螺纹、热卷2410合约交割报告

交割专题2024年10月 螺纹、热卷2410合约交割报告 报告摘要： 螺纹：本次螺纹2410合约交割结算价3406元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货264、464元/吨，本次交割贴水的主要原因在受下游房地产行业的拖累，建材需求大幅下降，市场预期偏弱所致。 热卷：本次热卷2410合约交割结算价为3560元/吨，较上海热卷现货价格贴水20元/吨，较天津热卷现货价格贴水100元/吨，处于历史中等水平。从卖方席位来看，本次交割相对比较分散，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，产业客户以及期现企业均有操作需求，其中生产企业交割为主导力量。 研究员：白净 F09097282Z0018999 研究所 黑色期货研究室 TEL：010-82292661 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、螺纹2410合约交割总结 1、螺纹2410交割价格与基差 本次螺纹2410合约交割结算价3406元/吨，明显低于现货价格，属于贴水交割，分别贴水上海、天津现货264、464元/吨，本次交割贴水的主要原因在于建材需求大幅下降，市场预期偏弱所致。从基本面来看，2024年三季度，国内钢材价格承压运行，钢联数据显示，2024年螺纹累计消费同比下降643万吨，累积降幅18%；产量降922万吨，累积降幅27%，整体呈现供需双弱格局，从季节性走势来看，旺季消费在政策预期的基础上仍不及往年，叠加期货前期阶段性保持升水结构，导致生产企业以及期现公司集中在盘面进行销售，除供需面偏弱外，7月螺纹新旧标替换导致的现货出现流动性危机，叠加当时盘面升水现货结构，致产业的保值需求增加，但进入9月后，由于产量下降超预期，螺纹基本面有所修复，总库存快速去化，现货走强，期货由大幅度升水转为贴水现货，导致10月合约由升水结构最终转向贴水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势图2：10月合约螺纹基差走势 7055 6055 5055 4055 3055 2055 1055 55 1310 1410 1510 1610 1710 1810 1910 2010 2110 2210 2310 2410 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 交割结算价上海现货价格（过磅）基差(右轴) 资料来源：宏源期货研究所资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 2、螺纹2410合约交割量与持仓变化 本次交割全部集中在惠龙港，由于今年北方钢材价格明显高于华东地区，所以从盘面估值来看，本次北方交割库仍无交割量，最终总交割量为4.11万吨，因有部分预交割仓单提前离场，整体交割量较去年同期有下降，总量处于近些年来中等水平，预计交割货品对市场形成的冲击有限。从买方席位来看，相对比较分散，卖方主要以生产企业以及贸易企业为主，主要操作参与套保及基差交易。 图3：螺纹仓单注册变化 10月螺纹交割量 137100 113700 10410097800 42900 43800 3210032400 38400 4620041100 3420 10200 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表1：螺纹仓单注册变化 地区仓库10月8日10月9日 江苏惠龙港142530156058 江苏中储南京20743603 合计144604159661 10月10日 146730 1503 148233 10月11日10月14日10月15日 152455144557151582 152455 144557 151582 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表2：RB2410交割日期货公司代持持仓 期货公司会员简称 新湖期货 持买单量 900 比上交易日增减 0 期货公司会员简称 兴业期货 持卖单量 1650 比上交易日增减/变化 -90 永安期货 690 -180 浙商期货 1050 0 国泰君安 480 480 国泰君安 840 -210 中金岭南 420 -390 永安期货 240 0 海证期货 300 000 国富期货 210 0 中泰期货 300 一德期货 60 0 南华期货 270 上海中期 30 0 信达期货 270 0 南华期货 30 0 徽商期货 150 0 一德期货上海中期 120 30 60 0 银河期货 60 -30 恒力期货 60 0 华融融达 30 0 4110 -90 4110 -300 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2410跨期策略总结 10月合约为螺纹旺季合约，但需求受地产、基建拖累，降幅仍较大，绝对水平处于近几年来低位，受到宏观政策等预期支撑，今年以来远月合约较近月合约持续呈现升水结构，表明市场对远月需求修复给与充分预期，截止到10月15日，最后交割结算日，10-1价差收至-86元/吨。10-1反套的主要驱动在于弱现实，近月需求不足，成交偏弱，远月在政策支持，整体需求修复的预期下偏强运行，最终导致近月买方交割意愿不足，因此给出了较高的贴水。 