国贸期货投研日报：农产品

农产品 一、行情建议 2024年1月3日星期三 品种 行情评述 操作建议 内外棉价反弹，关注下游订单 现货： 新疆市场棉花价格稳中有涨，涨50元/吨左右，3128B新疆机采棉 16050-16150元/吨，手采棉16250-16300元/吨。内地市场棉花价格稳中上调，涨50元/吨左右，3128B新疆机采棉16600-16750元/吨，手采棉 16700-16850元/吨，3级地产棉双28价格16200-16300元/吨。郑棉主力期货增量增仓，期价小幅上涨，新棉上市量下降，轧花企业出货不积极，下游季节性备货提振盘面，市场交投氛围一般。港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17100元/吨，市场询单、问价稍有增量。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16200-16300元/吨，美金报价89-90美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17300-17400元/吨，美金报价95.5-96.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17400-17500元/吨，美金报价94-94.5美分/磅。近期纺企询单问价买货意愿增加，市场出货量略有增加，其中性价比好、质量高等因素的巴西及美棉出货较好。分析：目前新疆棉交售基本结束，根据籽棉交售进度大致推算，北疆机采籽棉收购价集中在7.3-7.5元/公斤之间，折皮棉成本16500-17000元/吨，南疆机采籽棉收购价集中在7.1-7.3元/公斤，折皮棉成本16000-16500元/吨。考虑到500-600的销售基差，郑棉主连15500-16000区间面临轧花厂卖点价和套保的压力。由于皮棉销售进度缓慢以及纱厂节前补库，棉花工商业库存升至历史同期高位。据中国棉花信息网最新数据，截至11月底，全国棉花纺织 工业库存91万吨，环比基本持平，同比增加42万吨；全国棉花商业库 存453万吨，环比增加213万吨，同比增加85万吨。 棉花：区间 棉花 震荡 推荐星级 ★★★ 根据中国棉花协会预估，2023/24年度中国棉花产量586万吨，同比减少76万吨；进口量170万吨，同比增加28万吨，消费量790万吨，同比增加30万吨。可以看出，进口量部分冲抵了国内减产的影响。当前内外价差再次倒挂，参考近五年进口规律，1-8月月均进口量低位区间介于12-15万吨之间，如果按照该区间推算，则2023/24年度进口量或介于200-220万吨之间，同比增加57-77万吨，冲抵效果更加明显。考虑到国内消费量或仍有10-20万吨左右的下调空间，预计2023/24年度的供需平衡表同比维持平衡或略为宽松。根据TTEB11月产销数据，11月纯棉纱市场整体交投持续清淡，库存继续累积，虽然贸易商国产纱库存明显去化，进口纱库存小幅减少，但纱厂成品库存整体累积明显，11月底棉纱期末库存达到130万吨，较10月底增加2.2万吨。进入12月，海外溯源订单到达以及织厂节前备货为棉纱现货提供了一定流动性，纱价有止跌企稳迹象。在季节性补库行情中，纱厂和织厂开机小幅回升，原料库存增加，成品库存去化。但在高库存、弱需求的背景下，当前纺纱利利润仍处于盈亏平衡线以下，纺织开机负荷仍处于下降趋势之中，产业节前补库能力和意愿一般，补库力度和持续性仍需进一步观察。总的来看，当前棉纺产业链的蓄水池相比往年要小得多，节前织厂存在补库需求，但强度和持续性仍然存疑。建议高库存企业仍以出货顺势解套为主，当下套保入场可考虑配合期权操作。未来重点关注棉纱去库情况。 印度措辞反复，内外糖价走势纠结 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3370-3430元/吨；河北企业主流出厂价3650-3800元/吨；山东企业主流出厂价3650-4050元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2860-3050元/吨；河北2880-2940元/吨；吉林2720-2800元/吨。 