非银金融周报：地产政策托底，保险资产端有望受益

证券研究报告|行业研究周报 2023年09月04日 地产政策托底，保险资产端有望受益 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%0%-6%-11%-16% -22% 2022/062022/092022/122023/032023/06 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2023.8.27-2023.9.2）A股日均交易额9,455亿元，环比上升26%，同比增加8%。2023年三季度以来的日均成交额为8,254亿元,较2022年第三季度减少9%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出157亿 元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年8月31日，两市两融余额15,712亿元，环比上升0.21%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.92%。两市融券余额939亿元，占两融比例约5.97%。 本周（2023.8.27-2023.9.2）非银金融申万指数下降0.10%，跑输沪深300指数2.32个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下降2.90%、保险板块上涨6.13%、多元金融下降0.38%、互联网金融上涨4.02%、金融科技上涨1.94%。经纬纺机(+11.43%）、中国太保 （+7.14%）、中银证券（+6.84%）、中国平安（+6.57%）、中国人寿（+6.32%）涨幅靠前。 ►券商：有望受政策持续落地催化 现阶段政策组合拳持续密集推出，对资本市场改革、中长期资金引入，特别是市场关注的一级市场IPO和再融资、大股东减持、印花税下调、存量房贷利率、量化交易限制等问题做出及时回应，成为市场的焦点。我们认为，这一揽子政策全面而系统，内容丰富措施精准，着眼于资本市场的中长期发展，强调跨部门间协调，体现顶层意志，希望通过上涨的A股实现财富效应，一方面提振消费，一方面对抗资金外流，为企业直接融资维持稳定的市场环境。 从证券行业基本面来看，目前券商零售佣金率下调、向投资者让利，有望作为流量入口，拉动财富管理（金融产品代销）和融资融券业务增厚利润；投行业务受IPO节奏阶段性收紧影响；研究所业务方面，头部券商能盈利，但排名靠后的机构交易佣金下调背景下压力骤增。我们认为证券公司的盈利突破点在于投资类、机构类业务，此外，行业降薪的趋势下利润率有望提升。 我们认为，券商板块目前在市场上是作为筹码的角色被交易，能够反映市场资金对于政策有效性的及时反馈，尤其是一些小市值、次新券商如首创证券、信达证券、华林证券、太平洋、华创证券等。我们认为可以在市场底布局券商板块，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，受益标的中信证券。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►保险：受益地产政策，资产端有望改善 负债端，虽然7月底3.5%预定利率产品停售，但横向比较，在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长期收益的需求而言，我们认为保险产品仍有优势。我们看好9月下旬险企对“开门红”产品组合的布局。同时，负债成本的降低，叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩形成有力支撑。 资产端，受益于《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，叠加“认房不认贷”等地产政策，保险资产端预期有望修复，板块近期活跃度有望进一步提升。我们建议关注受益于地产政策的中国平安、负债端转型领先的中国太保、资产端弹性较大的新华保险、以及负债端具有较高韧性的中国人寿。 ►多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会 根据证券时报报道，标普全球评级表示我国信托行业清退违规产品接近尾声。估值方面，多元金融板块目前处于历史估值底部位置。市场方面，我们认为，短期投资者需要消化中融信托“停兑”的心理冲击，后续建议关注板块的中长期投资机会。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 62.46 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 141.95 75.25 54.31 36.53 601688.SH 华泰证券 16.16 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 10.99 13.25 11.30 9.73 601211.SH 国泰君安 14.57 买入 1.41 1.29 1.64 1.9 10.33 11.29 8.88 7.67 300059.SZ 东方财富 15.98 买入 0.83 0.64 0.6 0.7 19.25 24.97 26.63 22.83 601995.SH 中金公司 39.23 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 17.59 26.87 21.55 20.76 000776.SZ 广发证券 15.18 买入 1.42 0.27 1.46 1.8 10.69 56.22 10.40 8.43 601456.SH 国联证券 10.73 增持 0.38 0.23 0.45 0.4 28.24 46.65 23.84 26.83 002423.SZ 中粮资本 7.66 增持 0.6 0.26 0.43 0.68 12.77 29.46 17.81 11.26 601601.SH 中国太保 29.25 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 10.48 11.43 8.08 6.77 601318.SH 中国平安 50.10 买入 5.77 4.8 5.58 7.81 8.68 10.44 8.98 6.41 601628.SH 中国人寿 37.33 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 22.76 32.75 1.55 1.97 601336.SH 新华保险 41.97 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 11.72 13.32 8.69 7.05 000567.SZ 海德股份 11.65 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 19.42 16.18 13.39 12.01 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2023年9月1日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商：有望受政策持续落地催化4 1.3.