COMEX逼仓发酵中，铜价延续涨势

一、行情回顾 COMEX逼仓发酵中，铜价延续涨势 本周铜价持续上涨。周一财政部公布超长期特别国债发行安排，市场对后续刺激政策出台的预期偏乐观，市场情绪得到明显提振，铜价回升；周二公布的美国4月PPI超预期，市场下调了降息预期，鲍威尔表示，需要在更长时间内保持利率在高位，铜价高位回落；但之后COMEX开启逼仓行情，带动铜价大幅走高。截止到周五收盘沪铜主力2407合约收于84250元/吨，周内跌3.77%；LME3月合约收于10715美元/吨，周内涨6.72%。 二、现货市场 现货方面，周内进口比价亏损幅度扩大，进口铜到货相对有限。但本周由于恰逢05合约交割，部分冶炼厂交割货源陆续有所到货，致使库存再度增加；铜价延续走高势头，且周内再度创下年内新高，下游加工企业畏高情绪仍存，且部分加工企业面对高铜价，选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷，需求难有明显改善，基本日内接货以满足刚需生产为主。现货升贴水方面，周初临近05合约交割日，Contango月差走扩至300元/吨以上，加之市场流通货源减少，部分持货商存在一定挺价情绪，现货升水企稳上涨至升水区。但换月后铜价走高，现货报价大幅贴水。截至周五上海地区现货报贴水260，广东地区报贴水320，华北地区报贴水510元/吨。据Mysteel调研，本周（5.9-5.16）国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；5月份依旧是冶炼厂检修高峰期，ft东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修，加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产，对产量影响较大。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费小幅回升，周内回升0.35至-1.08美元/吨。铜精矿现货TC小幅反弹，主流成交在个位数中位，月差也有所缩小。供应端一切供应正常，需求端冶炼厂投料量进一步下降，短期内或许提振TC小幅度上行。本月ft东两家大型炼厂陆续进入检修，分别为阳谷建发与ft东中金岭南，5月影响产量分别为1.2万吨与0.8万吨，合计影响2万吨。不过由于其阳极板库存较为充足，对电解产量实际影响相对有 限，因而整体供应减少仅一万吨左右。省内江铜国兴，恒邦两家大型炼厂仍处于正常生产。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价上涨，周五报4310元/吨。铜价连续拉涨，贸易商在高位铜价下保持谨 慎态度，普遍采取快进快出的策略，导致库存保持在较低水平。此外，市场上存在大量空单，限制了采销增量的空间。下游厂家维持以销定采的策略，在成品订单不足的情况下，厂家采购报价跟涨乏力。整体实际成交增幅并不显著。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为16480吨，环比上周增加2434吨。 铜价大幅拉涨后，继续抑制下游消费，本周线缆企业开工率回落，但精铜杆企业开工率有所回升。据SMM调研，本周线缆企业开工率为79.82%，环比下降3.02个百分点，低于预计开工率5.13个百分点。铜价再度回升，对客户采购积极性明显打击，大部分企业的新订单在本周表现并不理想。分行业来看，当前仅国网类订单相对稳定，部分企业的基建类订单也表现尚可，其他多数行业下单及提货速度已明显放缓，铜价攀升使得产业链各环节企业的资金紧张加剧，影响下游采购进程。当前虽国网订单表现尚可，但企业也表示当前国网投标资格预审也是越来越严格，尤其是对小型线缆企业而言难度更高。因在五一期间停产放假的精铜杆企业在上周尾及本周内陆续复产，本周开工率如期回升，环比上升16.55个百分点至69.66%，同比下滑10.33个百分点，接近节前水平。但因铜价再次冲高消费受抑，周内仍有部分精铜杆企业存在停产，且前期节前减产企业也尚未恢复至满产水平，距离预期开工率有小幅差距。 再生铜杆开工率再次下滑。铜价进一步攀升，使得再生铜杆抢占了不少精铜杆的市场份额，但是由于房地产和建筑行业的低景气度影响，目前再生铜杆的市场需求量在不断萎缩，而受“反向开票”和阳极板加工费优于再生铜杆的影响，再生铜杆厂只能选择停产或继续生产阳极板，造成再生铜杆供应量同样在萎缩，SMM从再生铜杆厂了解到，目前国内头部贸易商仓库中已囤积大量再生铜杆。 三、库存情况 截至5月17日上期所库存较前一周回升644吨至29.1万吨；其中上海地区上升1613吨，广东地区增加2007吨，江苏地区下降382吨，浙江地区下降2594吨。伦铜库存前一周增加200吨至10.3万吨，其中欧洲地区下降50吨，亚洲地区增加3575吨，北美洲地区下降3325吨。COMEX铜库存较前一周下降1420吨至2万吨。保税区库存增加1.33万吨至9.88万吨。 本周CFTC多头、空头持仓均增加，净多头持仓小幅下降。截至到5月14日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加3515手至16.3万手，非商业空头持仓较前一周增加4383手至10.18万手。净多头较前一周下降868手至6.18万手。 五、行情展望 目前COMEX铜库存仅有2万吨，处于历年低位；今年以来LME北美洲库存也在持续降库，本周降至7575吨。在全球铜矿原料短缺的背景下，叠加美铜低库存，而且LME库存中50%为俄铜，无法运至美国交割。本周COMEX铜开启逼仓行情，价格持续大幅上涨。考虑到持货商将铜运到美国仍需时间，预计COMEX逼仓事件尚未结束，短期铜价将延续涨势。今年铜矿短缺恶化程度超预期，TC仍延续下滑，已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在，下半年炼厂或出现原料短缺被迫减产的可能。国内经济延续修复，叠加出口高增长，一季度汽车及家电行业表现较好，另外在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。供应紧缺，需求有韧性。中期维持多头思路，铜价重心将持续上移。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告 进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容 的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。