豆粕：美豆产区天气担忧仍在，反弹震荡 豆一：现货偏强，期价震荡

期货研究 二〇 二2024年07月07日 四年度 豆粕：美豆产区天气担忧仍在，反弹震荡 豆一：现货偏强，期价震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（07.01-07.05），美豆期价上涨，因种植面积下调、产区天气担忧、美豆油上涨带动等。美豆 所 销售大额订单方面，7月3日有1笔大额出口销售订单（数量11.01万吨）销往未知目的地（5.51万吨 在2023/24年度付运，5.5万吨在2024/25年度付运）。从周K线角度，7月5日当周，美豆主力11月合约周涨幅2.35%、美豆粕主力12月合约周跌幅1.1%。 上周（07.01-07.05），国内连豆粕期价涨跌互现，豆一期价小幅上涨。豆粕方面，7月1日～3日跟随美豆上涨，因种植面积下调、天气担忧等。7月4日美豆休市，豆粕日盘跳水，可能的原因：1）海关公告（2024年第77号，关于取消部分动植物产品进境检疫审批的公告），取消植物源性饲料等动植物产品进境动植物检疫审批。产品清单中包含饲用豆粕、干玉米酒糟、饲用麦麸等。这有利于简化流程、加快通关进程。但我们进口豆粕很少，影响有限。2）交易现货压力、资金情绪偏弱。负基差持续、到港预期偏多。但油厂停机减量应对、且目前交易期现回归逻辑也偏早。7月4日的日盘持仓急增、价格下跌；7月4日夜盘～5日，持仓大幅下降，价格上涨。由此预计，7月4日～5日豆粕盘面行情偏向资金主导。豆一方面，现货豆价仍偏强，东北产区优质优价、普通商品豆价格变化不大。拍卖成交尚可，多为大型贸易主体参拍。7月初黑龙江省气温回升、阵雨天气，利于作物生长。南方多地连续降雨，高温高湿环境下，豆制品厂开机受限，依然处于季节性淡季。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅1.07%，豆一主力a2409合约周涨幅0.79%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，6月27日当周，美豆出口装船约30万吨，周环比降幅约22%；2023/24年度美豆累计出口装船约4117万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约23万吨 （前一周约28万吨），符合预期（20～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约15万吨 （前一周约10万吨），符合预期（5～15万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约7万吨（前一周约8万吨）。2）美豆优良率持平，市场交易有限。据USDA作物生长报告，截至7月1日当周，美豆优良率67%（前一周67%），高于去年同期50%，仍处于2019年以来高位水平，市场交易有限。美豆开花率20%（前一周8%），去年同期24%，五年均值15%。3）产区天气预报：7月中旬，美豆产区降水减少、气温偏高。据7月5日天气预报，7月11日～15日，美豆部分产区气温偏高、降水偏少，影响偏多。 上周（07.01-07.05），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至7月5日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约25万吨，前一周日均成交约20万吨，主要是2025年 4-6月的远月基差合同有所成交。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至7月5日当周，主 要油厂豆粕日均提货量约17.25万吨，前一周日均提货量约17.1万吨。3）基差：豆粕基差周环比微降。据统计，截至7月5日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-101元/吨，前一周约-98元/吨，去年同期约215元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕库存约97万吨，周环比增幅约9%，同比增幅约37%。5）压榨：大豆压榨量环比下降，预计下周微升。据钢联预估（125家油厂），截至7月5日当周，国内大豆周度压榨量约199万吨（前一周218万吨，去年同期177万吨），开机率约56%（前一周62%，去年同期51%）。下周（7月6日～12日当周）油厂大豆压榨量预计约202万吨（去年同期211万吨），开机率57%（去年同期61%）。6）进口大豆拍卖成交约38%、成交价格下降。据博朗资讯，7月5日进口大豆计划拍卖数量91万吨，实际成交35万吨，成 交率约38%，成交均价3753元/吨（6月28日拍卖成交均价约3863元/吨）。 上周（07.01-07.05），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，较前周上涨0～20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4820～4960元/吨，较前周上涨20元/吨；③销区东北食用大豆销售价格 （中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5120～5360元/吨，较前周上涨0～40元/吨。2）东北产区余粮有限、气温回升有利于新豆生长。据博朗资讯，基层余粮少于一成，收购上量缓慢。蛋白含量高于41%的国产豆走货速度尚可，普通蛋白商品豆走货缓慢。新豆生长方面，7月初黑龙江省气温回升，大部分地区以阵雨、雷阵雨为主，利于作物生长发育。据调查统计，六月底、七月初黑龙江省大豆处于复叶期至花芽分化期，总体生长进度比去年同期慢2-5天。基层农户表示若7月大部分时间水热配合得当，豆苗或能生长至正常水准，但气象条件变化较快，新季大豆产量仍存在较强不确定性。3）销区需求 平淡。据博朗资讯，夏季（7～8月）是食用豆需求较淡的月份，因学校放假、食堂需求减少，且高温高湿环境下多数豆制品厂开机受到影响，食用豆需求或较平常月份减少。淡季成交缓慢，多数经销商即使到货成本上涨，仍保持稳价销售。经销商谨慎采购，出售库存，后续将视实际成交情况逢低补库、循环采购。4）国产大豆拍卖成交尚可，成交价格略有上升。据博朗资讯，①7月1日中储粮网计划拍卖国产大豆 20770吨，成交12345吨，成交率约59%，成交均价约4562元/吨。②7月5日中储粮网计划拍卖国产大 豆19709吨，成交10719吨，成交率约54%，成交均价约4589元/吨（6月27日拍卖成交均价约4566 元/吨）。拍卖多为大型贸易主体参拍，部分蛋白厂等厂家采购国储豆生产，或可降低部分成本。 下周（07.08-07.12），预计连豆粕期价反弹震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，天气预报显示，7月中旬美豆部分产区气温偏高、降水偏少，天气不确定性仍在，预计豆粕期价反弹震荡。豆一方面，现货偏强，因产区余粮有限。东北黑龙江产区天气好转，但不确定性仍在。需求依然平淡，因季节性因素。预计豆一期价震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年6月27日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比上升 图2：2024年6月27日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年6月27日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.19万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年6月27日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2389万吨，低于去年同期 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年7月1日当周，美豆优良率67%，去年同期50%，仍处于2019年以来高位区间 图6：2024年7月1日当周，美国大豆开花进度约 20%，五年均值约15% 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 80% 2024年2023年2022年 2021年2020年2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年7月5日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年7月5日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年7月5日当周，豆粕基差（张家港）周环比微降 图10：2024年6月28日当周，豆粕库存周环比增幅约9%，同比增幅约37% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年7月5日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年7月5日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-14 08-04 08-25 09-15 10-06 10-27 11-17 12-08 12-29 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-14 08-04 08-25 09-15 10-06 10-27 11-17 12-08 12-29 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年7月5日当周，生猪价格周环比上升图14：2024年7月5日当周，生猪养殖利润周环比 上升 元/斤出栏价:生猪:全国 10 9.