有色金属行业研究：钼：中长期增量或不及预期，供需格局有望改善

根据提供的文字内容，以下是研报的主要要点总结：

钼市场价格与供需情况

• 价格走势：截止5月17日，钼精矿（45%）价格为3695元/吨度，周度、月度涨幅分别为1%、12%，表明市场持续走强。
• 供需分析：2024年1-4月钼铁钢招量同比增长135%，主要原因是2023年同期基数较低，同时2021-2022年也呈现稳定增长趋势。产业链整体开工率较高，钼精矿、钼铁和氧化钼的开工率分别为76%、69%、95%，均为历史同期较高水平。然而，随着供需改善和价格上升，预计未来供应增量空间有限。

产业链库存动态

• 库存变化：截至5月10日，国内钼精矿、钼铁和氧化钼的库存分别为5170/10300/1470吨，与峰值相比分别去化13%、21%、58%。随着下游需求增加，产业链库存开始被动去化。

头部矿企产量指引调整

• 产量指引：紫金矿业调整了2025年的钼产量指引，预计产量为1/122万吨，相较于之前的预测减少了0.6万吨钼。这反映了新矿山项目的不确定性及潜在产量调整。

沙坪沟钼矿项目进展

• 项目背景：紫金矿业于2022年10月完成对金寨沙坪沟钼矿84%股权的收购，项目预计建设期4.5年，总投资72亿元，建成后年均产钼精矿含钼2.72万吨。该项目正在接受环境评估，并已获得受理。

含钼钢产量与终端需求

• 需求表现：316不锈钢、双相不锈钢及中厚板产量在2024年3月累计同比分别增长6%、58%和3%。油气、化学品制造领域的投资同比分别增长12%、7%，显示终端市场需求良好。

供需展望与投资建议

• 供需态势：新矿山项目投放存在不确定性，叠加钼作为铜伴生矿面临的品位下降问题，预计未来钼供需将保持偏紧态势。
• 投资机会：鉴于钼价中枢有望持续上行，且钼资源稀缺，推荐关注金钼股份等钼资源标的。

风险提示

• 供给风险：钼供给可能超出预期。
• 需求风险：市场需求可能低于预期。
• 替代风险：可能存在元素替代的风险。

行业投资评级

• 评级说明：提供了一个行业投资评级体系，包括买入、增持、中性、减持等不同等级的评级，用于指导投资者决策。

特别提醒

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需根据自身情况进行判断。