保险：受益地产政策，资产端有望改善4 1.4.多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会4 2.市场指标5 3.行业资讯8 4.风险提示9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）7 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）7 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅6 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.8.27-2023.9.2）非银金融申万指数下降0.10%，跑输沪深300指数2.32个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下降2.90%、保险板块上涨6.13%、多元金融下降0.38%、互联网金融上涨4.02%、金融科技上涨1.94%。经纬纺机(+11.43%）、中国太保（+7.14%）、中银证券（+6.84%）、中国平安（+6.57%）、中国人寿（+6.32%）涨幅靠前。 1.2.券商：有望受政策持续落地催化 现阶段政策组合拳持续密集推出，对资本市场改革、中长期资金引入，特别是市场关注的一级市场IPO和再融资、大股东减持、印花税下调、存量房贷利率、量化交易限制等问题做出及时回应，成为市场的焦点。我们认为，这一揽子政策全面而系统，内容丰富措施精准，着眼于资本市场的中长期发展，强调跨部门间协调，体现顶层意志，希望通过上涨的A股实现财富效应，一方面提振消费，一方面对抗资金外流，为企业直接融资维持稳定的市场环境。 从证券行业基本面来看，目前券商零售佣金率下调、向投资者让利，有望作为流量入口，拉动财富管理（金融产品代销）和融资融券业务增厚利润；投行业务受IPO节奏阶段性收紧影响；研究所业务方面，头部券商能盈利，但排名靠后的机构交易佣金下调背景下压力骤增。我们认为证券公司的盈利突破点在于投资类、机构类业务，此外，行业降薪的趋势下利润率有望提升。 我们认为，券商板块目前在市场上是作为筹码的角色被交易，能够反映市场资金对于政策有效性的及时反馈，尤其是一些小市值、次新券商如首创证券、信达证券、华林证券、太平洋、华创证券等。我们认为可以在市场底布局券商板块，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，受益标的中信证券。 1.3.保险：受益地产政策，资产端有望改善 负债端，虽然7月底3.5%预定利率产品停售，但横向比较，在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长期收益的需求而言，我们认为保险产品仍有优势。我们看好9月下旬险企对“开门红”产品组合的布局。同时，负债成本的降低，叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩形成有力支撑。 资产端，受益于《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，叠加“认房不认贷”等地产政策，保险资产端预期有望修复，板块近期活跃度有望进一步提升。我们建议关注受益于地产政策的中国平安、负债端转型领先的中国太保、资产端弹性较大的新华保险、以及负债端具有较高韧性的中国人寿。 1.4.多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会 根据证券时报报道，标普全球评级表示我国信托行业清退违规产品接近尾声。估值方面，多元金融板块目前处于历史估值底部位置。市场方面，我们认为，短期投资者需要消化中融信托“停兑”的心理冲击，后续建议关注板块的中长期投资机会。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额9,455亿元，环比上升26%，同比增加8%。2023年三季度以来的日均成交额为8,254亿元,较2022年第三季度减少9%。2022年日均成交额9,252亿元。 沪港通：本周北向资金净流出157亿元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。 投行：本周发行新股5只，募集金额47亿元；本周上市4家，首发募集资金48亿元。2023年以来，A股IPO上市245家，募集金额3,069亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5,869亿元。 两融：截至2023年8月31日，两市两融余额15,712亿元，环比上升0.21%，较 2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.92%。两市融券余额939亿元，占两融比例约5.97%。 自营业务：本周沪深300指数上涨2.22%，中证全债（净价）指数下跌0.14%。上证指数上涨2.26%、创业板指上涨2.93%、科创50上涨7.40%、万得全A上涨3.17%。 股票质押：截至2023-9-1，市场质押股数3,655亿股,市场质押股数占总股本4.64%,市场质押市值为27,866亿元。 图1A股日均成交额（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图2本周A股申万一级子行业涨跌