Lic Housing Finance Ltd（LICHF IN）：持有：2017财年第二季度：保证金可持续增长

最高：615.65最低：391.35当前：599.652016年10月21日2017财年第2季度业绩：核心零售贷款增长仍然温和； LAP在贷款组合中的份额进一步上升债券收益率下降，LAP份额增加以及负债组合中的NCD上升，可以保证利润率的提高维持持有价，目标价为633印度卢比（540印度卢比）LICHF报告PAT受LAP驱动的贷款增长，利润率改善以及资产质量稳定的推动，该公司的总收入为49.5亿印度卢比（同比增长20％），略高于市场预期。积极的。贷款增长保持在青少年中间，同比增长15％，主要是由LAP（反对财产贷款）贷款（同比增长99％）推动，其份额继续上升至9.7％（分别比上一季度的9.3％和同比的5.6％）。利润率下降带动环比增长7个基点至2.68％ 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）633.00540.00分享价格（印度卢比）上/下599.65+5.6%（截至2016年10月21日）市场数据市值（INRm）302,621自由浮动59%市值（美元）4,530BBGLICHF输入3m ADTV（美元）18RIC荔枝财务和比率（INR）资金成本反过来由1）利率下降和2）资金组合继续从银行贷款转移到不可转换债券（NCD）。该公司目前的借贷增量成本为c7.7％，大大低于非传染性疾病的加权平均成本8.9％。因此，我们预计，由于在适当时候赎回了现有的非传染性疾病（占资金的80％），资金成本也将从中受益。由于银行似乎不愿降低贷款利率，LICHF可能会继续受益于较低的融资成本，这可能意味着LICHF可能会在短期内逐步增加2％的利差。年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 03 / 2019e汇丰银行每股收益32.9039.8247.8555.25汇丰每股收益（上一个）32.8836.6644.15-更改(%)0.18.68.4-共识每股收益33.0439.2346.7159.58聚乙烯（X）18.215.112.510.9股息收益率(%)0.91.11.21.3资产净值3.42.82.32.3ROE公司意志(%)21.323.423.322.352-周价格（INR）负面的。尽管LICHF有机会专注于核心零售贷款并实现更高的利差，但该公司正在集中精力发展LAP账簿，在我们看来这是负面的。资产收益率略有下降（5个基点）670.00515.00360.0010/1504/1610/16由于将转换为浮动利率的固定利率贷款重新定价。也那里 目标价：633.00由于未来几个季度固定利率账目浮动，存在收益率下降的风险。外表。现在，我们认为利润率有所提高，主要是由于最近几个月债券收益率大幅下降，以及该公司保留部分收益的能力。因此，我们将2017/18财年的PAT估算提高了c9％/ 8％。我们还介绍了我们对FY19的估计，并预期那时的资产回报率将达到1.5％，盈利复合年增长率（FY16-19e）为c19％。维持保留：该股目前的市盈率为2.4倍，我们现在将该股的估值为2.5倍市盈率（此前为2.3倍），同时随着我们汇丰银行策略师的最新建议，将我们的估计前瞻并降低了50个基点的股本成本。全球无风险利率为2.5％（此前为3.0％），因此我们将公允价值目标价格定为633印度卢比（540印度卢比）。主要上行风险：利差好于预期，贷款增长好于预期。关键的下行风险：资产质量差于预期，利润率和压力高于预期资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Tejas Mehta *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司tejasmehta@hsbc.co.in+9122 2268 1243Sachin Sheth *高级银行分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司sachinsheth@hsbc.co.in+9122 2268 1224Aseem Pant *财务分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司aseem.pant@hsbc.co.in+91 22 3396 0688由于竞争而增长压力。 *由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：利房屋金融有限公司（LICHF IN）举行：2017财年第二季度：保证金可持续增长保持股本房贷和抵押贷款印度 资质●房贷和抵押贷款2016年10月21日20.9财务与估值：Lic Housing财务有限公司保持财务报表年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e估值数据年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e损益汇总（INRm）PE *18.215.112.510.9净利息收入29,44135,56542,62948,946预置多11.29.37.86.8净费用/佣金1,4531,5981,7581,934P / NAV 3.4 2.8 2.3 2.3330.00330.00交易利润747821903994股息收益率（％）其他的收入146161177195*基于汇丰每股收益（摊薄）总收入31,78738,14545,46752,069运营开支-4,683-5,508-6,407-7,465发行人信息坏账费用-1,108-1,644-1,285-991其他-357-523-601-691股价（印度卢比）599.65自由浮动59%汇丰PBT25,63930,47037,17442,922目标价格（印度卢比）633.00部门储蓄和抵押金融超凡PBT025,639030,470037,174042,922路透社（股权）彭博（股权）LICH.BO LICHF