新湖有色周报（锌）：20240318-20240322

新湖有色周报（锌）：20240318-20240322 要点： 本周超级央行周，受美元短期强势回升压制，锌价呈现宽幅震荡走势，沪锌主力2405合约收于21230元/吨，一周跌幅1.26%。本周国内现货市场，下游逢低采买，成交好转，但持货商积极出货，贴水仍持稳为主，上海地区0#锌普通品牌报对04贴水40- 60附近。基本面上，本周海外四座锌矿暂停生产，矿端中期收紧逻辑持续，日前韩国炼厂减产，国内TC维持历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，本周下游开工，镀锌受黑色价格止跌和环保限产结束，开工整体提升，压铸和氧化锌开工略显逊色。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较本周一微降0.03万吨，库存或迎来拐点。 整体上，锌市供应端驱动增强，但需求弱于预期，加上短期美元强势回升，锌价受压回调，但中期维持逢低做多观点。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年3月24日 一、一周行情回顾 本周超级央行周，美联储如预期偏鸽派，而瑞士超预期降息，美元短期强势回升，压制有色金属价格，锌价受压制呈现宽幅震荡走势。而锌基本面上，本周海外锌矿停产消息不断，四座锌矿因不同原因暂停生产，矿端中期收紧逻辑持续，而锌价回落下下游需求略有提振，支撑锌价。截至周五15:00收盘，沪锌主力2405合约收于21230元/吨，一周跌幅1.26%，最低21085元/吨，最高21530元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2497.5元/吨，一周跌幅2.82%，最低2485美元/吨，最高2576.5美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，锌价高位下游整体仍有畏高情绪，但周五锌价回落加上周末补库，市场成交有所好转，而市场货源充足，持货商积极出货，贴水仍无修复。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2404合约报贴水40-60元/吨附近，较上周基本持平；天津市场成交好转，0#锌锭普通对2404合约报贴水50-100元/吨，平均较上周下降5元/吨；广东地区换月报价，主流品牌报对2405合约贴水70-75元/吨左右，整体华南市场交投氛围不佳。本周贴水扩大趋势已明显放缓，若下周下游继续补库，升水或将有明显修复。 本周外盘伦锌维持Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水42.88美元/金属吨（上周五贴水40.99美元/金属吨），贴水小 扩，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比有所回升，加上汇率提升，进口窗口临近打开，盘面偶有进口利润，预计后续仍有陆续海外货源进口流入冲击。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，3月20日，据外媒消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan决定从周二起停止其在秘鲁的SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。据悉，上述停产的三座矿山在2023年锌精矿产量总计10.43万吨。该公司声明将尽快重启运营，预计此次暂时关闭最长持续时间30天，影响锌精矿产量8000吨左右。此外，据3月21日最新消息，嘉能可表示，受周一登陆的飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthurRiver锌矿和铅矿的生产。该公司称继续监测洪水，并评估对作业的影响。 而虽然有突发停产的企业，但同时市场上，也有相关项目的复产消息。据悉，MBC矿业公司将恢复KZK锌铅铜项目，一年产量 2.35亿磅锌。 此前，2月12号葡萄牙Neves-Corvo矿场发生坠落事故暂时停止运营，3月6日韩国炼厂减产五分之一，俄罗斯OZ矿也有消息称投产至少推迟至三季度。综上，根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量将被大幅缩减至20万吨。 锌矿端供应收紧逻辑持续，国内外TC维持历史低位。本周进口TC持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC自上周大幅下降250元/吨至3800元/吨后，本周暂持稳。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年上半年全球锌矿供应难有放松。 国内冶炼方面，2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨或环比下降11.36%，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，继续略低预计值。主要是节后锌精矿原料偏紧，部分企业复产延后。2月国内炼厂原料库存天数下降3.5天至21.36天，同比去年27天，略显紧张。而SMM预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万 吨，同比下降8.78%。3月产量仅微增且同比降幅较大，主因湖南、四川、广西、辽宁、青海等地冶炼厂检修减产增多。