螺纹、热卷2301合约交割报告

交割专题2023年1月 螺纹、热卷2301合约交割报告 报告摘要： 螺纹：本次螺纹2301合约交割结算价4298元/吨，较现货价格偏高属于升水交割，分别升水上海、天津现货158、128元/吨，本次交割升水的主要原因在于，部分贸易商选择盘面进行冬储，钢厂方面冬储销售良好，并且产量较低，特别是北方钢厂，由于亏损原因，铁水流向板卷类产品，导致厂内库存低，制作仓单动力不足。 热卷：本次热卷交割结算价为4172元/吨，较上海热卷现货价格贴水8元/吨，较天津热卷现货价格贴水28元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，疫情对制造业影响较大，因此板卷类产品交割量偏大，从买方席位来看，则比较分散，主要以贸易企业为主。 研究员：曾德谦 F3021262Z0013703 研究所 黑色期货研究室 TEL：010-82292661 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、螺纹2301交割总结 1、螺纹2301交割价格与现货基差 本次螺纹2301合约交割结算价4298元/吨，较现货价格偏高，属于升水交割，分别升水上海、天津现货158、128元/吨，本次交割升水的主要原因在于，部分贸易商选择盘面进行冬储，钢厂方面冬储销售良好，并且产量较低，特别是北方钢厂，由于亏损原因，铁水流向板卷类产品，导致厂内库存低，生产企业制作仓单动力不足。 从近期行情走势来看，2022年12月到年前都是处于宏观政策窗口期，成材下游行业，特别是地产端，持续出台利好政策，使市场对节后的需求预期交易充分，虽然成材基本面整体表现偏弱，但强预期对价格形成较强支撑，此外，成本端表现坚挺，螺纹亏损程度较大，部分钢厂铁水流向板卷类产品，导致钢厂自身库存压力较小，叠加冬储销售顺畅，制作仓单动力并不充足，因此此次交割最终形成升水交割。 图1：螺纹结算价与基差走势图2：华东螺纹基差修复路径 资料来源：宏源期货研究所资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所 2、螺纹2301交割量与持仓变化 本次交割卖方主要以钢厂为主，大多集中在惠龙港，总交割量为4.86万吨， 相对2201合约3.24万吨的交割量来看有所增加，总量处于正常水平，但此次交割品均为新制仓单，在供应持续低位的背景下，预计交割货品对市场形成的冲击不大。从买方席位来看，相对比较分散，主要以贸易商、投资公司为主，主要操作是参与盘面冬储或参与正套操作。 表1：螺纹2301合约仓单注册变化 资料来源：上期所、宏源期货研究所 表2：RB2301交割日期货公司持仓 期货公司会员简称 持买单量 比上交易日增减 期货公司会员简称 持卖单量 比上交易日增减/变 化 国投安信 1800 0 浙商期货 2010 0 国泰君安 840 -300 银河期货 2010 -90 国联期货 690 0 永安期货 600 0 永安期货 690 0 财达期货 240 0 大地期货 360 0 浙商期货 210 -120 东海期货 150 0 宝城期货 60 0 光大期货 30 -450 一德期货 30 0 4860 -870 4860 -90 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、螺纹2301跨期策略总结 1月合约为螺纹淡季合约，但产量处于近几年来低位，市场对旺季需求给与 充分预期，因此自12月中旬起，正套策略一直呈现扩大的走势。价差区间从12月中旬的-50扩大至1月最后交割日的227元。1-5正套的主要驱动在于，整体供应偏低，特别是厂内库存低于往年同期，钢厂冬储销售良好，导致卖方交割意愿不足，因此近月给出了较高的升水。 图3：螺纹1-5跨期价差历史季节图图4：螺纹周度产量 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图5：螺纹总库存图6：螺纹厂库 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 二、热卷2301交割总结 1、热卷2301交割价格与现货基差 本次热卷交割结算价为4172元/吨，较上海热卷现货价格贴水8元/吨，较 天津热卷现货价格贴水28元/吨，处于正常水平。本次热卷交货多数为生产企业，疫情对制造业影响较大，因此板卷类产品交割量偏大，从买方席位来看，则比较分散，主要以贸易企业为主。 图7：热卷结算价与基差走势图8：华东热卷基差修复路径 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、热卷2301交割量与持仓变化 本次热卷2301合约交割量为15.9万吨，较HC2201合约有大幅增加，总量仍处于历史偏高水平。交割仓库主要在玖隆物流。 表3：热卷2301合约仓单注册变化 地区 仓库 1月9日 1月10日 1月11日 1月12日 1月13日 1月16日 江苏 玖隆物流 16907 66565 115662 115662 115367 168336 江苏 惠龙港 1498 1498 1498 1498 1498 1498 上海 上海兴晟 593 593 593 593 593 593 合计 18998 68656 117753 117753 117458 170427 表4：热卷2301交割日期货公司持仓 资料来源：上期所、宏源期货研究所 3、热卷2301跨期策略总结 热卷1-5正套平均价差水平低于往年同期，主要由需求预期偏差导致，12月价差均值有所走弱。主要原因是，产量下降减量主要来自于螺纹，热卷产量高于2021年同期，对于2023年消费，外需回落叠加制造业增速放缓，使市场 对板卷类产品需求预期下降，同时社会库存处于近些年来同期高点，因此1-5正套并没有较好的表现。 图9：热卷1-5跨期价差图10：热卷产量 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 图11：热卷总库存图12：热卷社会库存 资料来源：钢联，宏源期货研究所资料来源：钢联，宏源期货研究所 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎 分析师简介：：曾德谦，宏源期货宏观金融分析师，美国东北大学金融学硕士，多年宏观与金融期货分析经验，专注于自上而下分析金融衍生品、经济数据预测解读与市场行情判断，在中证报、腾讯财经、期货日报等多家媒体发表专题与评论文章，报告累计阅读过百万。