棉花周报：供需宽松 郑棉弱势震荡

供需宽松 郑棉弱势震荡 棉花周报2024/05/18 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周ICE棉花期货价格下跌，截止周五ICE7月棉花期货合约收盘价报75.92美分/磅，较之前一周下跌1.53美分/磅，或1.98%。消息方面，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月9日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.65万包，较之前一周减少38%，较前四周均值减少7%。其中，对中国大陆出口销售净增6.36万包。截至2024年5月12日当周，美国棉花种植率为33%，前一周为24%，去年同期为31%，五年均值为31%。巴西国家商品供应公司（Conab）最新公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.35万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。 国内市场回顾：本周郑棉价格偏弱震荡，截止周五郑棉9月合约收盘价报15245元/吨，较之前一周上涨45元/吨，或0.3%。消息方面，据国家统计局网站消息，4月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1048亿元，同比下降2%。1-4月累计零售额为4717亿元，同比增长1.5%。国家棉花市场监测系统调研称，新疆石河子地区植棉面积在330万亩左右，较去年基本持平。由于春播以来整体气温偏高，几乎未出现霜冻及大风天气，棉苗长势好于多数年份，棉花出苗率在90%以上，部分地块甚至达到98%以上。 观点及策略：美棉下年度增产预期强化带动价格下行，我国进口利润持续抬升，进口明显增量，且国内新棉种植期天气良好，供应端利空。国内5月后进入消费淡季，目前纺企订单不足且利润微薄，预期下游开机率将逐步下滑，叠加库存同比增加，郑棉驱动空头，但可能会受到国内强商品周期影响，棉价走势或反复，建议逢反弹加空。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 棉花生产成本 纺纱厂开机率 织布厂开机率 棉花商业库存 数据（2024.05.17） 996元/吨 1%配额：1733元/吨 305元/吨 新棉成本预计在16000元/吨左右 79.4% 54.4% 355万吨 多空评分 +0 -1 +0 +0.5 -0.5 -0.5 -0.5 简评 基差震荡 进口窗口打开 纺纱利润略有好转 盘面价格略低于生产成本 开机率持续下滑 开机率持续下滑 库存略高于去年同期 小结 美国新棉种植面积增加，且苗情良好，下年度增产预期强化带动美棉价格下行。我国进口利润持续抬升，进口明显增量，且国内新棉种植期天气良好，供应端偏利空。5月后进入消费淡季，目前纺企订单不足且利润微薄，预期下游开机率将逐步下滑，叠加库存同比增加，郑棉驱动空头，但可能会受到国内强商品周期影响，棉价走势或反复，建议逢反弹加空 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 空单继续持有，逢反弹适量加空 2:1 2个月 下游需求疲软且即将进入淡季，叠加天量进口导致短期供应宽松 2024/04/27 棉花产业链图示 上游 中游 下游 棉籽 棉花 轧花 籽棉 织布 纺纱 服装 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 24/25年度全球产量及消费预估增加 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 产量消费 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 24/25年度全球供应过剩幅度增加 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 国内供需从短缺转为过剩 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 900100 800 700 50 0 -50 600-100 500 400 -150 -200 -250 300 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 国内库存回升 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 35050 45 300 40 25035 20030 25 15020 10015 10 50 5 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 现货及基差走势 2020 2021 2022 2023 2024 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 图11：郑棉5-9价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） 0 2005-2009 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 0 0 0 0 0 0 0 9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日 0 2月16日3月16日 4月16日 0 1,40 1,20 1,00 80 60 40 2,0 00 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 00 00 00 0 1月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日 00 1,5 1,0 5 20 -20 -5 -40 -600-1,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口及纺纱利润 5,000 2020 2021 2022 2023 2024 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 6,000 20202021202220232024 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 周度持仓变化：9月合约净多头寸减持33134手 图15：CF2409合约净多持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 周度持仓变化：9月合约净空头寸减持9695手 图16：CF2409合约净空持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 交售结束，新棉成本固化 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 籽棉价格 棉籽价格 7 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 2.7 15614 15884 16154 16424 16695 16965 17235 2.8 15454 15724 15995 16265 16535 16805 17076 2.9 15295 15565 15835 16105 16376 16646 16916 3 15135 15405 15676 15946 16216 16486 16757 3.1 14976 15246 15516 15786 16057 16327 16597 3.2 14816 15086 15357 15627 15897 16168 16438 图17：新疆籽棉收购价（元/公斤）图18：棉花生产成本（元/吨） 12 11 10 9 8 7 6 5 9月5日 9月11日 9月17日 9月23日 9月29日 10月6日 10月… 10月… 10月… 10月… 11月5日 11月… 11月… 11月… 11月… 12月5日 12月… 12月… 12月… 12月… 1月5日 1月11日 1月17日 1月23日 1月29日 2月4日 2月10日 2月16日 2月22日 2月28日 3月6日 3月12日 3月18日 3月24日 3月30日 4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 新疆棉加工生产进度 图19：新疆棉日度加工量（吨）图20：新疆棉累计加工量（吨） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 7,005,000 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 6,005,000 5,005,000 4,005,000 3,005,000 2,005,000 20,0001,005,000 10,000 0 9月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日 5,000 9月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 储备棉投放 图21：中央储备轮出成交数量（吨）图22：储备棉成交率（%） 21,000 19,000 17,000 15,000 100 90 80 70 60 13,00050 11,00040 30 9,000 20 7,00010 5,000 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 0 2023-7-312023-8-312023-9-302023-10-31 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。 棉花进口量 图23：我国棉花月度进口量（万吨）图24：我国棉花年度累计进口量（万吨）