2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性。 锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年1-2月我国精炼锌累计进口5.03万吨，累计同比增加666.8%。1-2月精炼锌进口量基本符合预期。低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。预计3月进口量或增加至3万吨左右。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，周内锌下游初级消费各板块表现不一，其中本周镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束，整体开工有明显回升；相较于镀锌，氧化锌和压铸略显逊色，压铸因终端对价格仍有看跌情绪，企业采购谨慎，开工小幅下降，氧化锌整体表现相对平稳。整体来看，目前终端工业材需求好于建材需求，而我们认为此前锌价高位下也压制了部分补库需求，部分需求后滞，另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或支撑后续金属需求的集中释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率65.98%，环比上升7.15个百分点。周度开工提升明显，一方面河北天津等北方地区环保限产结束，另一方面黑色价格反弹，下游贸易商“买涨不买跌”现象显现，企业销售好转，开工率有所上涨，成品库存下降，但大部分企业对黑色价格持谨慎态度。镀锌结构件方面，光伏板块招标还未彻底结束，表现不及预期。铁塔企业订单依旧稳定，其他板块未见明显改善。原料库存方面，周中锌价下跌，部分企业低价囤货，锌锭库存小幅上涨。另外，据最新海关数据显示，我国2024年1-2月累计镀锌板出口量为176.36万吨，累计同比增加15%，出口量均处于近三年高位，出口需求增长明显。目前市场普遍对订单情况持观望态度，预计下周镀锌开工维持震荡。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率58.39%，环比下降0.96个百分点，本周开工率微降，从订单来看，周内新增订单降低，锌价波动使得终端亦处于观望状态，部分企业表示未来订单不如预期，目前减少开工天数，从而消耗成品库存，整体来看成品库存仍处于较高水平，对比上周有所增加。原料库存方面，周内锌价走势较为震荡，周初锌价较低，促进下游采买积极性，然部分企业仍以消耗库存为主，原料库存方面增量较少。由于订单表现并不理想，下周或通过减少生产天数进行生产平衡的企业增多，预计下周压铸开工率小幅下滑。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.31%，环比上升0.1个百分点，开工微升，橡胶级氧化锌订单在半钢胎开工的带动下，订单表现依旧较好，但行业竞争压力较大，利润空间缩窄，部分企业受其影响，生产减量;陶瓷级及电子级氧化锌表现基本维持上周，变化较小;饲料级氧化锌订单暂无好转。原料方面，周内锌价回调，然并未达到采买预期，周中以消耗库存为主，原料锌锭库存降低，锌渣方面，由于镀锌企业上周开工较差，锌渣系数升高，氧化锌企业表示锌渣采买困难，原料锌渣库存降低。目前来看，企业以成品库存消耗为主，减少资金压力，预计下周整体氧化锌开工率或偏弱运行。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（3月21日），SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较3月14日增加1.03万吨，较3月18日减少0.03万吨，周内国内库存首次录减。分地区来看，周内上海库存增加明显，一是周内正值交割，仓单有所增加，二是周内进口继续流入；广东地区库存减少，主因周内受绿通产品影响，运输车辆较少，仓库到货有所减少，下游刚需采买进行提货，整体库存小幅录减；天津地区库存小幅减少，天津地区贸易商厂提较多，仓库到货较少，叠加周内环保限产结束下游开工有所恢复，周内低价时成交小幅改善。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存121873吨，较上周增加2289吨。整体来看，周内国内库存首次迎来拐点，虽拐点已晚于我们年前预期，但如上周所说，往年春节后明显拐点本身要在节后第6周左右显现，因此，库存走势仍处于正常季节性变化中。且当前国内库存来看，整体仍在历史相对低位。密切关注后一周去库情况。 海外库存方面，本周海外库存再度回升。截至本周五，LME全球锌库存272,100吨，较上周上升7975吨，增幅3.02%，变化均在亚洲仓库。整体上看，海内外库存走势仍有分化，国外锌锭库存压力相对较大。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 基本面上，本周海外四座锌矿暂停生产，矿端中期收紧逻辑持续，日前韩国炼厂减产，国内TC维持历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，本周下游开工，镀锌受黑色价格止跌和环保限产结束，开工整体提升，压铸和氧化锌开工略显逊色。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较本周一微降0.03万吨，库存或迎来拐点。 整体上，锌市供应端驱动增强，但需求弱于预期，加上短期美元强势回升，锌价受压回调，但中期维持逢低做多观点。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。