棉花：美棉种植面积增加，供应宽松预期未变，郑棉将震荡弱势运行

美棉种植面积增加，供应宽松预期未变，郑棉将震荡弱势运行 棉花 （2024.6.24-2024.6.28） 东海期货研究所农产品策略组2024.7.1 分析师： 刘兵 从业资格证号:F03091165投资咨询证号:Z0019876电话:021-68757827 邮箱:liub@qh168.com.cn 联系人： 李宜璟 从业资格证号:F03129651电话:021-68757827 邮箱:liyj@qh168.com.cn 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 陈宇蓉 从业资格证号:F03113400电话:021-68758771 邮箱:chenyr@qh168.com.cn 棉花基本面总结与策略 核心观点 美棉年度种植面积增加，全球供应宽松预期未变；叠加国内下游需求旺季还未到来，内需订单清淡，短期缺乏新增利好因素，预计棉价将会跟随美棉下跌，后在震荡趋弱行情中运行。 宏观 宏观转弱，国内方面，近期财政数据、工业利润数据、周末的PMI数据，表征上看国内还是比较弱的情况。海外方面，海外核心PCE下行，9月降息的预期在58%，但是考虑11月大选之前历史上比较少会直接有降息的动作，有可能会落空。 供应 美棉年度种植面积增加，且种植季顺利进行，不过要警惕干旱情况；国内新疆棉花生长进度有所加快，整体长势好于去年，个别棉区已开花结铃，还需关注持续性高温天气对棉花生长产生的影响。 需求 市场交投氛围清淡；工厂开机率持续下滑，棉纱贸易企业、织厂谨慎采购。 库存 国内棉花商业库存缓慢消化，仍高于2023年同期，新疆区内库存从前期同比大幅减少，转变为同比仅略微缩减；内地库存较去年扩大幅度有所加大；港口保税库存仍保持同比较大幅增长的状态；总体显示市场可供应棉花库存仍较充裕。 价差 内外棉价均受空头回补出现反弹，但海外棉价叠加美元走弱涨幅大于而国内棉，导致内外棉价差缩窄。近期内外棉价格出现缩窄，且周度缩窄幅度扩大，短期来看棉价暂未稳定，预计价差保持千元上下波动。 政策 纺企使用相对低价进口棉的意愿明显增强，希望增发进口棉配额。2024年滑准税配额尚无确定性消息，关注进口棉配额相关政策。 操作 综上，郑棉反弹空间有限，适宜逢高空。因此可以考虑以下操作方案：①单边，逢高空，在14750附近入场，15000附近止损，14000附近止盈，盈亏比3：1。②卖出一个月虚值看涨期权 ，收取权利金增厚收益，适宜有库存管理需求的产业客户。 美棉主产地和新疆棉花主产地天气异常 风险 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 2024/25年度作物实播面积报告，美棉新年度实播面积在1167.0万英亩，同比增加14.1%。 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月23日当周，美国棉花优良率为56%,前一周为54%,上年同期49%，美国棉花种植率为94%,前一周为90%,去年同期为93%,五年均值为96%。 截至6月25日当周，约16%的美国棉花产区受到干旱影响，较此前一周增加7个百分点。 美棉种植进度美棉现蕾率 % 100 80 60 40 20 0 5年均值 2023 2022 周 % 100 80 60 40 20 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 % 100 80 60 40 20 0 5年范围5年均值 2022 2024 2023 258111417202326293235384144475053周 英寸 10 8 6 4 2 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 德州卢伯克:降水量累计值美国德州干旱比例 万吨2021/2022400 2018/20192019/20202020/2021 2022/20232023/2024 300 200 100 美国棉花:总签约量 美国零售库存:服装及服装配饰店：当月值 美国棉花:装运量 万吨 400 300 200 100 0 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2020/2021 2023/2024 美国批发商库存销售比:服装及服装面料 美国零售库存销售比:服装及服装配饰店 %20 2023年 2020年 2024年 2021年 2019年 2022年 %2.6 10 2.4 0 2.2 美国零售库存:服装及服装配饰店：当月值 百万美元 80000 2019年 2020年 2021年 60000 40000 %10 2023年 2020年 2024年 2021年 2019年 2022年 %3 2 5 1 0 0 百万美元2019年 60000 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 40000 20000 截至6月出口签约量再度缩水，较之前一周下降47.4%，降至8周最低水平，装运量亦大幅下滑。美国当前市场年度棉花出口销售净增 9.06万包，较之前一周减少52%，对中国大陆出口销售净增2万包。美国下一年度棉花出口销售净增6.76万包，对中国大陆出口销售净增 3.56万包。当周，美国棉花出口装船14.1万包，较之前一周减少29%，刷新近7个月低点，对中国大陆出口装船2.87万包。 张 140000 120000 100000 80000 60000 40000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 60 % 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 45 30 15 周 非商业多头持仓:持仓数量非商业多头持仓:持仓数量占比 张 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 周 %50 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 10 -10 周 非商业空头持仓:持仓数量非商业空头持仓:持仓数量占比 据巴西有关行业协会统计，巴西2024年度新棉采摘工作已经拉开序幕，截至6月中旬采摘进度在1.34%。