IN国家分析师印度Tejas Mehta税收-9,028-10,360-13,011-15,023市值（美元）4,530联系+9122少数民族及其他0000应占利润16,61120,11024,16327,899汇丰应占溢利16,61120,11024,16327,899资产负债表摘要（INRm）价格相对普通股77,79593,969113,773136,828汇丰普通股77,79593,969113,773136,828630.00630.00客户贷款1,251,7321,445,8211,665,1231,920,014530.00530.00债务证券持有1,7851,9102,0442,187客户存款生息资产38,1531,218,68245,7831,407,67454,9401,618,78365,9281,860,391430.00430.00总资产1,303,5581,501,8601,725,9211,986,016首都 （％）230.00230.00RWA（INRm）核心一级603,25512.9750,93012.5914,73812.41,092,30812.5130.00130.00总等级1 12.9 12.5 12.4 12.5资本总额17.0 15.8 15.2 14.8201420152016利家住房融资有限公司涉及BOMBAY SE敏感指数资料来源：汇丰银行比率，增长和每股分析注：于2016年10月21日收盘价年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e同比变化％总收入27.720.019.214.5运营开支23.517.616.316.5拨备前利润28.520.419.714.2每股收益19.821.120.215.5汇丰每股收益19.821.120.215.5DPS10.118.210.811.1资产净值（包括商誉）1.520.420.80.0比例（％）成本/收入比14.714.414.114.3坏账费用0.10.10.10.1不良贷款/贷款0.30.30.40.4不良贷款/风险加权资产0.60.70.70.7风险资产准备金/ RWA0.20.40.40.4净注销/ RWA0.00.00.00.0覆盖范围38.452.052.052.0净资产收益率（包括商誉）21.323.423.322.3每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）32.9039.8247.8555.25汇丰每股收益（摊薄）32.9039.8247.8555.25DPS5.506.507.208.00资产净值175.81211.76255.77255.77资产净值（包括商誉）175.81211.76255.77255.771.11.21.3 资质●房贷和抵押贷款2016年10月21日32017年第二季度业绩摘要Q217同比环比％损益表（十亿卢比）利息收入34.2813%3%利息花费25.6311%2%净利息收入8.6621%5%其他总收入0.62-3%15%-其他营业收入0.28-27%-16%- 其他的收入0.3335%66%营业收入9.2719%6%运营开支1.3629%-1%-员工费用0.5964%-13%营业利润7.9117%7%拨备总额0.301%-74%税前利润7.6118%22%税2.6614%23%净利4.9520%21%资产负债表（十亿印度卢比）Q217同比环比％实付款919%21%净贷款o / s1,31115%3%不良贷款总额7.510%-1%总资产1,35715%3%平均总资产1,33815%2%比例（％）Q217同比环比％保证金（报告）2.680.10.1成本收入比14.701.1(1.0)LLP /平均贷款0.09(0.0)(0.3)不良贷款率0.57(0.0)(0.0)净不良贷款率0.28(0.0)-有效税率34.96(1.1)0.4资料来源：公司资料 资质●房贷和抵押贷款2016年10月21日4净资产收益率％（RHS）LICHF：贷款账面构成（2017财年第二季度）LICHF核心个人住房贷款增长仍然不温不火，而且减速速度似乎比HDFC快LAP和其他非核心10％零售（核心)87%企业3％30%25%20%15%10%5%0%HDFC个人贷款同比增长LICHF个人贷款同比增长资料来源：公司资料资料来源：公司资料负债组合继续转向非传染性疾病（NCD）（80.6％比上一季度的79.6％），而不再是银行贷款（9.4％vs. 10.8％）。由于债券收益率下降和资金结构变化，借贷成本持续下降，保证金收益100%80%60%40%20%0%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%NCD银行NHB LIC存款杂项NIM借贷成本-RHS资料来源：公司资料资料来源：公司资料稳定的资产质量P / AB vs RoE5%4.0倍303.5倍254%3.0倍2.5倍202.0倍152%1.5倍101.0倍1%0.5倍50%0.0倍-轧制P / AB-LICHF不良贷款总额百分比% 滚动P / ABV平均3年前回报率-3年平均（RHS）资料来源：公司资料资料来源：公司资料% 13113357701%% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 77%% 13% 1% 15% 17% 18919%2006年9月Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-1516年9月Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117Q217Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-1516年3月Sep / 00 Sep / 01 Sep / 02 Sep / 03 Sep / 04 Sep / 05 Sep / 06 Sep / 07 Sep / 08 Sep / 09 Sep / 10 Sep / 11 Sep / 12