开源晨会

2024年05月20日 开源晨会0520 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产7.374 非银金融2.371 建筑材料2.188 国防军工2.066 有色金属1.592 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 家用电器-0.693 传媒-0.072 医药生物-0.067 纺织服饰-0.061 汽车0.344 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】稳地产或将进入新阶段——宏观周报-20240519 【宏观经济】金铜价格重返上行通道——宏观周报-20240519 【宏观经济】收储或有助于房价企稳——兼评4月经济数据-20240518 【策略】地产存量风险修复，重视【ROE均值-标准差】选股——策略“星”速递-20240519 【策略】动能切换期，关注新选股指标——策略视角解读4月社零-20240517 【金融工程】红利基金的边际变化——基金研究系列（31）-20240519 行业公司 【中小盘】世界模型——自动驾驶的下一站——中小盘周报-20240518 【计算机】周观点：继续重视AI产业新进展——行业周报-20240519 【传媒】AI应用驰而不息，内容上新渐入佳境——行业周报-20240519 【家电】九号公司4月两轮车/全地形车/割草机器人零售表现亮眼，需求延后+结构改善下Q2两轮车拐点明确——行业周报-20240519 【机械】政策加码加速顺周期板块复苏，刀具有望率先受益——行业周报 -20240519 【地产建筑】新一轮利好政策集中发布，期待地产景气度回升——行业周报 -20240519 【非银金融】地产政策利好保险资产端，关注非银板块beta机会——行业周报 -20240519 【农林牧渔】二育加速入场加剧生猪紧缺，白鸡供给确定性收缩共振向上可期— —行业周报-20240519 【纺织服装】越南出口及台企持续增长，推荐出口、出海及出行链——行业周报 -20240519 【食品饮料】啤酒逐渐进入旺季，关注榨菜改善机会——行业周报-20240519 【化工】R32、R22内贸市场货源偏紧，关注制冷剂旺季行情——氟化工行业周报-20240519 【煤炭开采】央行地产政策超预期，煤炭高股息与周期弹性凸显——行业周报 -20240519 【商贸零售】618大促在即，关注线上消费恢复及国货美妆表现——行业周报 -20240519 【医药】把握政策机遇，关注新生人口相关投资机会——行业周报-20240519 【计算机】中移动公布191亿AI服务器大单，高度重视AI算力投资机会——行业点评报告-20240519 【非银金融】4月人身险保费增速改善，关注资产端弹性催化——行业点评报告 -20240519 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】稳地产或将进入新阶段——宏观周报-20240519 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036国内宏观政策：稳增长政策加速落地，地产政策思路转变 近两周（5月6日-5月19日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，国家主席习近平在《求是》发表重要文章《全面深化改革开放，为中国式现代化持续注入强劲动力》，文章强调，改革开放是当代中国大踏步赶上时代的重要法宝，是决定中国式现代化成败的关键一招。国家发改委党组在《求是》杂志撰文，明确未来推动落实经济体制改革的七大重点任务。 基建与产业方面,政策聚焦安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目、引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目、加快实施分领域分行业节能降碳专项行动等。此外，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及品种为20年、30年、50年，5月17首次发行30年期特别国债。 货币政策方面，近两周央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，指出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。（详见《适度宽货币，高质宽信用》） 央行设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则支持地方国有企业以合理 价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 地产政策方面，中央出台一系列地产需求端放开举措、中央设立3000亿元再贷款做好保交房工作、杭州、西安等城市取消限购、多地下调公积金贷款利率等。 5月17日，央行发布三条地产需求端放松举措，分别为取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率25bp、首套房贷款最低首付比例调整为不低于15%，二套房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。 消费政策方面，主要涉及地方消费券发放，郑州、石家庄、大连、广州等城市发放超千万规模消费券，消费券适用领域以汽车、家电以旧换新为主。 贸易政策方面，近两周政策聚焦国家主席习近平访问法国、塞尔维亚、匈牙利三国并与最高领导人展开会谈。国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，并共同见证签署经贸、自然保护、检验检疫、媒体等领域多项双边合作文件。 金融监管方面，近两周政策聚焦银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见、证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》、发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对量化交易监管作出全方位、系统性规定。 海外宏观政策：美联储高利率可能会持续 过去两周，海外宏观关注美联储、欧央行、日央行高层货币政策表述。 