医药生物行业周报：药店&器械有望逐渐改善，持续关注央国企改革

信达证 药店&器械有望逐渐改善，持续关注央国企改革 医药生物行业周报 2024年5月20日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 邮箱：shihuiying@cindasc.com 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 邮箱：wuxin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 药店&器械有望逐渐改善，持续关注央国企改革 2024年5月20日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.12%，板块相对沪深300收益率为-2.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第30。6个子板块中，中药板块周跌幅最小，跌幅0.56%（相对沪深300收益率为-0.88%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅为2.95%（相对沪深300收益率为-3.26%）。 周观点：上周医药生物行业板块表现较弱，同时上周二级子板块指数均下跌，而中药（相对沪深300收益率为-0.88%）和医药商业（相对沪深300收益率为-1.36%）板块排名靠前。我们认为近期投资思路可关注3条主线：①2季度业绩有望环比或同比增速较高的板块，诸如中药、药店；③二三季度业绩有望呈现逐季改善的板块，诸如医疗器 械、原料药、血制品等；③持续聚焦央国企改革，7月份的三中全会或将对“新质生产力”、央国企深入改革等有进一步部署。 1）中药和药店24Q1面临高基数，24Q2有望环比改善：①2024Q1中药板块多数标的面临高基数问题，因而2024Q1业绩表现承压，我们认为2024Q2中药板块业绩有望环比改善，建议关注健民集团、方盛制药、贵州三力、葵花药业。②2024Q1药店板块同样面临高基数问题，近期云南省发布《云南省职工基本医疗保险门诊共济保障实施办法（征求意见稿）》，云南省药店有望拥抱门诊统筹带来的集客红利，建议关注一心堂、健之佳、老百姓、大参林、益丰药房等。 2）设备以旧换新及ICU建设带来医疗器械采购需求：建议关注内镜赛道的海泰新光、开立医疗、澳华内镜，医学影像相关的联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗，重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器；体外诊断设备领先企业迪瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技、亚辉龙、圣湘生物等。 3）央国企改革高质量发展，企业盈利能力提升：2024年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，近日相关部门接连部署，释放出改革全力攻坚的信号。建议关注国药现代、国药一致、上海医药、天坛生物、博雅生物、白云山、重药控股。 4）美国参众两院议员委员会对美国生物法案呈支持态度，CXO领域建议关注聚焦国内业务的细分领域龙头公司：美国生物法案虽然距离成为法律还有多个流程，但是就目前投票情况来看，参众两院议员委员会对该法案均呈支持态度。受此影响，在法案最终落定之前，药明康德、药明生物甚至其他海外业务占比高的CDMO类公司的长期逻辑受到挑战，短期表现可能会跟随法案的状态存在博弈。国内研发景气度依旧有待观察，我们认为，产业环境较差时，龙头公司市占率有望提升；同时，受法案影响，国内业务占比较高的公司更加安全，建议关注泰格医药、普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等聚焦国内业务的细分领域的龙头公司。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值10 5.行业及公司动态11 表目录表1：医药生物指数涨跌幅5 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）5 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态10 表4：近期行业重要政策和要闻梳理11 表5：近期行业要闻梳理11 表6：周重要上市公司公告12 图目录图1：医药生物指数走势5 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序7 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅8 图9：细分子行业月涨跌幅8 图10：医药板块个股上周表现(A股）9 图11：医药板块个股上周表现（港股）9 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为-2.12%，板块相对沪深300收益率为-2.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第30。6个子板块中，中板块周跌幅最小，跌幅0.56%（相对沪深300收益率为-0.88%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅为2.95%（相对沪深300收益率为-3.26%）。 近一个月医药生物板块收益率为+6.82%，板块相对沪深300收益率为+3.79%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第9。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅11.37%（相对沪深300收益率为+8.33%）；涨幅最小的为生物制品，涨幅1.18%（相对沪深300收益率为-1.85%）。 