国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月24日星期五 品种 行情评述 操作建议 华北库存压力仍存，玉米短期涨幅预期受限 行情回顾：今日东北地区基层余粮见底，贸易商的库存水平低于往年同期，且贸易商建库成本较高，随着存粮成本增加，贸易商挺价情绪明显增强，粮源主要以供应本地加工企业为主，多数企业保持刚性需求进行采购，市场走货速度缓慢。华北黄淮产区下游需求疲软，饲料企业对玉米采购意愿走低，受产品销量不畅的影响深加工企业提价收粮较为谨慎，加工企业库存周期较短，为了保障日常生产小幅调价吸引粮源。贸易商逢高出货积极性高，市场供应量有所增加，部分企业压价收购，现货价格继续窄幅调整。南方港口内贸玉米库存66万吨，进口玉米库存37.9万吨。饲料企业采购以刚需为主，市场观望情绪浓厚，市场成交节奏放缓。受北港价格提振，贸易商报价心态趋强。国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅震荡波动。 今日DCE玉米2407收于2473元/吨，较上一交易日下跌3元/吨，跌幅 0.12%。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月19日，美玉米种植率70%，高于市场预期的68%。从预报来看，美国中西部局部地区未来五天内将迎来较强的降雨天气，玉米的种植进度将有所放缓，未来五天后降水预期有所减弱，有利于后续播种的推进。预期美玉米主产区东部地区未来两周将出现大雨天气，对作物播种不利。根据USDA出口检验报告，截至5月16日，美国当前市场年度玉米出口检验量为121.05万吨，高于市场预期。南美方面，巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少，同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁，将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。不利天气影响下，美玉米预期震荡偏强运行。国内方面，供应端，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北库存压力仍较大。新作方面，新季玉米种植面积预期整体持稳，局部区域略有下调。因地租成本降幅明显，预期新季玉米种植成本有所下降。进口方面，不利天气影响下，全球谷物预期呈现去库趋势，预期进口利润将有所收窄。需求端，终端利润改善，需求存稳中向好预期。由于进口替代谷物库存充足，对内贸玉米的需求有一定压制，下游饲料企业建库谨慎，库存仍维持偏低水平。随着气温升高，淀粉糖、啤酒、冷饮等消费增多，深加工玉米消费维持强劲，后期预期将季节性回落。深加工原料库存仍处于相对高位。小麦方面，已上市的湖北小麦毒素同比相对较差，或影响进入饲料的体量，其他产区目前产情良好。政策方面，考虑到6月份是小麦上市、华北玉米播种阶段，预计进口玉米拍卖和稻谷拍卖政策暂时 品种：玉米 观点：短期预期涨幅受限，中期震荡偏 玉米 强，7-11正套。推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 不会发布。整体来说，短期内玉米期价升水、华北库存压力仍较大，预期压制盘面涨幅。中期来看，余粮供应减少，需求回升，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，7月前盘面预期震荡偏强运行。关注7/9-11/1正套。 豆粕 短期炒作情绪仍存，连粕震荡偏强 行情回顾： 23日连粕偏强运行，截至收盘主力合约M2409报收于3622元/吨，涨 28元/吨，涨幅0.78%，持仓228.01万手，减仓0.67万手。现货方面，今日全国主流地区油厂现货豆粕报价稳中上涨。其中天津3500元/吨稳定，山东3490元/吨涨30元/吨，江苏3460元/吨稳定，广东报价3520元/吨涨10元/吨。分析：USDA播种进度报告显示，截至2024年5月19日当周，美国大豆种植率为52%,高于市场预期的49%，此前一周为35%,去年同期为61%,五年均值为49%。截至当周，美国大豆出苗率为26%,上一周为16%,上年同期为31%，五年均值为21%。从气象预报看，预期美国中西部局部地区未来五天内将迎来较强的降雨天气，大豆的种植进度将有所放缓，未来五天后降水预期有所减弱，有利于后续播种的推进。预期美豆主产区东部地区未来两周将出现大雨天气，对作物播种不利。根据Anec，巴西5月大豆出口量预计为1383万吨，同比下降4%，低于之前一周预估的1413万吨。国内5-7月月均到港量在千万吨以上，豆粕延续累库态势。下游饲料企业补库谨慎，库存仍处于低位。整体来说，美豆产区较强雨势持续，巴西出口能力预期萎缩，美盘短期预期震荡偏强，不过目前产区墒情良好增加了后期天气炒作的难度。连粕短期预期跟随美豆偏强震荡，关注近期持仓变化。 品种：豆粕观点：震荡偏强推荐星级 ★★★ 棕榈油 马来前20日产量增幅超20%基本面情况： 据国家粮油信息中心监测，5月17日，沿海地区棕榈油库存40万吨，周环比下降1万吨，月环比下降10万吨，同比下降18万吨。预计5-7月24度棕榈油到港量分别为22万吨、20万吨、25万吨。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加27.1%，出油率减少0.16%，产量增加26%。海关统计数据在线查询平台的数据显示，中国2024年4月棕榈油进口量为148020.165吨，环比下降9.01%，同比下降34.44%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口棕榈油89542.138吨，环比减少28.82%，同比减少33.32%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口棕榈油58296.543吨，环比增长58.64%，同比下降36.18%。