传媒互联网行业4月报：海外大模型接连发布更新，建议关注端到端多模态大模型趋势

行情概述：2024年4月，传媒行业指数（SW）跌幅为5.23%，沪深300涨幅为1.89%，创业板指涨幅为2.21%，上证综指涨幅为2.09%。各传媒子板块中，媒体下跌6.62%，广告营销下跌7.54%，文化娱乐下跌5.07%，互联网媒体下跌1.88%。2024年4月，港股互联网板块涨幅为8.36%，恒生科技涨幅为6.42%，恒生指数涨幅为7.39%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢1.94%。 数据跟踪：1）游戏：Q1中国市场同比+7.60%，环比-2.46%。根据伽马数据，2024年1-3月，中国游戏市场规模为726.38亿元，同比上升7.60%，移动游戏市场和客户端游戏市场共同作用带来增量。环比下降2.46%，主要受移动游戏市场规模下降影响较大。具体而言，移动游戏市场实际销售收入为528.95亿元，同比增长8.63%，主要原因有：春节期间产品运营活动促使部分长线产品流水增长； 虽然Q1上线新品中多数产品难以进入流水头部位置，但同比新游仍带来部分增量。环比下降4.32%，部分上年新游由爆发期进入平稳运营期导致的流水减少，以及Q1新品流水增量有限，是环比下降的主要成因。客户端游戏市场规模为167.71亿元，环比增长1.76%，同比增长1.48%。春节期间的产品运营活动成为增长的主要原因，部分产品在此期间开启通行证、皮肤优惠等活动，用户付费意愿及在线人数均有提升。2）电影：4月全国票房22.38亿元，同比环比均有所下降。根据猫眼专业版，2024年4月全国票房22.38亿元，观影总人次0.56亿，总场次1144.5万，平均票价40.2元。根据iFind，4月总票房环比减少20%，同比减少22%。票房前三分别为《你想活出怎样的人生》7.76亿，《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》5.99亿、《草木人间》1.21亿。 投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.行情回顾 1.1.A股传媒板块 2024年4月，传媒行业指数（SW）跌幅为5.23%，沪深300涨幅为1.89%，创业板指涨幅为2.21%，上证综指涨幅为2.09%。各传媒子板块中，媒体下跌6.62%，广告营销下跌7.54%，文化娱乐下跌5.07%，互联网媒体下跌1.88%。 图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较（2024/04） 图2：传媒各子板块月涨跌幅比较（2024/04） 图3：传媒与其他板块月涨跌幅比较（2024/04） 表1：A股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/04） 1.2.港股互联网板块 2024年4月，港股互联网板块涨幅为8.36%，恒生科技涨幅为6.42%，恒生指数涨幅为7.39%。港股互联网板块相较恒生科技指数跑赢1.94%。 图4：港股互联网板块与恒生科技、恒生指数比较（2024/04） 表1：H股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/04） 2.月度数据跟踪 2.1.游戏市场：Q1中国市场同比+7.60%，环比-2.46% 根据伽马数据，2024年1-3月，中国游戏市场规模为726.38亿元，同比上升7.60%，移动游戏市场和客户端游戏市场共同作用带来增量。环比下降2.46%，主要受移动游戏市场规模下降影响较大。 具体而言，移动游戏市场实际销售收入为528.95亿元，同比增长8.63%，主要原因有：春节期间产品运营活动促使部分长线产品流水增长；虽然Q1上线新品中多数产品难以进入流水头部位置，但同比新游仍带来部分增量。环比下降4.32%，部分上年新游由爆发期进入平稳运营期导致的流水减少，以及Q1新品流水增量有限，是环比下降的主要成因。 客户端游戏市场规模为167.71亿元，环比增长1.76%，同比增长1.48%。 春节期间的产品运营活动成为增长的主要原因，部分产品在此期间开启通行证、皮肤优惠等活动，用户付费意愿及在线人数均有提升。 图5：2022/03-2024/03中国游戏市场规模及增速 图7：2022/03-2024/03中国客户端游戏市场实际销售收入及增速 图6：2022/03-2024/03中国移动游戏市场实际销售收入及增速 2.2.电影：4月全国票房22.38亿元，同比环比均有所下降 根据猫眼专业版，2024年4月全国票房22.38亿元，观影总人次0.56亿，总场次1144.5万，平均票价40.2元。根据iFind，4月总票房环比减少20%，同比减少22%。票房前三分别为《你想活出怎样的人生》7.76亿，《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》5.99亿、《草木人间》1.21亿。 图8：近一年全国电影票房收入（截至2024/04） 图9：近一年全国电影票房人次（截至2024/04） 3.本月重点事件点评合集 3.1.1.2024中国网络视听大会在成都召开 3月27日下午，《中国网络视听发展研究报告（2024）》（以下简称《报告》）在第十一届中国网络视听大会上发布。 全国政协常委、文化文史和学习委员会副主任，中国网络视听协会会长聂辰席，中国互联网络信息中心主任、党委书记刘郁林出席报告发布会并致辞。 