医药生物行业周报：重视央国企改革+药店&中药消费类院外资产

信达证 重视央国企改革+药店&中药消费类院外资产 医药生物行业周报 2024年1月29日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 重视央国企改革+药店&中药消费类院外资产 2024年1月29日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.73%，板块相对沪深300收益率为-4.69%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业板块周跌幅最小，跌幅0.78%（相对沪深300收益率为-1.18%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为7.57%。 上周关注事件：1）1月24日，国家药品监督管理局发布《国家药监局综合司公开征求<关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告>意见》，利好中国优质产能进入全球供应链； 上周重点关注：国资委提出将央企市值管理纳入负责人考核。1月24日国新办发布会上提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，并提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购、现金分红等手段回报投资者传递信心。 上周核心观点：上周A股和港股医药均大幅跑输大盘，其中周五受到 美国特别委员会提案禁止华大基因、药明生物等公司事件影响，CXO等权重板块大幅下跌。国内国资委提出将国企市值考核纳入负责人考核范围，并提出引导央企负责人运营增持、回购、现金分红等手段提振投资者信心，我们认为当前应关注国企改革方向，过往估值偏低标的在国企高质量发展改革下的目标要求下，经营及盈利能力有望提升，且其不易受中美关系影响，因此较为看好。 医药板块国企央企多数是资源属性较强的商业&中药&血制品企业）： ①央企国药系：商业（国药控股、国药一致、国药股份）、血制品-天坛生物、化药-国药现代、中药（中国中药、太极集团）、IVD-九强生物。 ②央企华润系：华润医药、华润三九、博雅生物、华润双鹤、迪瑞医疗、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、华润医药；③地方国有企业：白云山、上海医药、同仁堂、片仔癀、广誉远、康恩贝、新华医疗、仙琚制药、卫光生物、达仁堂、英特集团、南京医药、重药控股、人民同泰等。 当期市场环境及反腐背景下我们建议防守策略配置院外资产：①连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓、健之佳）；②以院外市场为主的九州通、工商零一体化的柳药集团、③品牌中药（东阿阿胶、健民集团、太极集团、葵花药业、仁和药业、白云山）较为稳健。 中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海：信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②创新器械：联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、新产业；③老龄化：百克生物、派林生物、美年健康、通策医疗、海吉亚医疗。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2上周核心观点3 1.3上周细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值5 3.行情跟踪7 3.1行业月度涨跌幅7 3.2行业周度涨跌幅7 3.3子行业相对估值8 3.4子行业涨跌幅8 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值10 5.行业及公司动态10 表目录 表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值5 表2：医药生物指数涨跌幅6 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）6 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态10 表5：近期行业重要政策和要闻梳理11 表6：近期行业要闻梳理11 表7：周重要上市公司公告12 图目录 图1：医药生物指数走势6 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）6 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）6 图4：医药生物板块一月涨幅排序7 图5：医药生物板块一周涨幅排序7 图6：细分子行业一年涨跌幅8 图7：细分子行业PE（TTM）8 图8：细分子行业周涨跌幅8 图9：细分子行业月涨跌幅8 图10：医药板块个股上周表现9 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为-2.73%，板块相对沪深300收益率为-4.69%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅0.78%（相对沪深300收益率为-1.18%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为7.577%。 近一个月医药生物板块收益率为-8.66%，板块相对沪深300收益率为-8.93%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业子板块月跌幅最小，跌幅-1.83%（相对沪深300收益率为+13.93%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅-14.07%（相对沪深300收益率为-14.34%）。 1月25日，国家药品监督管理局发布有关医疗器械包装标准化技术归口单位主要负责无源医疗器械领域包装方面的通用标准的制定。