口老龄化及其社会经济后果》的划分标准，当一个国家或地区65岁以上老年人口数量占总人口比例超过7%时，该国家或地区进入了“老龄化社会”；比例超过14%进入“老龄社会”；比例达20%则进入“超老龄社会”。 3数据来源于商务部韩国国别指南（2022年版）。 4OECDReviewsofInnovationPolicy:Korea2023 发支出占GDP比重为4.9%，仅次于以色列（5.6%）位列全球第二，显著高于美国（3.5%）和日本（3.3%）。 政策大力支持金融科技发展。韩国5G信息通讯技术领先、金融区块链应用广泛、大数据征信体系完善，金融科技发展基础坚实。近年政府推出扩大金融科技创新基金 （FintechInnovationFund）规模5、推动监管改革、建立开放银行系统、协助金融科技公司海外布局等