氯碱周报：需求预期转暖，带动PVC走高

期货研究报告|氯碱周报2024-05-19 需求预期转暖，带动PVC走高 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性。房地产政策放松带来的需求预期转暖推动PVC小幅走高。但由于上游装置检修减少，以及现实需求偏弱，供应压力仍大，库存小幅回升。近期上游因订单量小幅回升库存有所减缓，但社会库存仍在高位，且�口企业签单偏差，总体供需仍无实质改善。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：烧碱供应环比回升，但需求难有亮点，预计库存存在小幅累库风险。近期因上游装置检修，供应压力有所缓解，同时因氧化铝生产利润改善，市场预期后期国内铝土矿开工率将有所回升进而提升烧碱需求预期，但总体供需宽松下预计价格反弹有限。 核心观点 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至5月17日，周度平均开工负荷率在58.5%，环比上周-2.2%。 PVC开工率：截至5月17日，整体开工负荷78.3%，环比-2.34%。其中电石法PVC开工负荷77.4%，环比-3.42%；乙烯法PVC开工负荷80.9%，环比+0.66%。 PVC检修：截至5月17日，停车及检修造成的损失量在13.37万吨，较上周+2.25万吨。% PVC库存：截至5月17日，仓库总库存54.75万吨，较上周-0.01万吨。需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存延续高位。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至5月17日，烧碱开工率86.9%，烧碱产量82.09万吨。 生产利润：截至5月17日，山东氯碱综合利润227元/吨，西北氯碱综合利润1041元 /吨。 库存：截至5月17日，国内上游企业液碱库存41万吨。 需求：氧化铝开工率与纸浆开工率呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求仍偏弱。 ■策略 PVC中性。房地产政策放松带来的需求预期转暖推动PVC小幅走高。但由于上游装置检修减少，以及现实需求偏弱，供应压力仍大，库存小幅回升。近期上游因订单量小幅回升库存有所减缓，但社会库存仍在高位，且�口企业签单偏差，总体供需仍无实质改善。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：烧碱供应环比回升，但需求难有亮点，预计库存存在小幅累库风险。近期因上游装置检修，供应压力有所缓解，同时因氧化铝生产利润改善，市场预期后期国内铝土矿开工率将有所回升进而提升烧碱需求预期，但总体供需宽松下预计价格反弹有限。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图3:PVC产量丨单位：万吨5 图4:PVC开工率丨单位：%5 图5:PVC电石法开工率丨单位：%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%5 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位：万吨6 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图11:PVC进口量丨单位：万吨6 图12:PVC�口量丨单位：万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:电石利润丨单位：元/吨8 图20:兰炭开工率丨单位：%8 图21:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨8 图22:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨8 图23:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨8 图24:PVC华东下游开工率丨单位：%8 图25:PVC华南下游开工率丨单位：%9 图26:PVC华北下游开工率丨单位：%9 图27:山东32%液碱丨单位：元/吨9 图28:山东50%液碱丨单位：元/吨9 图29:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图30:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东10 图34:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图36:烧碱基差（山东50%液碱）丨单位：元/吨10 图37:烧碱开工率丨单位：%11 图38:山东烧碱开工率丨单位：%11 图39:江苏烧碱开工率丨单位：%11 图40:内蒙烧碱开工率丨单位：%11 图41:烧碱产量丨单位：万吨11 图42:烧碱库存丨单位：万吨11 图43:烧碱西北库存丨单位：万吨12 图44:烧碱华北库存丨单位：万吨12 图45:烧碱华东库存丨单位：万吨12 图46:烧碱华中库存丨单位：万吨12 图47:烧碱东北库存丨单位：万吨12 图48:烧碱西南库存丨单位：万吨12 图49:氧化铝开工率丨单位：%13 图50:纸浆开工率丨单位：%13 图51:粘胶短纤开工率丨单位：%13 图52:无纺布开工率丨单位：%13 图53:氧化铝周度库存丨单位：万吨13 图54:氧化铝港口库存丨单位：万吨13 图55:V1-V5丨单位：元/吨14 图56:V5-V9丨单位：元/吨14 图57:V9-V1丨单位：元/吨14 图58:PVC期货注册仓单丨单位：手14 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨图2:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位：万吨图4:PVC开工率丨单位：% 210 200 190 180 170 160 150 140 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位：%图6:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨图8:PVC检修损失量丨单位：万吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 21 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 19 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨图10:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位：万吨图12:PVC出口量丨单位：万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:电石利润丨单位：元/吨图20:兰炭开工率丨单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年