螺纹、热卷2310合约交割报告

交割专题2023年10月 螺纹、热卷2310合约交割报告 报告摘要： 螺纹：本次螺纹2310合约交割结算价3509元/吨，较现货价格偏低属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货221、291元/吨，本次交割贴水的主要原因在于，该合约在9月中旬之前盘面一直处于升水结构，现货市场情绪一直处于偏悲观状态，叠加旺季需求不及预期，部分钢厂、贸易商选择在盘面进行销售。 热卷：本次热卷交割结算价为4172元/吨，较上海热卷现货价格贴水8元/吨，较天津热卷现货价格贴水28元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，疫情对制造业影响较大，因此板卷类产品交割量偏大，从买方席位来看，则比较分散，主要以贸易企业为主。本次热卷交割结算价为3799元/吨，较上海热卷现货价格升水29元/吨，较天津热卷现货价格贴水51元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，因此板卷类产品交割量偏大，从卖方席位来看，相对比较集中，主要以生产企业和贸易企业为主。 研究员：白净 F09097282Z0018999 研究所 黑色期货研究室 TEL：010-82292661 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、螺纹2310交割总结 1、螺纹2310交割价格与基差 本次螺纹2310合约交割结算价3509元/吨，较现货价格偏低，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货221、291元/吨，本次交割贴水的主要原因在于，该合约在9月中旬之前盘面一直处于升水结构，现货市场情绪一直处于偏悲观状态，叠加旺季需求不及预期，部分钢厂、贸易商选择在盘面进行销售。 今年以来受地产拖累，螺纹消费降级，钢联数据显示，1-9月建材类产品消费同比降1071万吨，累积降幅6.7%；产量降1182万吨，累积降幅7.3%，整体呈现供需双弱格局，从季节性走势来看，今年旺季消费差于预期，叠加期货阶段性保持升水结构，导致贸易企业以及期现公司集中在盘面进行销售，制作仓单动力相对充足，导致10月合约由升水结构最终转向贴水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势图2：10月合约螺纹基差走势 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 400 交割结算价 上海螺纹现货价格（过磅） 基差 300 200 100 0 -100 1100 600 100 10螺纹基差 0 100511051205130514051505160517051805190519102010211022102310 101112010203040506070809 -200 -400rb2010rb2110rb2210RB2310 资料来源：宏源期货研究所资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 2、螺纹2310交割量与持仓变化 本次交割卖方主要以贸易商为主，大多集中在惠龙港，总交割量为4.62万 吨，相对2210合约9.78万吨的交割量来看有明显下降，但总量处于近些年来较高水平，在供应持续低位的背景下，预计交割货品对市场形成的冲击有限。从卖方席位来看，相对比较分散，主要以贸易商、投资公司为主，主要操作是参与基差交易。 表1：螺纹仓单注册变化 地区 仓库 10月9日 10月10日 10月11日 10月12日 10月13日 10月16日 江苏 惠龙港 111228 117621 129286 126883 127783 121395 江苏 中储南京 12098 12098 11797 11498 11498 11498 天津 中储塘沽 4203 4203 4203 4203 4203 4203 天津 中储陆通 300 300 300 300 300 300 厂库 镔钢集团 4500 4500 4500 4500 4500 4500 合计 132329 138722 150086 147384 148284 141896 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表2：RB2310交割日期货公司持仓 期货公司会员简称 持买单量 比上交易日增减 期货公司会员简称 持卖单量 比上交易日增减/变 化 永安期货 3060 390 国泰君安 2460 30 东证期货 840 300 东证期货 1260 -300 浙商期货 270 -120 锦泰期货 240 0 中泰期货 240 30 瑞达期货 180 0 国贸期货 150 0 海通期货 180 180 东吴期货 60 0 兴业期货 150 -240 浙商期货 120 0 国贸期货 30 0 4620 600 4620 -330 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2310跨期策略总结 10月合约为螺纹旺季合约，但需求受地产拖累，处于近几年来低位，受到 产量平控政策扰动，自7月下旬开始，2401合约价格持续升水2310合约，市场 对远月产量下降给与充分预期，截止到10月16日，最后交割结算日，10-1价差收至最低点-127元/吨。10-1反套的主要驱动在于，近月需求不足，成交弱，市场情绪偏差，远月整体供应偏低的预期，导致近月买方交割意愿不足，因此近月给出了较高的贴水。 图3：螺纹10-1跨期价差历史季节图图4：螺纹周度产量 螺纹10-1价差 010203040506070809 400300 200 100 0 -100 rb2010-rb2101rb2110-rb2201 rb2210-rb2301rb2310-rb2401 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图5：螺纹总库存图6：螺纹厂库 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、热卷2310交割总结 1、热卷2310交割价格与现货基差 本次热卷交割结算价为3799元/吨，较上海热卷现货价格升水29元/吨，较 天津热卷现货价格贴水51元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，因此板卷类产品交割量偏大，从卖方席位来看，相对比较集中，主要以生产企业和贸易企业为主。 图7：热卷结算价与基差走势图8：华东热卷基差修复路径 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1510 1610 1710 1810 1910 2010 2110 2210 2310 100 50 0 -50 -100 -150 10热卷基差 1000 101112010203040506070809 800 600 400 200 0 -200 -400 交割结算价上海热卷现货价格基差（右轴） hc2010hc2110hc2210hc2310 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2310交割量与持仓变化 本次热卷2310合约交割量为13.68万吨，较HC2210合约有所下降，但总量仍处于历史较高水平。交割仓单主要集中在玖隆物流。 地区仓库10月9日10月10日10月11日10月12日10月13 江苏中储南京5205520552055205520 江苏惠龙港10274510274510274510274510274 江苏玖隆物流16115216115219363519363519363 上海上海兴晟14481448144 合计26910226910230303330303330303 表3：热卷仓单注册变化 日10月16日 552055102745519363581448 3303033 表4：热卷2310交割日期货公司持仓 期货公司会员简称 东证期货 持买单量 3180 比上交易日增减 0 期货公司会员简称 东海期货 持卖单量6600 比上交易日增减/变化 0 中泰期货 2340 -240 永安期货 3000 -360 华泰期货 1800 0 上海中期 1320 60 平安期货 1710 0 兴业期货 540 0 永安期货 1320 -90 宝城期货 510 0 中信期货 1080 90 银河期货 390 30 建信期货 1050 -480 海通期货 270 0 南华期货 540 30 中辉期货 240 0 浙商期货 390 0 道通期货 210 0 广发期货 120 120 国泰君安 150 -60 国泰君安 60 0 恒力期货 150 0 广州金控 60 -120 新湖期货 120 0 五矿期货 30 0 一德期货 120 -300 海证期货 60 0 13680 -690 13680 -630 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2310跨期策略总结 热卷10-1正套平均价差水平低于往年同期，主要由供给预期偏差导致，7月下旬起价差均值有明显走弱。受到平控政策扰动，由于产量主要调控地区生产以长流程为主，产量下降减量主要来自于热卷，今年以来热卷受利润驱动，实际产量高企，因此供应预期差导致7月下旬以后10-1价差持续收缩，交割时价差处于近年来较低水平。 图9：热卷10-跨期价差图10：热卷产量 热卷10-1价差 300 200 100 0 010203040506070809 -100 hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图11：热卷总库存图12：热卷社会库存 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 免责条款： 免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。