根据美联储主席及各位官员近期发言，美国一季度通胀数据显示达到通胀目标还需时间，降低了美联储对于降息的信心。美联储还需要更多的数据来对去通胀进程进行观察，官员们普遍表示高利率可能会持续下去。而美 联储大概率不会将加息作为后续货币政策的可选项。 日央行行长植田和男表示，如果物价趋势上升，日本央行将调整政策宽松程度。针对当前的汇率情况，他表示日元快速、单边下跌对日本经济不利，不可取。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】金铜价格重返上行通道——宏观周报-20240519 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周(5月4日至5月17日)，石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX等化工链开工率有所回升，汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率整体上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求偏强。工业需求端，5月前9天，电厂煤炭日耗均值整体较4月回落，煤炭重点电厂环比下降7.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，中国轻纺城成交量有所回落，但平均值处于历史同期中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：金铜价格重返上行通道 1.国际大宗商品：原油延续回落，有色整体上升。最近两周，原油价格延续回落；铜、铝价格表现分化，黄金价格有所回升。 2.国内工业品：整体震荡运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡运行。最近两周，铁矿石、螺纹钢价格平均值较上两周回落，煤炭价格延续回升。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、聚氯乙烯平均价格较上两周有所上升，顺丁橡胶、涤纶长丝下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周环比下降，水泥上升。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价震荡运行。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.7%，猪肉价格震荡运行，猪肉平均批发价较上两周环比下降0.06%。 地产与流动性：地产放松政策见效或需时间，资金利率震荡下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 1.7%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降60.1%、24.5%、42.4%。二手房市场看，价格方面，截至4月29日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(5月3日至5月16日)，14城二手房成交面积处于同期历史中低位。 2.土地：成交面积同环比均有所下降。截至5月12日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降24.4%，当月同比下降47.7%。 3.流动性：资金利率震荡下行，最近两周逆回购净回笼。最近两周，资金利率波下行。截至5月17日，R007为1.80%，DR007为1.81%。最近一周央行实现货币净回笼0亿元。近两周质押式回购成交量共为44.2万亿元。本周质押式逆回购较上周增加21.6万亿元。 交通运输：货运物流有所回落，出口运价延续回升 1.居民出行：地铁客运同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升5.4%，较2023 年同期同比上升10.1%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升0.1%，较2023年同期同比下降2.0%。 2.货运物流：先降后升，平均值有所下降。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数先降后升，平均值较上两周分别环比下降7.0%、8.7%、7.4%。 3.运价：出口运价延续回升，大宗商品运价有所回升。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+15.5%、+4.1%、+9.6%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】收储或有助于房价企稳——兼评4月经济数据-20240518 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002工业生产偏强，现代服务业维持韧性 生产端：全国区域性暴雨天气下，工业生产仍偏强，主因外需改善+新质生产力扩张。与4月PMI数据一致，但也需看到工业企业产销率仍有压力。分行业来看，汽车、计算机通信电子、交运设备等板块表现较好。服务业生产受高基数制约，但现代服务业维持韧性。 固投：地产思路转变，新质生产力延续高增 1、地产：基本面延续偏弱，供需政策协同发力，思路从三大工程转向收储去库存。符合我们在年度策略中指出的“三大工程”与当前商品房供给过剩的基本面相矛盾、或可考虑“中央财政收储并投向保障房市场”。往后看，需重点关注收储主体会否从地方上升至中央、资金体量会否扩容等。我们测算政府收储达到合意水平（去化周期18个月）可能对应收储面积7.3亿平，按1.64万元/平并考虑折价10%、20%、30%，收储资金约10.7、9.5、8.3 万亿元，二手房价同比或由4月的-6.8%转正至+4%。 2、制造业：设备更新延续高增，但进一步提速有待消费品以旧换新政策落地、缓解供需不平衡问题。分行业来看，低空经济政策加快落地提振交运设备投资（尤其是航空、航天器）。 3、“基建增速偏强、实物工作量和资金面偏弱”的数据分化逐步走向弥合，预计Q2基建可能小幅降速但后续有望蓄势回升。一则地方加快专项债发行，二则央行Q1货政报告未具体提化债且430政治局会议指向更好平衡化