新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240219-20240223 要点： 本周节后第一周，内盘低开后整体平稳运行，维持低位震荡。截至周五15:00收盘，沪锌主力2404合约收于20395元/吨，一周跌幅0.54%。 国内现货市场，节后成交未整体恢复，持货商出货为主，升水继续下行，周五上海地区0#锌普通品牌报平水附近。本周下游节后第一周开工率情况差强人意。从国内社会库存来看，假期虽累库较多，但本周创近年来春节后第一周累库量最低水平，一方面有北方大雪影响仓库到库，另一方面我们认为更多是低价下下游节前点价节后提货增多。而中期矿端收紧逻辑持续，2月12日葡萄牙Neves-Corvo矿场因意外事故暂停锌矿ft运营，俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度，国内外TC维持低位，冶炼瓶颈或显现。 宏观方面，本周二国内央行调降5年期LPR25BP，创19年以来最大降幅，体现了政府托底楼市的坚定决心。美联储降息预期也基本调整到位。整体上，我们认为目前库存走势基本符合原先预期，锌价底部支撑增强，暂维持逢低做多观点，关注下周下游复产情况。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年2月25日 一、一周行情回顾 本周节后第一周，内盘低开后整体平稳运行，维持低位震荡。宏观方面，国内整体氛围好于海外，虽春节期间新房成交数据表现较差，但周二央行超预期下调5年期LPR，创19年以来最大降幅，体现政府托底楼市的坚定决心。截至周五15:00收盘，沪锌主力2404合约收于20395元/吨，一周跌幅0.54%，最低20125元/吨，最高20500元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2400元/ 吨，一周涨幅0.50%，最低2360美元/吨，最高2419美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，节后第一周，周初部分下游逢低补库，成交尚可，但下半周因锌价持续偏弱运行，下游观望情绪偏浓，加上下游未完全复工，贸易商出货为主，升水持续下行。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2403合约报平水附 近，较节前继续下降40元/吨；天津市场下游需求疲软，0#锌锭普通对2404合约报升水20-50元/吨，较上周下降10元/吨；广东地区市场成交相对较好，主流品牌报对2404合约升水5-20元/吨左右，较节前基本持平。 本周外盘伦锌Contango结构继续扩大，截止本周五，LME0-3贴水38.5美元/金属吨（上周五贴水27.7美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平90美元/吨。节后沪伦比继续走高，进口窗口打开，盘面进口利润回升至300元/吨附近，海外货源流入冲击压力增强。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，加拿大矿业公司LundinMining2月12号表示，其位于葡萄牙的Neves-Corvo矿场的一名员工在地下操作一台设备 时发生坠落事故，不幸身亡。其主要生产铜和锌的矿ft已暂时停止运营，正在与葡萄牙当局合作进行调查。该矿ft计划2024年至少生产3万吨铜，12万吨锌和少量铅。而此前有消息称俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度。 锌矿端供应收紧逻辑持续，国内外TC维持低位。本周进口TC持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC持稳4050元/吨均价，同样维持低位。从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年全球锌矿供应整体将前紧后松。 国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为 53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺73,000吨。 国内冶炼方面，2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨或环比下降4.05%，同比增加10.9%，低于预计值。主要是一方面广西、云南、四川、安徽、江西等地冶炼厂检修，另外有云南、贵州地区的冶炼厂停产放假带来一定减量；同时广西地区新增产能继续释放，内蒙、甘肃、云南等地年初产量增加和检修恢复，整体产量下滑。SMM预计2024年2月国内精炼锌产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，同比增加1.63%。2月产量环比下降幅度较大，主因一方面恰逢春节假期，湖南等地再生锌冶炼厂停产放假较多，同时四川地区冶炼厂产线检修带来减量。 考虑到2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性，中性预期2024年国内产量增量或在20万吨。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。 另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。年后若持续有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周春节后第一周，从下游开工率来看，整体复工情况不及预期，同比去年节后首周，表现较差。但因锌价低位，下游备库增多，原料库存均有上行。另外春节均以消耗成品库存为主，后续仍有较高复工复产需求。相对于压铸锌合金及氧化锌企业，镀锌企业表现较好，铁塔订单亮眼，预计元宵后将步入全面复工。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率47.22%，环比上涨46.3个百分点，节后企业复工。但受北方大范围降温雨雪天气影响，终端需求恢复缓慢，节后订单疲软，因此开工率较去年同期下降8.51个百分点。原料库存方面，节前备货充足，且目前开工较差，但本周锌价较低，部分镀锌企业存在采买意愿，锌锭库存微升；成品库存方面，春节期间以消化库存为主，成品库存下降。终端方面，结构件方面，工人陆续到厂，但整体开工情况较弱，铁塔企业开工较早且开工率较高，表现依旧亮眼;光伏企业终端项目开工要于三月以后，目前仍处于等待周期，开工较差。根据企业计划，下周预计镀锌企业全面恢复开工，开工率将进一步上涨。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率28.27%，环比上涨26.46个百分点，同比下降4.14个百分点。工厂开工尚未恢复，叠加企业仍在观望订单反馈情况，节后首周开工率不及去年同期。原料库存方面，周初锌价低位震荡，压铸企业逢低采买较多，原料库存有所增加。成品库存方面，周中企业基本交付成品，消耗库存为主，成品储量录减。预计下周压铸企业逐渐复工复产，开工率继续上升。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为21.2%，环比上升19.9个百分点，较去年同期开工下降了22.8个百分点，主因复工企业于本周初开炉，周中第一批成品产出，生产线尚未恢复至春节假期前生产效率，其余企业多于正月十五之后复工复产，开工率尚处于低位。原料方面，周内锌价低位震荡，大部分企业为开工生产进行原料预备，逢低采买，原料库存微升。成品库存方面，企业以订单交付为主，成品库存下降。预计下周氧化锌企业逐渐复产，开工率逐渐上行。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（2月22日），SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨，整体创近年来春节后第一周累库量最低水平，一方面有北方大雪天气影响部分仓库到货，另一方面，我们认为更主要原因是下游低价提货，实际消费前置。上海和广东地区库存增加，天津地区库存录减。 图表10：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表12：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 本周下游节后第一周开工率情况差强人意，现货市场缺乏支撑，升水下行。从国内社会库存来看，假期虽累库较多，但本周创近年来春节后第一周累库量最低水平，一方面有北方大雪影响仓库到库，另一方面我们认为更多是低价下下游节前点价节后提货增多。而中期矿端收紧逻辑持续，2月12日葡萄牙Neves-Corvo矿场因意外事故暂停锌矿ft运营，俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度，国内外TC维持低位，冶炼瓶颈或显现。 宏观方面，本周二国内央行调降5年期LPR25BP，创19年以来最大降幅，体现了政府托底楼市的坚定决心。美联储降息预期也基本调整到位。整体上，我们认为目前库存走势基本符合原先预期，锌价底部支撑增 强，暂维持逢低做多观点，关注下周下游复产情况。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。