医药生物行业周报：中药板块有望长期享受政策红利，看好药店、器械板块前景

一周观点：中药板块利好政策频出，板块有望长期受益 2022年1月26日，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，利好贵州相关中药企业。2021年12月31日，国家中医药管理局发布《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021—2025年）》，提出“十四五”时期，与共建“一带一路”国家合作建设30个高质量中医药海外中心，颁布30项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50个中医药国际合作基地，建设一批国家中医药服务出口基地，加强中药类产品海外注册服务平台建设。12月30日，国家医保局等联合发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中药板块形成全面利好。 一周观点：2022年零售药店有望迎来营收、利润增速拐点 2021年零售药店受到疫情、政策等影响，盈利周期平均拉长1-3个月，影响因素主要以短期因素为主。随着国家对于疫情管控升级，疫苗接种率提升，疫情有望得到控制；全国医保定点资质申请周期将逐步趋于一致，医保系统切换逐步完成； 各大药房在经营恢复稳态下有望回归正常。预计2022年零售药店老店、次新店占比提升，有望迎来营收、利润增速拐点。 一周观点：顺应政策趋势，医疗器械板块多赛道有望迎来放量 随着新医改的推进，一些政策如统一耗材编码、耗材集采、DRG/DIP医保付费等对医疗器械行业产生了深远影响。国内厂商紧跟国家医改步伐，寻找确定性赛道，积极推进技术升级、创新迭代、国产替代，并积极寻求出海机遇。（1）DRG/DIP+分级诊疗政策下检测设备有望放量，如X射线成像机等；（2）生育政策下妇幼康复检查市场有望迎来二次繁荣，如康复设备、彩超等；（3）受人口结构老龄化、健康意识提高、医疗品质提升与技术进步等因素影响，体外诊断行业、家用医疗设备呈现出突飞猛进的发展态势；（4）创新性手术市场重点关注国产率较低，进口替代机会大，景气度持续的血管介入和电生理手术市场；（5）生命科学高分子耗材供应商受益于集采提量及全球化，高分子耗材行业具备优质的ODM商业模式，业绩将迎来放量期。 推荐及受益标的 推荐标的：羚锐制药、天士力、翔宇医疗、药石科技、皓元医药、普洛药业、义翘神州（以上排名不分先后）。 受益标的：悦康药业、以岭药业、康缘药业、新天药业、中国中药、红日药业、固生堂、白云山、寿仙谷、云南白药、华润三九、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、安图生物、万孚生物、微创机器人、鱼跃医疗、普门科技、微创医疗、乐普医疗、康德莱医械、心脉医疗、心玮医疗、康拓医疗。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、一周观点：《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的 意见》支持把贵州苗药纳入药典，利好贵州相关中药企业 2022年1月26日，国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，提出“推进特色食品、中药材精深加工产业发展，支持将符合要求的贵州苗药等民族医药列入《中华人民共和国药典》”。药典目录中的药品具备药效确切、副作用小、质量稳定等特征，此次将贵州苗药等民族医药列入，表明待纳入的药品使用安全性和有效性较高，有望提升其药品品牌力，增加市场认知，助力销售额增长。 相关涉及标的包括： （1）贵州百灵：我国苗药龙头企业，生产的17个苗药品种全部拥有发明专利，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊等为公司主要盈利产品。 （2）益佰制药：拥有苗药研发优势，国家苗药工程技术研究中心由益佰制药为依托单位建设，是国家科技部设立的唯一一个民族药工程技术研究中心。 （3）新天药业：主要中成药产品包括宁泌泰胶囊（独家）、欣力康胶囊、欣力康颗粒、龙掌口含液等苗药。 （4）贵州三力：主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等，其中，开喉剑喷雾剂为苗药，取自经典苗医验方，已覆盖国内超过97%以上的儿童专科医院，市场认可度高。 （5）信邦制药：公司旗下子公司同德药业拥有中药饮片生产基地，是苏黔两省对口帮扶首批中医药战略合作重点项目，由公司与江苏省中医院共同投资建设，客户资源、产品疗效和质量拥有较高保障。 推荐标的：信邦制药；受益标的：新天药业、贵州三力、益佰制药、贵州百灵。 2、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 （1）沪深股医疗服务板块2021-2023年平均PE分别为53.8/43.2/31.4倍，2021-2023年平均PEG分别为1.2/1.2/0.9倍。 表1：沪深股医疗服务2021-2023年平均PE分别为53.8/43.2/31.4倍，2021-2023年平均PEG分别为1.2/1.2/0.9倍 （2）港股医疗服务板块2021-2023年平均PE分别为32.1/22.1/27.0倍，2021-2023年平均PEG分别为1.4/0.6/0.7倍。 表2：港股医疗服务2021-2023年平均PE分别为32.1/22.1/27.0倍，2021-2023年平均PEG分别为1.4/0.6/0.7倍 （3）沪深股医药商业板块2021-2023年平均PE分别为15.4/12.4/10.1倍，2021-2023年平均PEG分别为1.4/0.5/0.5倍。 表3：沪深股医药商业2021-2023年平均PE分别为15.4/12.4/10.1倍，2021-2023年平均PEG分别为1.4/0.5/0.5倍 （4）港股医药商业板块2021-2023年平均PE分别为5.9/5.1/4.6倍，2021-2023年平均PEG分别为0.4/0.3/0.4倍。 