螺纹、热卷2405合约交割报告

交割专题2024年5月 螺纹、热卷2405合约交割报告 报告摘要： 螺纹：本次螺纹2405合约交割结算价3427元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货133、443元/吨，本次交割贴水的主要原因在于建材需求大级别降级，市场预期偏弱所致。从基本面来看，2024年一季度，受多省市下调基建目标，需求下调预期致钢材价格高位大幅下跌，当时由于绝对价格以及盘面利润估值相对偏高，产业机构等客户在盘面进行套保，选择在盘面进行销售，致仓单量持续增加。 热卷：本次热卷交割结算价为3727元/吨，较上海热卷现货价格贴水53元/吨，较天津热卷现货价格贴水93元/吨，处于历史中等水平。从卖方席位来看，相对比较集中，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，主要以生产企业和贸易企业为主。 研究员：白净 F09097282Z0018999 研究所 黑色期货研究室 TEL：010-82292661 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、螺纹2405交割总结 1、螺纹2405交割价格与基差 本次螺纹2405合约交割结算价3427元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货133、443元/吨，本次交割贴水的主要原因在于建材需求大级别降级，市场预期偏弱所致。从基本面来看，2024年一季度，受多省市下调基建目标，需求下调预期致钢材价格高位大幅下跌，当时由于绝对价格以及盘面利润估值相对偏高，产业机构等客户在盘面进行套保，选择在盘面进行销售，致仓单量持续增加。 钢联数据显示，1-5月建材类产品消费同比降1018万吨，累积降幅19.5%；产量降1090万吨，累积降幅20%，整体呈现供需双弱格局，从季节性走势来看，今年旺季消费差于预期，叠加期货阶段性保持升水结构，导致生产企业以及期现公司集中在盘面进行销售，制作仓单动力相对充足，导致5月合约由升水结构最终转向贴水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势图2：5月合约螺纹基差走势 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100511051205130514051505160517051805190520052105220523052405 交割结算价上海现货价格基差(右轴) 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 资料来源：宏源期货研究所资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 2、螺纹2405交割量与持仓变化 本次交割卖方主要以钢厂为主，大多集中在惠龙港，由于今年钢价北方价格明显高于华东地区，所以从盘面估值来看，北方交割库无交割，总交割量为 7.65万吨，相对2305合约4.41万吨的交割量来看有明显回升，总量处于近些年来较高水平，在供应持续低位的背景下，预计交割货品对市场形成的冲击有限。从买方席位来看，相对比较分散，主要以贸易商、投资公司为主，主要操作是参与基差交易。 表1：螺纹仓单注册变化 地区 仓库 5月8日 5月9日 5月10日 5月13日 5月14日 5月15日 江苏 惠龙港 139823 140712 140111 137413 145280 142821 江苏 中储南京 36417 36116 35817 35518 35217 34317 江苏 中储无锡 3307 3307 3307 5408 6009 6009 合计 179547 180135 179235 178339 186506 183147 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表2：RB2405交割日期货公司持仓 期货公司会员简称 持买单量 比上交易日增减 期货公司会员简称 比上交易持卖单量日增减 银河期货 1560 -120 东证期货 453 永安期货 900 30 兴业期货 东证期货 900 0 南华期货 紫金天风 900 0 永安期货 浙商期货 840 -30 中信 徽商期货 840 180 平安期货 480 0 恒利期货 450 中财期货 300 中信期货国泰君安一德期货光大期货国投安信国金 150 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2405跨期策略总结 5月合约为螺纹旺季合约，但需求受地产、基建拖累，降幅持续走扩，处于 近几年来低位，受到宏观政策等预期支撑，自3月6日起，即两会时间，2410 合约价格持续升水2405合约，市场对远月需求修复给与充分预期，截止到5月 15日，最后交割结算日，5-10价差收至最低点-210元/吨。5-10反套的主要驱动 在于，近月需求不足，成交弱，市场情绪偏差，远月在政策支持，整体需求修复的预期下，导致近月买方交割意愿不足，因此近月给出了较高的贴水。 图3：螺纹5-10跨期价差历史季节图图4：螺纹周度产量 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图5：螺纹总库存图6：螺纹表需 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、热卷2405交割总结 1、热卷2405交割价格与现货基差 本次热卷交割结算价为3727元/吨，较上海热卷现货价格贴水53元/吨，较 天津热卷现货价格贴水93元/吨，处于历史中等水平。从卖方席位来看，相对比较集中，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，主要以生产企业和贸易企业为主。 图7：热卷结算价与基差走势图8：华东热卷基差修复路径 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1505160517051805190520052105220523052405 交割结算价上海热卷现货价格基差（右轴） 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2405交割量与持仓变化 本次热卷2405合约交割量为2.9万吨，较HC2305合约有所下降，总量仍处于历史偏低水平。交割仓单主要集中在惠龙港。 表3：热卷仓单注册变化 表4：热卷2405交割日期货公司持仓 期货公司会员简称 物产中大一德期货申万期货广州金控东证期货中泰期货港信期货国泰君安倍特期货徽商期货南华期货海证期货大地期货 持买单量 600 390 360 330 240 240 240 210 90 90 比上交易日增减 0 -150 360 -360 0 0 0 期货公司会员简称 永安期货东证期货银河期货物产中大一德 浙 持卖单量 630 4 比上交易日增减 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2405跨期策略总结 热卷5-10正套平均价差水平低于往年同期，主要由库存去化偏慢以及出口 政策预期所导致，自4月下旬起价差均值明显走弱，受到严查买单出口消息影响，热卷估值下调，近月合约在库存高企的背景下，叠加实际产量高位运行，导致4月下旬以后5-10价差持续收缩，基差明显偏强运行，最终交割时5-10价差处于近年来最低水平。 图9：热卷5-10跨期价差图10：热卷产量 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图11：热卷总库存图12：热卷表需 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 免责条款： 免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。