主要包括医疗器械包装的术语、指南、方法等标准，医疗器械保护性包装、无菌屏障系统等相关标准。 1月24日，国家药品监督管理局发布《国家药监局综合司公开征求<关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告>意见》，对原研的化学药品和生物制品转移至境内生产的药品上市注册申请，国家药监局纳入优先审评审批适用范围。 1月22日，湖南省医保局、湖南省公共资源交易中心联合发出《关于开展2024年度已挂网药品省际价格联动的通知》，对挂网价格明显偏高的国采联采非中选药品纳入重点监控；对未如实填报外省低价在该省实行不公平性高价、歧视性高价药品，经约谈视情况纳入医药招采信用评价或取消在该省的挂网资格。 1.2上周核心观点 投资思路：上周A股和港股医药均大幅跑输大盘，其中周五受到美国特别委员会提案禁止华大基因、药明生物等公司事件影响，CXO等权重板块大幅下跌。国内国资委提出将国企市值考核纳入负责人考核范围，并提出引导央企负责人运营增持、回购、现金分红等手段提振投资者信心。我们认为当前应关注国企改革方向，过往估值偏低标的在国企高质量发展改革下的目标要求下，经营及盈利能力有望提升，且其不易受中美关系影响，因此较为看好。 医药板块国企央企多数是资源属性较强的商业&中药&血制品企业： ①央企国药系：商业（国药控股、国药一致、国药股份）、血制品-天坛生物、化药-国药现代、中药（中国中药、太极集团）、IVD-九强生物。 ②央企华润系：华润医药、华润三九、博雅生物、华润双鹤、迪瑞医疗、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、华润医药； ③地方国有企业：白云山、上海医药、同仁堂、片仔癀、广誉远、康恩贝、新华医疗、仙琚制药、卫光生物、达仁堂、英特集团、南京医药、重药控股、人民同泰等。当期市场环境及反腐背景下我们建议防守策略配置院外资产：①连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓、健之佳）；②以院外市场为主的九州通、工商零一体化的柳药集团、③品牌中药（东阿阿胶、健民集团、太极集团、葵花药业、仁和药业、白云山）较为稳健。中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海：信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②创新器械：联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、新产业；③老龄化：百克生物、派林生物、美年健康、通策医疗、海吉亚医疗。 1.3上周细分子行业观点 医疗耗材： 1月28日，迈瑞医疗公告，公司拟通过全资子公司深迈控以协议转让方式收购惠泰医疗21.12%股份，转让金 额合计为约66.52亿元，加快布局心血管领域细分赛道；同时，行业集采出清，创新产品多，进口替代加速、国际化加速，高值耗材领域有望快速增长，建议关注高值耗材细分赛道龙头： 电生理：微电生理、惠泰医疗；冠脉领域：心脉医疗、乐普医疗；神经介入：微创脑科学、赛诺医疗、归创通桥；结构性心脏病：沛嘉医疗、健世科技。 1月26日，飞利浦宣布精简产品组合，除了耗材（面罩等）等外，家用和医用呼吸机、制氧机、睡眠诊断产品 （即呼吸制氧类设备）退出美国市场。飞利浦会维持服务，并完成此前召回的补救承诺。怡和嘉业在飞利浦召回期间，市场份额从5%提升到近20%，市场对怡和嘉业的长期忧虑是飞利浦回归。我们认为此次飞利浦正式退出北美市场对公司为重大利好，未来公司收入有望快速增长，建议持续关注。 表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值 主线 股票代码 公司简称 收盘价&总 市值币种 收盘价 总市值 归母净利润（百万，币种均为CNY） PE （元） （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 创新和国际化出海 688114.SH 华大智造 CNY 76.80 319 -12 152 351 -2604 210 91 300760.SZ 迈瑞医疗 CNY 284.32 3,447 11,630 14,042 16,909 30 25 20 688029.SH 南微医学 CNY 78.11 147 489 633 821 30 23 18 300482.SZ 万孚生物 CNY 27.16 121 534 675 862 23 18 14 300396.SZ 迪瑞医疗 CNY 27.69 76 327 439 587 23 17 13 1801.HK 信达生物 HKD 33.4 541 -874 -449 404 -56 -110 122 9926.HK 康方生物 HKD 41.9 352 1,765 -331 381 18 -97 84 603707.SH 健友股份 CNY 13.41 217 869 1,438 1,858 25 15 12 2269.HK 药明生物 HKD 24.6 1,045 4,340 5,423 7,116 22 18 13 301080.SZ 百普赛斯 CNY 45.52 55 190 242 318 29 23 17 688131.SH 皓元医药 CNY 38.64 58 231 345 509 25 17 11 688046.SH 药康生物 CNY 13.98 57 183 237 302 31 24 19 连锁药店 603939.SH 益丰药房 CNY 38.81 392 1,466 1,822 2,241 27 22 18 603883.SH 老百姓 CNY 28.68 168 954 1,164 1,389 18 14 12 603233.SH 大参林 CNY 23.71 270 1,320 1,659 2,045 20 16 13 002727.SZ 一心堂 CNY 19.56 117 1,099 1,296 1,500 11 9 8 605266.SH 健之佳 CNY 52.41 68 417 523 649 16 13 10 600998.SH 九州通 CNY 7.16 280 2,454 2,841 3,327