表4：港股医药商业板块2021-2023年平均PE分别为5.9/5.1/4.6倍，2021-2023年平均PEG分别为0.4/0.3/0.4倍 （5）沪深股中药板块2021-2023年平均PE分别为23.1/22.1/17.6倍，2021-2023年平均PEG分别为0.6/0.8/0.9倍。 表5：沪深股中药2021-2023年平均PE分别为23.1/22.1/17.6倍，2021-2023年平均PEG分别为0.6/0.8/0.9倍 （6）港股中药板块2021-2023年平均PE分别为12.0/10.5/6.3倍，2021-2023年平均PEG分别为1.0/0.8/0.2倍。 表6：港股中药板块2021-2023年平均PE分别为12.0/10.5/6.3倍，2021-2023年平均PEG分别为1.0/0.8/0.2倍 我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性。 3、本周医药生物同比下跌6.83%，化学制药板块跌幅最大 3.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比下跌6.83%，表现弱于上证2.26个pct 2022年1月24日至1月28日，本周上证综指下跌4.57%，报3361.44，中小板下跌4.02%,报9077.82，创业板下跌4.14%，报2908.94。医药生物同比下跌6.83%，报9684.57，表现弱于上证2.26个pct，弱于中小板2.82个pct，弱于创业板2.69个pct。 图1：本周医药生物同比下跌6.83%，表现弱于上证2.26个pct 3.2、子板块行情：化学制药板块跌幅最大，下跌8.26% 2022年1月24日至1月28日，本周化学制药板块跌幅最大，下跌8.26%；生物制品板块跌幅最小，下跌5.42%；医疗服务板块下跌5.75%；医药商业板块下跌6.46%；医疗器械板块下跌7%；中药板块下跌7.08%。 图2：化学制药板块跌幅最大，下跌8.26% 3.3、医药市盈率行情：医药生物估值29.8倍，对全部A股溢价率为131.09% 2022年1月24日至1月28日，全部A股估值为12.9倍，医药生物估值为29.8倍，对全部A股溢价率为131.09%，低于历史均值59.88个pct（2011年初至今）。 各子行业分板块具体表现为：化学制药31.7倍，中药32.1倍，生物制品27.2倍，医药商业16.2倍，医疗器械22.1倍，医疗服务55.8倍。 图3：医药生物估值29.8倍，对全部A股溢价率为131.09% 4、近期深度报告 4.1、品牌中药OTC：看好政策支持、业绩确定、有估值优势的稳健赛道投资机会 （1）中药行业具备确定业绩增长以及估值优势 政策方面，中药作为我国特色药品种类，一直受到国家政策支持；从已落地的中成药带量采购来看，集采价格预计不会出现断崖式下降，而是基于其成本，保证中药企业有一定的利润空间，且品牌中药OTC主要销售渠道在零售端而非公立医疗机构，具备较高的价格维护能力。基本面方面，大部分品牌中药OTC企业在过去几年保持收入10%-20%稳定增长，并且通过品类扩张、营销渠道改革等有望迎来第二增长曲线。业绩方面，2021年较多品牌中药OTC企业制定股权激励计划，对核心员工激励充分，业绩增长确定性大。估值方面，根据万得一致预期，截至2021年12月31日，中药板块2022E PE为27.3倍，低于医药生物整体行业的29.7倍，具备一定估值优势。整体来看，中药行业受政策支持，具备确定业绩增长以及估值优势，首次覆盖，给予“看好”评级。 （2）中成药行业经历前期快速增长后调整优化，逐步走向高质量发展 中成药行业在经历前期快速增长后目前进入了调整优化期，但随着国家政策支持加大、行业政策及标准不断完善、2019年后新产品获批加速，具备更高临床价值、更强安全性的中成药将淘汰行业中的不合格品类，优化行业产品结构，同时增强市场接受度和使用意愿，助推中成药行业长期的高质量发展。 （3）管理层积极进取、产品推陈出新、营销提质增效下，较多公司迎来快速发 展 纵观大部分品牌中药OTC企业的发展历程，我们认为6个因素为促进品牌中药OTC发展的重要动力：管理层、原料、品类、品牌力、产能、渠道。管理层为品牌中药OTC企业发展的核心因素，近年来，云南白药混改成效显著，片仔癀推行“一核两翼”战略取得重大成效，同仁堂启动营销改革打造“4+2”经营模式，东阿阿胶快速推进数字化战略转型，寿仙谷推广片剂走向全国市场，济川药业合作天镜生物强化儿科优势领域，羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九则在2021年皆开展了股权激励，设置了积极的考核目标，体现对未来业绩增长的信心。品类是决定中药OTC企业未来发展的重要因素，近年来较多公司通过升级内生产品、开拓外延产品实现内生外延持续增长，取得明显成效。此外，较多公司经过前期快速发展后关注营销效率，整合渠道，实现提质增效，且大力拓展OTC端提升政策免疫能力、盈利能力。 4.2、寿仙谷首次覆盖报告：名贵中药全产业链布局领先，省外拓展呼“芝”欲出 （1）百年中华老字号，打造有机国药第一品牌，首次覆盖，给予“买入”评级 浙江寿仙谷医药股份有限公司成立于1997年，“寿仙谷”品牌历经百年传承发展至今，是一家专业从事灵芝、铁皮石斛等名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售的国家高新技术企业，核心产品为灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列产品。产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.03、2.64、3.45亿元，对应EPS分别为1.33、1.74、2.26元/股，当前股价对应PE分别为46.5、35.7、27.4倍，与同类中药公司相比估值具备性价比，给予“买入”评级。 （2）公司产品品类丰富、具备性价比，加大研发挖掘临床价值 产品方面，公司的灵芝孢子粉系列产品剂型、规格丰富，且在考虑有效成分下具备性价比；同时，公司具备明显铁皮石斛种植区位优势。科研方面，公司通