2024年一季报点评：稳健增长开局，用户表现亮眼

事项： 24Q1京东实现营收2600.5亿元，同比+7.0%；经营利润77.0亿元，同比+19.8%，经营利润率3.0%（同比+0.3p Ct ，环比+2.3pct），其中京东零售经营利润率4.1%（同比-0.5pct，环比+1.5pct）；实现Non-GAAP归母净利润89.0亿元，同比+17.2%；Non-GAAP归母净利率3.4%，同比+0.3pct，环比+0.7pct。 评论： 收入、利润均超预期，日百增速超行业水平，步入正轨。24Q1公司实现收入2600.5亿元，同比增长7.0%。分业务看：1）实现商品收入2085.1亿元，同比增长6.6%。其中3C家电品类收入1232.1亿元，同比增长5.3%，预计以旧换新政策或刺激潜在存量需求，利好公司这一品类收入提速。日用百货品类收入853.0亿元，同比增长8.6%，高于行业平均增速，占比商品收入40.9%（同比+0.7pct，环比+1.9pct），品类结构进一步改善。2）实现服务收入515.4亿元，同比增长8.8%。其中平台及广告服务收入192.9亿元，同比增长1.2%，环比增速转正，系广告收入带动；物流及其他服务收入322.5亿元，同比增长13.8%。 Q1京东物流为名创优品提供一体化供应链物流服务，覆盖澳大利亚、马来西亚全境门店的仓储和配送，后续将持续为中国品牌出海提供服务。 用户购物体验显著升级，平台服务完善、生态繁荣。公司内部主动变革，坚持“多快好省”战略，如“春晓计划”助力商家运营成本节省50%；联合品牌方投入65亿元，加码以旧换新；90%第三方商品实现包邮，“免费上门退换”服务覆盖97%自营和75%第三方商家；投入超10亿元现金和10亿流量进行内容生态建设等，取得了一系列积极成效，1）用户端：季度活跃用户数同比双位数增长，用户平均购物频次，NPS提升；2）商家端：第三方商家店铺数突破百万，Q1店均售后客诉量减少15%。 京东零售盈利环比改善，回购计划顺利进行。Q1京东实现经营利润77.0亿元，经营利润率3.0%，同比+0.3pct，环比+2.3pct。其中，京东零售经营利润93.3亿元，经营利润率4.1%，同比-0.5pct，环比+1.5pct；京东物流2.2亿元，经营利润率0.5%；新业务亏损6.7亿元。据公告，截至24年5月15日，“新股份回购计划”中公司已回购7亿美元，剩余23亿美元回购金额，坚持股东回报。 投资建议：我们持续看好京东在低价竞争、商家生态、用户体验等方面的主动改革和战略定力，公司业绩稳健，重视股东回报。我们维持对京东的盈利预测，参考可比公司估值，给予其24年目标市值5353亿港元，对应目标价168港元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：消费信心低迷，百亿补贴效果不及预期，竞争加剧。 主要财务指标