产量预期维 持在350万吨，同比增加7.7%；预售进度在64%，环比上月仅增加2个百分点。 巴西出口商协会（Anea）称，在创纪录的产量、亚洲国家的强劲需求以及美国因恶劣天气导致的产量下降的推动下，距离2023/24年度结束还有一个月的时间，巴西成为全球第一大出口国的地位已是板上钉钉。 巴西棉花收获进度现货价:1%关税:棉花:巴西 元/吨 19000 2022年 2023年 2024年 17000 15000 13000 %100 80 60 40 20 0 2023年 2024年 周 元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 2022年 2023年 2024年 万吨 300 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 250 200 150 100 内外价差（关税1%）：巴西巴西棉花:预测年度出口量 01国际市场供需基本面解读 02 国内棉花供需基本面解读 万手 200 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 100 0 郑棉加权价格 元/吨 25000 20000 15000 10000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 棉花总成交量 郑棉主连价格 元/吨2019年 2020年2023年 2021年2024年 25000200001500010000 棉花总持仓量 棉花注册仓单数量 棉花有效预报数量 万手 150 110 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 30 张 40000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20000 0 张 8000 6000 4000 2000 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 郑棉主连震荡上涨，周度上涨145元/吨，涨幅0.99%，截至6月28日收盘价为14705元/吨。 截至6月27日，郑棉注册仓单13068张，较上一交易日减少29张；有效预报990张，较上一交易日减少43张，仓单及预报总量14058张，折合棉花56.2万吨。 盘面震荡运行，9月基差为1067元/吨。 内外价差走缩至2681元/吨附近，进口窗口打开，1%关税进口利润在895元/吨，滑准税进口利润在573元/吨。本周内外棉价均受空头回补出现反弹，但海外棉价叠加美元走弱涨幅大于而国内棉，导致内外棉价差缩窄。近期内外棉价格出现缩窄，且周度缩窄幅度扩大，短期来看棉价暂未稳定，预计价差保持千元上下波动。 CCIndex3128B-Cotlook1% 郑棉9月基差 元/吨 3500 2500 1500 500 -500 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 CCIndex3128B-Cotlook滑准税 郑棉1月基差 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019年 2020年 2021年 郑棉主力-ICE主力 元/吨 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元/吨 5000 2000 -1000 -4000 -7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 元/吨 9000 6000 3000 0 -3000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 9-1、1-5价差短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。 09花纱价差 郑棉9-1价差 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 -300 -900 郑棉1-5价差 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1500 900 300 -300 -900 数据来源：Ifind、东海期货整理 中国棉花公检数量 新疆棉：轧花厂加工量累计值 万吨 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2021/2023 2020/2021 2023/2024 600 500 400 300 200 100 0 万吨 600 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2020/2021 2023/2024 450 300 150 0 轧花厂加工利润 元/吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 截至2024年6月26日，累计公检2536.79万包，合计572.69万吨，周度无新增数据，同比减少9.8%，新疆棉累计公检量558.26万吨，同比减少10.42%。 截至6月27日，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆400型轧花厂即期利润-298元/吨，较上周减少6元/吨，棉花现货价格低位震荡，轧花厂即期加工利润维持亏损状态。 以阿克苏市、喀什市、阿拉尔市、沙湾市、石河子市、昌吉市为例，计算六个产棉区的五天滑动平均气温和10℃以上有效积温。数据显示，除喀什市五天滑动平均气温在26℃左右，其他五个主产棉区五天滑动平均气温均接近或高于30℃，均超过前5个年度同期水平;阿拉