白糖：偏弱 白糖 震荡推荐星级★★★ F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2930-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价3980-5000元/吨；河北出厂价3900-4400元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6440元/吨；云南昆明市场价6490元/吨；广东湛江价格6680元/吨，涨20元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7000元/吨，涨40元/吨；中粮（辽宁）出厂价格6880元/吨。分析：巴西方面，近期Unica公布巴西中南部11月上半月的压榨数据，数据显示压榨量和产糖量均维持高位，其中压榨甘蔗3477.24万吨，同比增32.09%；产糖218.99万吨，同比增30.92%；甘蔗制糖比49.81%，去年同期为48.4%；出糖率132.69千克/吨，去年同期137.1；截至11月上半月，累计压榨甘蔗5.95亿吨，同比增加14.99%；累计产糖3941.22万吨，同比多739.66万吨(+23.1%)；累计甘蔗制糖比49.41%，高于上年同期的46%；累计甘蔗出糖140.59千克/吨(去年同期141.13)。11月29日，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布报告，自4月1日开始的2023/24榨季，预计2023/24年度巴西糖产量4688万吨（较8月预估4089万吨增600万吨增幅15%，较去年3680同比增1008万吨增幅27.4%），改写历史新高。印度方面，政府和贸易消息人士周三表示，其正计划阻止将糖用于乙醇生产，以确保当地市场有足够的糖供应。减少向乙醇的转移将有助于世界第二大糖生产国增加糖的产量，由于主要种植州的降雨量低于正常水平，预计糖产量将下降。他们称，政府可以要求工厂不要使用甘蔗汁和一种含有较高蔗糖含量的副产品（B类糖蜜）来生产乙醇。印度的燃料零售商从糖厂购买乙醇与汽油混合，他们为用甘蔗汁和B类糖蜜生产的乙醇 支付更高的价格。印度政策向来变数交较大，最终结果还得看实际落地。泰国方面，据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季下降近五分之一。泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨降至8200万吨；产糖量将下降18%至900万吨左右，未来几年极端高温和干旱可能会使情况变得更加严重。Rangsit还预测，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨降至600万吨。当前泰国仍处于压榨初期，后期随着压榨量的达峰，预计将对国际糖价形成进一步压力。 国内方面，12月8日广西新增3家糖厂开榨，截至目前不完全统计， 23/24榨季广西开榨糖厂数量已达60家，同比增加1家，日榨产能合计约48.3万吨，同比增加1.3万吨。继目前广糖、东亚、中粮等集团之后，广农集团糖厂今天也已全部开榨，预计周末广西还有3家糖厂开榨。12月10日云南共有8家糖厂开榨。分别为:中云的江城糖厂、上允糖厂:英茂的景罕糖盏西糖厂、瑞丽糖厂、轩岗糖厂、文山兴街糖厂，红庆糖厂。截至目前不完全统计，2023/24榨季云南开榨糖厂数量已达11家，同比持平，日榨产能合计约4.22万吨，同比减少2.39万吨。预计本周云南还有5-7家糖厂开榨。综上所述，郑糖中期走势仍然偏空对待，短期或有修复行情，但修复力度预计不大。当前下方存在多重成本线支撑，预计后期下跌行情不会十分顺畅，走势可能存在反复。 供强需弱格局未变，玉米期价依然承压 行情回顾： 今日国内玉米均价2506元/吨，较12月29日价格下跌1元/吨。东北玉 玉米 米价格大致稳定，市场粮质混杂，下游饲料企业刚性玉米需求以优质粮为主，局部优质粮地区报价上涨10-20元/吨，市场报价区间拉大。地区深加工门前到车普遍较低，稳价等待基层上量。市场反馈地区内农户整体惜售，要价较目前报价高30-40元/吨，烘干塔执行订单收购，等待春节前基层变现售粮，建库意向低位。华北地区玉米价格有涨有跌，山东、河北地 玉米：震荡偏弱推荐星级 ★★★ 区深加工企业玉米到货量延续了元旦期间的状态，整体到货不佳，部分企业玉米价格继续上涨10-20元/吨。河南地区深加工到货尚可，价格窄幅下调。