商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 本周以来商品期权各标的多数下跌。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前锌期权、苯乙烯期权、铜期权、尿素期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃, 而硅铁期权、菜籽粕期权、PVC期权、苹果期权、玉米期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,苯乙烯期权、锌期权、铜期权、甲醇期权、原油期权等处于高 位,PVC期权、苹果期权、工业硅期权、菜籽粕期权、硅铁期权等期权品种则处于相对低 位。 成文时间：2024年7月21日星期日 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此轮下跌过后，迎来新的做多机 会。 多头趋势品种:黄金、棕榈油 空头趋势品种:豆一、铝、铁矿石、碳酸锂、豆粕、螺纹、纯碱、烧碱、工业硅、锰 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 硅、尿素。 空头趋势或反转:红枣、豆油 高波动品种有：菜油、白银、黄金、苹果、豆油、菜粕 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 三十九、玻璃期权(FG)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆11合约价格低开震荡，午后暂收于1044美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3148（-18或-0.57%）； 豆二主力合约周五午后收于3698（2或0.05%）；豆一主力合约周五午后收于4510（-103或-2.23%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通2990（上周3060） ，天津3090（上周3150），日照3040（上周3080），长沙3120（上周3140），防城3030（上周3100），湛江3030（上周3100）。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年07月12日，全国港口大豆库存721.37万吨，环比上周增 加15.79万吨，同比去年减少31.58万吨；第28周（7月6日至7月12日）125家油厂大豆实际压 榨量为205.6万吨，开机率为58%。第28周（5个工作日）共成交33.04万吨，日均成交6.608万 吨，成交均价3164元/吨； 2024年6月中国进口大豆1111.4万吨，环比着增108万吨，同比+10.75%； 美国全国油籽加工商协会(NOPA)的月度报告显示，6月份大豆压榨量环比下降，低于业内预期，尽管仍然是历史同期最高水平。NOPA会员在6月份加工大豆526.8万短吨(相当于1.75599亿蒲)，比5 月份的1.83625亿蒲下降4.37%，但是比2023年6月的1.65023亿蒲增长6.41%，也超过2020年6 月份创下的前纪录1.67263亿蒲，创下新的6月份压榨纪录。 【市场逻辑】 目前美豆低估值低驱动。美豆主产州天气尚可，利多驱动不足，美豆延续筑底震荡为主。国内蛋白粕基本面较为宽松，7-9月大豆进口到港量较多，远月榨利转差，远期买船量预期较少，暂无新的利空出现，预计豆粕筑底震荡。 【交易策略】 豆粕01合约可考虑逢低轻仓做多。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡略跌。SR2409合约在6101-6172元之间波动，周度收盘略跌0.65%。 【重要资讯】 据海关总署7月18日公布的数据显示，2024年6月份我国进口糖3万吨，同比上年同期减少31.5% （5月份进口2万吨、4月份进口5万吨、3月份进口1万吨、2月份进口49万吨、1月份进口70万吨）；1-6月份我国累计进口糖130万吨，同比上年同期增长18.1%，累计进口金额为人民币560993万元。 【市场逻辑】 近期巴西产糖数量继续同比增长，且主产区出现降雨对甘蔗生长或许有利。还有，巴西食糖出口顺利，待装船数量下降，港口拥堵的局面没有发生。这些因素对于国际糖价有一定偏空影响，但市场对于巴西后期食糖供应的担忧并未消失。气象部门预测印度、泰国降雨有望高于正常水平，这对于 甘蔗生长有利，下年度食糖产量可能提升。国内糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。2024/25年度因糖料作物种植面积预计稳中有增，食糖有望继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 近期郑糖偏弱整理，主力SR409合约在6100元附近波动。国际糖市过剩论再次蔓延，外糖继续走低，ICE11号原糖跌破19美分。国内糖厂库存同比偏低，现货糖价较为坚挺，基差处于历史较高水平，对期货糖价有一定提振。不过，如果国际糖价继续下行，配额外进口糖盈利窗口打开，那么下半年外糖进口或许提速，加上国内新糖增产预期强烈，未来供应压力或许上升。技术上看，郑糖可能还会测试6月份低点的支撑。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜价格破位下行，主力合约CU2408收于76580元/吨，跌幅2.05%。周内累计下跌3.32%。 【重要资讯】 1、据SMM，截至7月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.98万吨至37.51万吨,连续两周周度去库。 2、据外电7月17日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球精 炼铜产量为233.99万吨，消费量为228.96万吨，供应过剩5.03万吨。 3、SMM数据显示，6月全国精铜杆产量合计80.31万吨，较5月份环比回升6.87万吨，开工率为 62.55%，环比上升5.26个百分点，同比继续下滑3.33个百分点。 4、据SMM，CSPT小组在上海召开季度会议，并敲定2024年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅，CSPT未对今年第二季度的铜精矿加工费TC/RC设定指导价，今年第一 季度的铜精矿现货采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅。 5、国家统计局数据显示，中国6月铜材产量告别连续下降姿态，反弹至198.8万吨，同比下滑 3.4%。1-6月铜材产量为1061万吨，同比微增0.2%。 6、7月19日SMM进口铜精矿指数（周）报5.75美元/吨，较上一期回升2.51美元/吨。 【市场逻辑】 国内外经济增长放缓施压铜价。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存周四延续去库，但库存水平仍然高位运行，下游企业开工率偏低，市场需求仍显不足。 【交易策略】 操作上，近期铜价估值回归，市场价格连续调整，需求偏弱以及LME库存累积对铜价形成压力，下方78000重要支撑跌破后市场大幅走低，短期关注74000-76000区间支撑情况。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力09合约本周呈现震荡整理走势，收于2395元/吨，周度跌幅为0.37%； 现货市场：本周玉米现货价格稳中略降。截至周五,北方玉米集港价格23