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）称，随着产量季节性复苏令价格承压， 品种：棕榈油观点：震荡偏弱逻辑：短期预计棕榈油震荡运行，中期随着产地供给宽松、国内买船增加偏弱运行。 推荐星级 预计本月马棕油价格将在3700-3950林吉特/吨区间波动。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为830608吨，较上月同期出口的905515吨减少8.27%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为814031吨，较上月同期出口的900290吨减少9.64%。分析：短期预计棕榈油震荡运行，中期随着产地供给宽松、国内买船增加偏弱运行。 ★★ 5月巴西大豆出口较好，美豆种植进度较快 基本面情况：根据ANEC，巴西大豆5月预测出口量为1383万吨，低于上周预测的1413万吨，较上个月1344万吨环比有所增加，较去年同期1443万吨有所减少。根据USDA美豆周度生长报告，截至5月20日，美豆种植进度已达52%，高于近5年49%的同期平均种植进度，出芽率为26%，高于近5年21%的平均水平。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。分析：短期预计豆油高位震荡，目前较高的持仓量将对驱动因素更为敏感，如果美豆产区出现天气炒作或其他新驱动出现，豆油将会有较大波动。 品种：豆油观点：震荡 逻辑：短期预计豆油高位震荡，目前较高的持仓量将对驱动因素更为 豆油 敏感，如果美豆产区出现天气炒作或其他新驱动出现，豆油将会有较 大波动。推荐星级 ★★ 震荡上行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6450元/吨；华南地区报价6450元/吨；江浙沪地区报价6450元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 外盘报价：据悉，Suzano宣布2024年6月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，6月1日起执行。外盘报价：据悉，亚太资源集团巴丝牌漂白桉木浆6月价格上涨30美元/吨，同时八月将有生产条线转产溶解浆，预计减少14万吨供应量。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续，业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场区间波动，北方小部分纸企公布涨价函，其他纸企观望为主；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市 品种：纸浆 观点：高位震荡逻辑：1.五月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少，货 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支撑纸浆价格； 推荐星级 ★★ 场观望为主，市场行情平稳运行，纸厂开工变化不大，价格调整不多。分析： 1、阔叶浆外盘报价上涨，供货量减少：巴西浆厂Suzano宣布2024年 6月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，6月1日起执行；亚太资源集团巴丝牌漂白桉木浆6月价格上涨30美元/吨，同时八月将有生产条线转产溶解浆，预计减少14万吨供应量。我国六月针叶浆进口价格折盘面约为6250元/吨，支撑盘面。2、纸厂利润低迷，发布挺价函：双胶纸行业生产压力较大，企业方面挺价意愿较强，多家企业发布6月纸价上调通知，幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅，实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放，但整体需求增量有限；生活用纸市场安静整理，场内主力工厂暂无消息面，生活纸终端需求暂时平淡；原料纸浆现货价格区间波动，纸企继续成本承压，加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望心态加重，随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨，白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口小幅累库：截止2024年5月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：180.4万吨，较上期上涨2.1万吨，环比上涨1.2%，库存量在连续两周呈现去库后转为累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅累库的状态，港上出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.3万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期略有加快，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。综上，预计未来纸浆盘面将维持高位震荡，主要原因为：一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，且外盘报价持续上涨，对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大，刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨，提振市场信心。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