国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月28日星期二 品种 行情评述 操作建议 供需预期偏紧，建议逢低做多 行情回顾：今日国内玉米均价2382元/吨，较24日下跌2元/吨。今日东北产区玉米价格稳中偏弱，因存粮成本较高，贸易商意向挺价，但下游走货速度慢，且受进口玉米拍卖消息影响，部分贸易商惜售情绪有所松动，地区内报价增多，价格稳中偏弱。今日山东深加工企业门前到货量继续减少，部分深加工企业玉米价格窄幅上调，主流价格保持相对稳定。河北、河南企业价格保持相对稳定。目前基层购销相对平稳，新麦上市时间临近，贸易商为小麦腾库基本完成，供应压力不大。下游企业库存维持相对高位，采购压力不大，根据自身情况价格窄幅调整。随着新麦上市，部分饲料企业开始收购新麦。今日销区玉米价格出现下跌。主要受北港周末期间价格下跌以及期货走弱等因素影响，销区港口报价上涨动力不足，开始倒退，成交较为平淡。下游饲料企业逐渐转采新麦，内贸玉米需求降低。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月19日，美玉米种植率70%，高于市场预期的68%。从预报来看，美国中西部局部地区未来五天内将迎来较强的降雨天气，玉米的种植进度将有所放缓，未来五天后降水预期有所减弱，有利于后续播种的推进。预期美玉米主产区东部地区未来两周将出现大雨天气，对作物播种不利。USDA出口销售报告显示，截至5月16日当周，美玉米当前市场年度出口销售净增91.11万吨，周比增加23%，符合市场预期，当周美国对中国装运27.5万吨玉米，创下近五个半月新高。南美方面，巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少，同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁，将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。不利天气影响下，美玉米预期震荡偏强运行。国内方面，供应端，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北库存压力仍较大。新作方面，新季玉米种植面积预期整体持稳，局部区域略有下调。因地租成本降幅明显，预期新季玉米种植成本有所下降。进口方面，不利天气影响下，全球谷物预期呈现去库趋势，预期进口利润将有所收窄。需求端，终端养殖利润改善，饲用需求存稳中向好预期。由于进口替代谷物库存充足，对内贸玉米的需求有一定压制，下游饲料企业建库谨慎，库存仍维持偏低水平。随着气温升高，淀粉糖、啤酒、冷饮等消费增多，深加工玉米消费维持强劲，后期预期将季节性回落，目前深加工原料库存仍处于相对高位。小麦方面，已上市的湖北小麦毒素同比相对较差，或影响进入饲料的体量，其他产区目前产情良好。政策方面，市场传闻下周开启进口玉米拍卖，对市场情绪有一定的利空影响。 品种：玉米 观点：短期预期涨幅受限，中期震荡偏 玉米 强，7-11正套。推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 整体来说，短期内玉米期价升水、华北库存压力仍较大、进口玉米拍卖传闻等预期压制盘面涨幅。中期来看，余粮供应减少，需求回升，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，7月前盘面预期震荡偏强运行。关注7/9-11/1正套。 豆粕 多空博弈下，连粕震荡调整 行情回顾： 27日连粕震荡收跌，截至收盘主力合约M2409报收于3588元/吨，跌 36元/吨，跌幅0.99%，持仓225.14万手，日减仓4.26万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在3420-3480元/吨，广东3480跌10元/吨，江苏3420跌20元/吨，山东3460跌10元/吨，天津3480跌10元/吨。分析：USDA播种进度报告显示，截至2024年5月19日当周，美国大豆种植率为52%,高于市场预期的49%，此前一周为35%,去年同期为61%,五年均值为49%。截至当周，美国大豆出苗率为26%,上一周为16%,上年同期为31%，五年均值为21%。从气象预报看，预期美国中西部局部地区未来五天内将迎来较强的降雨天气，大豆的种植进度将有所放缓，未来五天后降水预期有所减弱，有利于后续播种的推进。预期美豆主产区东部地区未来两周将出现大雨天气，对作物播种不利。根据USDA出口销售报告，截至5月16日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增27.94万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%，市场此前预估为净增27.5万吨至净增55.0万吨，处于市场预期值的低端。国内5-7月月均到港量在千万吨以上，豆粕延续累库态势。下游饲料企业补库谨慎，库存仍处于低位。整体来说，美盘方面，近期多雨天气下，新作播种进度预期放缓，同时美豆粕偏强的走势短期对美盘仍有支撑，但尚不具备大幅上涨动力。美豆目前初期生长良好，预期新季大豆优良率偏高，气象预报显示未来两周美豆产区降雨预期有所减弱，同时关注5月底/6月初美玉米播种进度（是否会有弃种面积），以及美豆出口销售仍然疲弱压制了美豆盘面的涨幅。内盘方面，短期在国内豆粕库存尚未累到高点、盘面绝对价格不高、资金加持的情况下仍较为坚挺。中长期来看，美豆有天气炒作可能，国内7月之后巴豆到港时间有炒作可能。6、7月若天气形势良好，关注多头持仓情绪变化。月差方面，新季大豆预计优良率偏高，9-1正套短期或有回调，建议逢低介入。 品种：豆粕观点：震荡，逢低多推荐星级 ★★★ 棕榈油 马来前25日产量增幅超17%基本面情况： 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-25日马来西亚棕榈油单产增加18.16%，出油率减少0.08%，产量增加17.66%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加18.12%，其中马来西亚半岛的产量环比增加24.68%，沙巴的产量环比增加6.85%；沙捞越的产量环比增加9.70%；东马来西亚的产量环比增加7.80%。