销区玉米市场价格稳中偏弱运行。销区港口询价气氛一般，成交清淡，贸易商报价跟随产区价格下跌10-20元/吨。 截至1月2日下午收盘，国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2424元/ 吨，较上一交易日上涨11元/吨，涨幅0.46%。分析：国外方面，根据USDA出口销售周报，截至12月21日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增124.21万吨，周比增加23%，较之前四周均值减少12%，符合市场预期，其中，对中国大陆出口销售净增7.35万吨。南美方面，巴西前期干旱带来大豆播种推迟，市场担忧二茬玉米产量受影响，巴西玉米主产区未来两周降雨有所增加。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计12月份巴西玉米出口量717万吨。阿根廷玉米目前长势良好，但产区仍存在干旱风险，持续关注南美天气。阿根廷政府本周提交了法案，将玉米和大麦出口关税从12%调到15%。随着地缘冲突常态化，乌克兰港口运营逐渐稳定，乌克兰农产品出口进展顺利。近日乌克兰副总理表示，自7月初俄罗斯退出黑海谷物出口协议以来，乌克兰已通过其替代性黑海走廊运输了约1000万吨农产品。整体来看，美玉米出口需求转好的持续性有待验证，在新季玉米供应充足的情况下，美玉米仍然承压运行。国内方面，供给端来说，目前东北地区卖压仍存，尤其是黑龙江、吉林两省。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，卖压仍然存在。同时进口玉米和进口大麦库存充足，饲用性价比较高，预期玉米供应端相对宽松。需求端，生猪养殖亏损，产能加速去化，预期对玉米的需求造成拖累，企业补库意愿较弱，库存水平处于历年低位，对价格无法形成支撑。深加工利润有所修复，库存有所增加，但对行情的支撑较为有限。此外，传言中储粮在东北地区收储450万吨，但预期对行情的支撑有限。整体来说，供强需弱延续，近期增储传言带来盘面反弹，但反弹幅度预期有限，后期预期玉米期价震荡偏弱运行。关注春节前后卖压的释放情况、下游补库情况和政策变化。 近月供需维持宽松，巴西将迎来有利降雨 行情回顾：2日连粕震荡下行，截至收盘主力合约M2405报收于3248元/吨，跌95元/吨，跌幅2.84%，持仓142.96万手，日增仓4.56万手。沿海主流区域油厂报价为3830-3870元/吨，天津3870元/吨跌60元/吨，山东3840元/吨跌60元/吨，江苏3830元/吨跌50元/吨，广东3830元/吨跌90元/吨。 豆粕： 豆粕 分析：美豆需求方面，USDA周五公布的出口销售报告显示，截至12月21日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.39万吨，较之前一周减少51%，较前四周均值减少38%，符合市场预期，其中，对中国大陆出口销售净增57.68瓦努电脑。南美方面，巴豆种植进度同比偏慢，但已接近尾声。CONAB表示，截至12月23日，巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。从未来天气看，未来两周巴西中西部产区雨量预期增 震荡偏弱运行 推荐星级★★★ 加，阵雨更加普遍，有利于大豆的结英。未来两周巴西南部地区整体雨量有限，预期负面影响有限。本周阿根廷阵雨预期持续，总体条件有利于大豆生长。 国内方面，近月大豆到港供应充足，豆粕存累库预期，生猪养殖持续亏损，豆粕饲用需求疲弱，尽管近期市场成交略有增加，但需求前景仍较为悲观，国内豆粕基本面仍维持供需宽松格局。巴豆主产区未来两周降雨有所增加，连粕短期预期震荡偏弱运行。 棕榈油难掩颓势 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,090元/吨（-）。基本面情况： 【棕榈油】 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1353828吨，上月同期为1382883吨，环比减少2.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年12月1-31日马来西亚棕榈油单产减少10.21%，出油率减少0.14%，产量减少10.86%。据船运调查机