图4：螺纹10-1跨期价差历史季节图图5：螺纹周度产量 440 390 340 290 240 190 140 螺纹周产量 010203040506070809101112 2021202220232024 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图6：螺纹总库存图7：螺纹表需 2300 1800 1300 800 300 螺纹厂库+社库总库存（农历年） 550 450 350 250 150 50 螺纹表观需求 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 -50010203040506070809101112 2021202220232024 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、热卷2410交割总结 1、热卷2410交割价格与现货基差 本次热卷2410合约交割结算价为3560元/吨，较上海热卷现货价格贴水20 元/吨，较天津热卷现货价格贴水100元/吨，处于历史中等水平。从卖方席位来 看，本次交割相对比较分散，由于产量持续高位，导致去库速度较慢，产业客户套保需求增加，其中生产企业交割为主导力量。 图8：热卷结算价与基差走势图9：华东热卷基差修复路径 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1510161017101810191020102110221023102410 交割结算价上海热卷现货价格基差（右轴） 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2410交割量与持仓变化 本次热卷HC2410合约交割量为20.34万吨，较HC2310合约有明显增加，总量仍处于近十年来最高水平。交割仓单主要集中在江苏地区。 表3：热卷仓单注册变化 地区仓库10月8日10月9日 江苏惠龙港177692177692 江苏中储无锡4915949159 江苏中储南京4224242242 江苏无锡国联23382338 江苏久隆物流144925144925 上海上海兴晟2919029190 上海外运华东张华浜44714471 天津中储陆通8971799 合计450914451816 10月11日 177092 55667 48980 2338 144925 29190 4471 1799 464462 10月15日 177092 58319 58732 2338 153257 29190 4471 1799 485198 10月14日 177092 58319 58732 2338 144325 29190 4471 1799 476266 10月10日 177092 51235 42242 2338 144925 29190 4471 1799 453292 资料来源：上期所、宏源期货研究所 图10：热卷仓单注册变化 10月热卷交割量 203400 161700 147000 104400 69600 51000 47700 2550022800 13600 900 250000 200000 150000 100000 50000 0 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表4：HC2410交割日期货公司代客持仓 期货公司会员简称 东证期货 持买单量 8280 比上交易日增减 0 期货公司会员简称 东海期货 持卖单量 11100 比上交易日增减/变化 0 大有期货 2640 0 信达期货 3660 0 银河期货 2490 0 国泰君安 930 -60 中信期货 2430 0 东证期货 750 0 南华期货 2100 90 海证期货 690 0 广州金控 660 0 申万期货 660 0 上海中期 630 0 物产中大 660 -60 永安期货 540 0 上海中期 600 0 国泰君安 390 -90 大有期货 540 -60 倍特期货 90 0 永安期货 180 0 道通期货 60 0 光大期货 120 0 一德期货 30 30 一德期货 120 0 国联期货 90 90 浙商期货 90 0 广州金控 90 0 港信期货 60 0 20340 30 20340 -90 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2410跨期策略总结 热卷10-1正套平均价差水平大幅低于往年同期，主要由于热卷在三季度库存高企，去化不畅所导致，自4月下旬起价差均值开始出现趋势性走弱，10月月热卷合约在8月份实际产量居高不下以及社会库存持续累库的背景下，高估 值出现修复，10-1价差进一步收缩，同时基差明显偏弱运行，最终交割时10-1 价差处于近年来最低水平。 图11：热卷10-1跨期价差图12：热卷产量 热卷周产量 360 340 320 300 280 260 010203040506070809101112 2021202220232024 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图13：热卷总库存图14：热卷表需 620 570 520 470 420 370 320 270 220 热卷钢厂+社会库存（农历年） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20202021202220232024 370 350 330 310 290 270 250 热卷表观需求 010203040506070809101112 2021202220232024 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 免责条款： 免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。