据船运调查机构ITS数据显示，马 品种：棕榈油观点：震荡逻辑：短期预计棕榈油震荡运行，中期随着产地供给宽松、国内买船 来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1125451吨，较上月同期出口的1098990吨增加2.41%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1073429吨，较上月同期出口的1040915吨增加3.1%。分析：短期预计棕榈油震荡运行，中期随着产地供给宽松、国内买船增加偏弱运行。 增加偏弱运 行。 推荐星级 ★★ 国内油厂开机率压榨量继续提高 基本面情况：截至5月24日一周，国内大豆压榨量201万吨，周环比上升12万吨，月环比上升9万吨，较上年同期及过去三年均值分别提高12万吨、10万吨。本周油厂开机率继续提高，预计周度大豆压榨量约220万吨。农业咨询机构Datagro周五称，下调巴西2023/24年度大豆产量预估至1.4757亿吨，其此前的产量预估为1.4796亿吨。根据ANEC，巴西大豆5月预测出口量为1383万吨，低于上周预测的1413万吨，较上个月1344万吨环比有所增加，较去年同期1443万吨有所减少。根据USDA美豆周度生长报告，截至5月20日，美豆种植进度已达52%，高于近5年49%的同期平均种植进度，出芽率为26%，高于近5年21%的平均水平。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。分析：短期预计豆油高位震荡，目前较高的持仓量将对驱动因素更为敏感，如果美豆产区出现天气炒作或其他新驱动出现，豆油将会有较大波动。 品种：豆油观点：震荡 逻辑：短期预计豆油高位震荡，目前较高的持仓量将对驱动因素更为 豆油 敏感，如果美豆产区出现天气炒作或其他新驱动出现，豆油将会有较 大波动。推荐星级 ★★ 震荡上行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6400元/吨；华南地区报价6450元/吨；江浙沪地区报价6400元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 产能利用率：本周期双胶纸产能利用率为63.5%，环比降1.3个百分点；周内双胶纸企业生产情况偏稳，市场供应压力较大，产线转产/交叉排产情况延续存在，个别工厂计划内检修，本周产能利用率环比小幅下降。库存：本周期双胶纸生产企业库存103.3万吨，环比涨幅0.4%。周内工厂生产基本稳定，部分书商适量补库，但整体需求端看来，社会订单表现延续欠佳，用户仍刚需散单采买为主，贸易商囤库意向偏低。 需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续， 业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活 品种：纸浆 观点：高位震荡逻辑：1.五月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少，货 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支撑纸浆价格； 推荐星级 ★★ 用纸市场区间波动，北方小部分纸企公布涨价函，其他纸企观望为主；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望为主，市场行情平稳运行，纸厂开工变化不大，价格调整不多。 分析：1、阔叶浆外盘报价上涨，供货量减少：巴西浆厂Suzano宣布2024年 6月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，6月1日起执行；亚太资源集团巴丝牌漂白桉木浆6月价格上涨30美元/吨，同时八月将有生产条线转产溶解浆，预计减少14万吨供应量。我国六月针叶浆进口价格折盘面约为6250元/吨，支撑盘面。2、纸厂利润低迷，发布挺价函：双胶纸行业生产压力较大，企业方面挺价意愿较强，多家企业发布6月纸价上调通知，幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅，实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放，但整体需求增量有限；生活用纸市场安静整理，场内主力工厂暂无消息面，生活纸终端需求暂时平淡；原料纸浆现货价格区间波动，纸企继续成本承压，加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望心态加重，随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨，白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口小幅累库：截止2024年5月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：180.4万吨，较上期上涨2.1万吨，环比上涨1.2%，库存量在连续两周呈现去库后转为累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅累库的状态，港上出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.3万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期略有加快，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。综上，预计未来纸浆盘面将维持高位震荡，主要原因为：一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，且外盘报价持续上涨，对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大，刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨，提振市场信心。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