报告主要要点包括：1）网络视听“第一大互联网应用”地位愈加稳固，用户数10.74亿，使用率达98.3%；2）移动端视听应用人均单日使用时长超3小时，短视频人均单日使用时长为151分钟，网络视听仍然是“杀时间第一利器”； 3）网络视听市场规模超1.15万亿，企业66万余家，网络视听是数字经济新质生产力的重要力量；4）全网短视频账号总数达15.5亿个、职业主播超过1500万人，网络视听提供新就业渠道；5）短视频直播拉动消费效应明显，七成以上用户因看短视频/直播购买商品，短视频/直播和电商、文旅成为最强CP；6）“长”“短”“直”“音”活跃用户进一步聚集在头部平台；7）网络视听是大众“文娱大餐”的重要供给，2023年度上线长视频作品1.7万余部，主要长视频平台作品存量达12万余部；8）重点网络微短剧上线量翻倍，微短剧用户黏性快速增长，四成用户经常看、三成用户曾付费；9）网络视听肩负新时代文化使命，精品频出，2023年上线主旋律类长视频作品播放量达515.34亿次；10）主流媒体在短视频平台凸显传播力、引导力；11）大屏“双治理”成效显著，用户体验大幅提升，满意用户占比达九成。 《报告》不仅全面展示了中国网络视听产业的蓬勃发展态势，还深入剖析了网络视听产业发展的内在逻辑和趋势，成为展望行业未来的风向标和研究行业发展的重要依据，为行业的持续发展提供了有力的决策参考。 建议关注：IP类及动漫动画影视类素材和创意内容产出公司：【华策影视，中文在线，汤姆猫，上海电影，光线传媒，奥飞娱乐，百纳千成，果麦文化，荣信文化】等。 AI+IP传媒国央企：【上海电影，芒果超媒，中广天择，中国电影，浙文影业】等。 AI+游戏：【恺英网络，巨人网络，神州泰岳，盛天网络，掌趣科技，三七互娱，世纪华通，名臣健康，星辉娱乐，冰川网络】等。 港股建议关注：【腾讯、快手-W、阅文集团】等。 美股建议关注：【爱奇艺】等。 3.1.2.24年3月下发107款国产游戏版号 2024年第一季度，每月国产版号数量持续超过100款。部分重点产品整理如下： 快手&阅文集团：《诡秘之主》 巨人网络：《无主王座》 中青宝：《从零开始：梦境》、《落樱2：千乐之章》、《最强防守》 吉比特：《异界原点传说：史莱姆不哭》 三七互娱：《时光大爆炸》 百度：《隋唐烽火录》 汤姆猫：《汤姆猫闯乐园》、《汤姆猫跑酷2》 禅游科技：《甜心泡泡龙》 网易《荒野行动》（增报客户端）； 西山居（金山软件）《解限机》（PC主机双端） 我们认为，经历大幅调整后，当前主要游戏公司估值水平处于较低位置，重视风险的同时，我们后续继续看好版号持续、新产品、出海、AIMR技术，情绪修复等，带来的机会。调整之后的机会，A股方面建议关注：【巨人网络、汤姆猫、恺英网络、三七互娱、游族网络、完美世界、盛天网络、吉比特、星辉娱乐】等；港股方面，建议关注：【快手、阅文、网易-S、百度、金山软件】。 3.1.3.电影票房持续火爆，清明档票房已经突破8.5亿元 根据猫眼专业版数据，截至2024年4月6日，清明节档期票房已经突破8.5亿元。《你想活出怎样的人生》表现遥遥领先，目前档期票房达到4.0亿元。此前上映的《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》档期票房为2.39亿元。 今年清明档共有8部新影片上映，影片类型涵盖动画、悬疑、剧情、喜剧等多种题材，包括《你想活出怎样的人生》《草木人间》《黄雀在后！》《大“反”派》《冰雪女王5：融冰之战》《雪豹》《午夜怪谈》《零度极限》，以及节前3月29日上映的海外影片《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、春节档撤映电影《我们一起摇太阳》等。 目前，由宫崎骏执导并编剧、吉卜力工作室负责制作的动画电影《你想活出怎样的人生》票房处于绝对领先地位，是宫崎骏的“告别之作”，在今年3月，获得了第96届奥斯卡最佳动画长片奖，这也是宫崎骏继2003年的《千与千寻》之后再度获此奖项。《你想活出怎样的人生》单日票房破1.8亿，蝉联了3天日冠，目前电影累计票房已经冲破5.09亿。 建议关注档期票房超预期影片相关标的、后续片单丰富的标的、及院线影院龙头；A股：上海电影、万达电影，横店影视，港股：猫眼娱乐，阿里影业。2）建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头。A股：光线传媒、横店影视、上海电影、万达电影、博纳影业、华谊兄弟；港股：猫眼娱乐、阅文集团、中国儒意、阿里影业等。 3.1.4.四月份进入年报披露期，重点关注公司23年业绩 在刚刚过去的三月份，泡泡玛特、快手、美团、腾讯等公司均已陆续披露23年的业绩和对24年Q1的业绩展望。其中泡泡玛特2023总收入人民币63.01亿人民币，同比增长36.5%，2023年净利润为10.82亿人民币，同比增长127.5%。美团2023总收入为2767亿元，同比+26%；年度盈利138.56亿元，上年同期亏损66.86亿元，扭亏为盈。快手2023总收入为1134.7亿元，同比+20.48%，全年经调整净利润达到102.7亿元，进入全面盈利时代。 建议关注：A股：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱等；港股：泡泡玛特、美团、快手-W、携程集团-S。 3.1.5.时隔十年“国九条”发布，有望提振市场中长期表现 4月13日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。意见共9个部分，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。主要内容包括：严把发行上市准入关、严格上市