5月11日，国家药监局开展2023年度疫苗监管质量管理体系（疫苗QMS）管理评审。建立运行疫苗监管质量管理体系是适应世界卫生组织（WHO）疫苗国家监管体系（疫苗NRA）评估要求，推动提升国家疫苗监管能力水平的重要工作。国家药监局高度重视疫苗QMS建设，坚持目标导向和问题导向，推动体系常态化、规范化运行，不断提升疫苗监管工作效能。 5月14日，国家药监局、国家中医药局关于发布《地区性民间习用药材管理办法》的公告。为进一步加强地区性民间习用药材的管理，根据《中华人民共和国药品管理法》《中华人民共和国中医药法》等法律，国家药监局、国家中医药局组织制定了《地区性民间习用药材管理办法》，现予发布，自2024年11月1日起施行。原食品药品监管总局办公厅《关于加强地方药材标准管理有关事宜的通知》（食药监办药化管〔2015〕9号）同时废止。 5月16日，国家卫生健康委办公厅印发急诊医学等6个专业医疗质量控制指标（2024年版）。本次发布的质控指标分为制定和修订两个类别，一方面，根据质控组织体系建设情况，指导相关专业质控中心组织制定了脑损伤评价、放射影像、门诊管理等3个专业质控指标，扩大指标体系覆盖面，填补专业空白。另一方面，根据行业发展情况，充分汲取既往工作经验，对急诊、病理、医院感染管理3个专业的质控指标进行了修订，使之更加符合当前工作需要。 1.2核心观点 投资思路：上周医药生物行业板块表现较弱（上周医药板块相对沪深300收益率-2.44%，排名第30名），同时上周二级子板块指数均下跌，而中药（相对沪深300收益率为-0.88%）和医药商业（相对沪深300收益率为-1.36%）板块排名靠前。目前医药板块普遍缺乏板块性投资方向，因而上周市场再次关注中药和医药商业此类低估值、确定性相对高的标的。我们认为近期投资思路可关注3条主线：①2季度业绩有望环比或同比增速较高的板块，诸如中药、药店；③未来2个季度有望呈现逐季改善的板块，诸如医疗器械、原料药、血制品等；③持续聚焦央国企改革，7月份的三中全会或将对“新质生产力”、央国企深入改革等有进一步部署。 1）中药和药店24Q1面临高基数，24Q2有望环比改善：①2024Q1中药板块多数标的面临高基数问题，因而2024Q1业绩表现承压，我们认为2024Q2中药板块业绩有望环比改善，建议关注健民集团、方盛制药、贵州三力、葵花药业。②2024Q1药店板块同样面临高基数问题，近期云南省发布《云南省职工基本医疗保险门诊共济保障实施办法（征求意见稿）》，云南省药店有望拥抱门诊统筹带来的集客红利，建议关注一心堂、健之佳、老百姓、大参林、益丰药房等。 2）设备以旧换新及ICU建设带来医疗器械采购需求：建议关注内镜赛道的海泰新光、开立医疗、澳华内镜，医学影像相关的联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗，重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器；体外诊断设备领先企业迪瑞医疗、新产业、安图生物、普门科技、亚辉龙、圣湘生物等。 3）央国企改革高质量发展，企业盈利能力提升：2024年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，近日相关部门接连部署，释放出改革全力攻坚的信号。建议关注国药现代、国药一致、上海医药、天坛生物、博雅生物、白云山、重药控股。 4）美国参众两院议员委员会对美国生物法案呈支持态度，CXO领域建议关注聚焦国内业务的细分领域龙头公司：美国生物法案虽然距离成为法律还有多个流程，但是就目前投票情况来看，参众两院议员委员会对该法案均呈支持态度。受此影响，在法案最终落定之前，药明康德、药明生物甚至其他海外业务占比高的CDMO类公司的长期逻辑均受到挑战，短期表现可能会跟随法案的状态存在博弈。国内研发景气度依旧有待观察，我们认为，产业环境较差时，龙头公司市占率有望提升；同时，受法案影响，国内业务占比较高的公司更加安全，建议关注泰格医药、普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等聚焦国内业务的细分领域的龙头公司。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数3.79百分点，涨幅排名第9 医药生物行业指数最近一月（2024/4/18-2024/5/18）涨幅为6.82%，跑赢沪深300指数3.79个百分点； 最近3个月（2024/2/18-2024/5/18）涨幅为4.61%，跑输沪深300指数4.70个百分点； 最近6个月（2023/11/18-2024/5/18）跌幅为11.80%，跑输沪深300指数14.88个百分点。 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 6.82 4.61 -11.80 相对表现 3.79 -4.70 -14.88 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史底部 医药生物行业指数当期PE（TTM）为27.39倍（相对于沪深300指数PE-TTM溢价率为132%，申万一级行业中排名第6），近5年历史平均PE为32.32倍。 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 当前PE 27.39 平均PE 32.32 历史最高 52.76 历史最低 21.11 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月跑赢沪深300指数3.79个百分点，涨幅排名第9 医药生物行业指数最近一月（2024/4/18-2024/5/18）涨幅为6.82%，跑赢沪深300指数3.79个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第9位。 图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFin