有色金属行业周报：CPI回落降息预期提升，金银涨势强劲

证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年05月19日 有色金属 有色金属周报：CPI回落降息预 期提升，金银涨势强劲 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 有色金属沪深300 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-052023-092024-01 -34% 相关研究 1.《贵金属：美消费低于预期，贵金属价格或持续上行》，2024.5.16 2.《恒邦股份(002237.SZ)： 基本盘加码，矿山提产推进》， 2023.10.11 3.《电解铝：全球增量有限，国际铝价预期上行》，2023.9.28 4.《洛阳钼业（603993.SH）：矿产 +贸易协同的铜钴资源龙头》， 2023.9.26 本周核心关注美国4月CPI如期回落。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。 下周重要数据发布:5月20日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年、 5年。 贵金属：白银大幅拉升。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.2%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨11.9%。5月14日美国劳工部数据显示，4月PPI环比上涨0.5%，比预期的0.2%高出一倍多；美国4月CPI环比和同比 涨幅较3月数据均有所回落，剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅；美国4月零售 销售额与3月持平，低于市场普遍预期。现货黄金上涨，贵金属整体开启新一轮行情，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：全面上涨，镍价涨幅居前。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+4.6%、+1.2%、+2.0%、+0.5%、+3.9%、+10.7%。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，TC维持2美元/干吨。锡方面，锡矿供应面存收缩预期， 缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产消息传出，国内冶炼企业或将面临原料紧缺风险。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.9%、镨钕氧化物价格跌1.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总 量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑、白钨精矿涨幅超4%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。锰方面：随着澳大利亚south32消息持续发酵，锰矿价格持续上涨。 能源金属：锂钴价格下降，需求端关注后续以旧换新政策对需求实际拉动幅度，锂供给端关注宜春云母企业的产量及成本变化情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下降。宜春市生态环境保护委员会于4月24日发布了《关于进一步加 强对全市锂渣利用处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含关键特征污染因子铍、铊、氟化物等将被界定为危废，危废处置将提高云母提锂企业的综合生产成本。（2）钴：金属钴微涨，钴化合物价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅上涨。从能源金属整体需求端来看，以旧换新政策有望拉动新能源汽车需求，后续关注实际需求拉动幅度。建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华 5《. 稀土行业点评：2023年第二批指 友钴业、格林美、永兴材料。 标增速收缩，弱供给下稀土价格有望 回升》，2023.9.26 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫 金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材 料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 1.风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 2.行业数据回顾7 2.1.贵金属：黄金现货价格小幅上涨，ETF持有量上升，银大幅拉升7 2.2.工业金属：金属价格全面上涨，镍价涨势居前9 2.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位9 2.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升11 2.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升12 2.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升13 2.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升14 2.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升15 2.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌16 2.4.小金属：铟、锑维持涨势18 2.5.能源金属：锂精矿价格下跌，镍原料价格上涨20 3.行情数据22 4.本周重要事件回顾23 4.1.行业新闻23 4.2.公司公告23 5.盈利预测24 6.风险提示25 图表目录 图1：截至2024年5月17日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价561元/克，周变动 0.9%；截至2024年5月17日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2420美元/盎司， 周变动2.2%7 图2：截至2024年5月17日，COMEX银价格31.8美元/盎司，周变动11.9%；NYMEX铂价格1094.7美元/盎司，周变动8.9%；NYMEX钯价格1013.0美元/盎司，周变动3.2%7 图3：截至2024年5月17日，美国十年期国债实际收益率2.10%，十年期国债收益率 4.4%.................................................................................................................................8 图4：截至2024年5月17日，美元指数（1973年3月=100）为104.498 图5：截至2024年5月16日，黄金ETF持有量1380吨8 图6：2024年5月17日，金油比28.81，金银比76.15，金铜比476.108 图7：2024年4月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比0.30%8 图8：2024年3月，美国:PCE:当月同比2.71%，美国:核心PCE:当月同比2.82%8 图9：2024年4月，美国:失业率:季调3.90%9 图10：2024年5月14日，COMEX:黄金:非商业净持仓204496张9 图11：本周SHFE铜价上涨4.1%,LME铜价上涨4.6%9 图12：本周SHFE铜库存增加2.6%,LME铜库存增加0.2%9 图13：截至2024年5月14日，COMEX:1号铜:非商业净持仓61780张10 图14：截至2024年5月17日，CMOEX铜价/IPE布油价0.060510 图15：截至2024年5月10日，中国:现货粗炼费(TC)2.00美元/干吨；中国:现货精炼 费(RC)0.19美分/磅10 图16：截至2024年4月，房地产开发投资完成额累计同比-9.8%，房屋新开工面积累 计同比-24.6%，房屋竣工面积累计同比-20.4%，商品房销售面积-20.2%10 图17：本周SHFE铝价上涨1.3%,LME铝价上涨1.2%11 图18：本周SHFE铝库存增加18.3%,LME铝库存增加21.0%11 图19：截至2024年5月16日，电解铝成本17614元/吨，周变化0.31%，电解铝利润 3066元/吨，周变化6.82%11 图20：截至2024年5月16日，氧化铝价格3719元/吨12 图21：截至2024年5月16日，阳极价格4615元/吨12 图22：截至2024年4月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4273万吨， 产能利用率95.39%12 图23：本周SHFE铅价上涨3.5%,LME铅价上涨2.0%12 图24：本周SHFE铅库存增加18.6%,LME铅库存减少9.2%12 图25：2024年5月17日，原生铅最新周度开工率为57.42%;2024年1月12日,再生 铅最新周度开工率为52.58%13 图26：2024年4月，再生铅月度产量37万吨，同比增加4.35%，2024年4月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.43%13 图27：2024年5月10日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-144元/吨。2024年 5月17日，再生铅利润-431元/吨13 图28：本周SHFE锌价上涨0.7%,LME锌价上涨0.5%14 图29：本周SHFE锌库存增加5.5%,LME锌库存增加2.9%14 图30：2024年4月，精炼锌月度开工率82.26%14 图31：2024年5月，SMM预计锌锭月度产量53万吨14 图32：截至2024年5月16日，精炼锌企业生产利润-676元/吨14 图33：本周SHFE锡价上涨3.3%,LME锡价上涨3.9%15 图34：本周SHFE锡库存增加6.1%,LME锡库存增加2.8%15 图35：2024年4月，国内精炼锡企业平均开工率68.70%15 图36：2024年4月，精炼锡产量16545吨，同比减少10.71%，再生锡产量4525吨，同比减少25.00%15 图37：本周SHFE镍价上涨6.0%,LME镍价上涨10.7%16 图38：本周SHFE镍库存增加4.9%,LME镍库存增加1.9%16 图39：2024年4月，电解镍月度开工率78.30%16 图40：2024年4月，全国电解镍产量24650吨，同比增加39.82%16 图41：截至2024年5月17日，仲钨酸铵22.75万元/吨，环比上涨4.4%18 图42：截至2024年5月17日，黑钨精矿（≥65%）15.40万元/吨，上涨4.4%；白钨精矿（≥65%）15.30万元/吨，上涨4.4%18 图43：截至2024年5月17日，废钨钻头232元/千克，上涨0.9%；废钨棒材233元/ 千克，上涨0.9%；废钨合金刀片197.50元/千克，上涨3.9%18 图44：截至2024年5月17日，废钨磨削料2.81元/度，上涨0.7%18 图45：2024年3月，镁锭产量64837吨，同比减少2.25%19 图46：2024年3月，镁锭全国开工率55.66%19 图47：2024年3月29日，镁锭行业平均成本19144元/吨，镁锭行业平均利润-744元/吨19 图48：2024年2月，锑锭月度全国产量总计4429吨20 图49：2024年3月，钛白粉产量38.69万吨，同比增加13.65%20 图50：截至2024年5月17日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-5355元/镍吨,电池 级硫酸镍较一级镍（板）溢价-8255元/镍吨21 图51：本周碳酸锂:99.5%:电:国