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公用事业及环保产业行业研究周报:从云南电力供需格局看电解铝复工为何不及预期

公用事业2024-04-14许隽逸国金证券M***
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公用事业及环保产业行业研究周报:从云南电力供需格局看电解铝复工为何不及预期

行情回顾: 本周(4.8-4.12)上证综指下跌1.62%,创业板指下跌4.21%。公用事业板块上涨2.95%,煤炭板块上涨1.53%,环保板块下跌2.14%,碳中和板块下跌1.83%。 每周专题: 云南省用电负荷特性与电源出力特性不匹配,“汛枯”结构性矛盾突出。电解铝和工业硅等高耗能产业设备启停成本高、用电负荷连续,全年不具备显著季节性;城乡居民及第三产业主要用电设备为空调/暖气等制冷或采暖设备,对气温敏感性较高。云南省由于地处高原,因此居民及三产采暖需求大于制冷需求、全年最大负荷往往出现在迎峰度冬期间。而可再生能源出力具有明显的季节性和波动性,尤其云南省以水电为主的电力供应结构导致其本地电力供需“汛枯”结构性矛盾突出。 去年秋季蓄水情况进一步限制了1H24枯水季云南电力系统的调节能力。小湾和糯扎渡水电站是云南省境内唯二具备多年调节能力的龙头水库。测算糯扎渡和小湾在在最小水头状态下将较满蓄状态分别损失36.4、35.5亿千瓦时的调节能力。根据华能水电公开答投资者问,截至23年10月底,小湾水电站水位同比高8米、糯扎渡水电站同比低6米多,两库暂未蓄至正常水位。龙头水库调节能力受蓄水情况限制,进而影响1H24枯水期发电量。 行业要闻: 4月12日,国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》,文件要求准确把握新型储能功能定位,明确接受电力系统调度新型储能范围。接入电力系统并签订调度协议的新型储能,可分为调度调用新型储能和电站自用新型储能两类。调度调用新型储能指具备独立计量装置,并且按照市场出清结果或电力调度机构指令运行的新型储能,包括独立储能电站、具备条件独立运行的新能源配建储能等;电站自用新型储能指与发电企业、用户等联合运行,由发电企业、用户等根据自身需求进行控制的新型储能,包括未独立运行的新能源配建储能、火电联合调频储能、具备接受调度指令能力的用户侧储能等。 4月11日,湖南省人民政府关于印发《湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》的通知,通知指出,鼓励对具备条件的废旧生产设备实施再制造,再制造产品设备质量特性和安全环保性能应不低于原型新品。大力推进产业基础较好的工程机械、农用机械、轨道交通、汽车零部件等再制造产业发展,探索风电光伏、航空等新兴领域开展高端装备再制造业务。 日前,广东省能源局广东省工业和信息化厅印发2024年节能监察工作计划的通知。文件提到,重点用能产品设备能效专项监察。按照文件有关要求,对用能单位变压器、电机及其系统、工业热能设备等开展现场专项监察,依法依规责令拆除国家明令淘汰的用能产品设备。 投资建议: 火电板块:市场煤价下行,建议关注坑口电厂较多的地方火电企业京能电力;关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块:建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块:建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块:建议关注综合能源运营商南网能源。 风险提示: 电力板块:新增装机容量不及预期;下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期;电力市场化进度不及预期;煤价维持高位影响火电企业盈利;补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块:环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪10 3.1煤炭价格跟踪10 3.2天然气价格跟踪12 3.3碳市场跟踪13 4.行业要闻13 5.上市公司动态14 6.投资建议15 7.风险提示15 图表目录 图表1:本周板块涨跌幅4 图表2:本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3:本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4:本周公用行业涨幅前五个股5 图表5:本周公用行业跌幅前五个股5 图表6:本周环保行业涨幅前五个股5 图表7:本周环保行业跌幅前五个股5 图表8:本周煤炭行业涨幅前五个股6 图表9:本周煤炭行业跌幅前五个股6 图表10:碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11:碳中和上、中、下游板块风险溢价情况(风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1)7 图表12:截至2023年底,云南省发电侧可再生能源装机占比高达89%7 图表13:2019~2023年,云南省水电发电量占总发电量的比重在80%左右7 图表14:云南省工作日典型负荷曲线8 图表15:云南省节假日典型负荷曲线8 图表16:“十三五”期间,云南省受弃水问题困扰8 图表17:2017~2023年,云南省电解铝建成产能大幅增长284.9%8 图表18:2018~2023年云南省全社会用电量五年CAGR达8.4%9 图表19:云南省电力供应体系受气候变化、季节更替的影响较大9 图表20:居民和三产用电需求具有明显的季节性,云南全年最大负荷通常出现在在12月、1月(枯水季).9 图表21:华能水电两大多年调节水库调节能力受来水影响的情况测算10 图表22:欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表23:广州港印尼煤库提价:Q550011 图表24:山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价:Q550011 图表25:北方港煤炭合计库存(万吨)12 图表26:ICE英国天然气价12 图表27:美国HenryHub天然气价12 图表28:欧洲TTF天然气价13 图表29:国内LNG到岸价13 图表30:全国碳交易市场交易情况(元/吨)13 图表31:分地区碳交易市场交易情况13 图表32:上市公司股权质押公告14 图表33:上市公司未来3月限售股解禁公告14 1.行情回顾 本周(4.8-4.12)上证综指下跌1.62%,创业板指下跌4.21%。公用事业板块上涨2.95%,煤炭板块上涨1.53%,环保板块下跌2.14%,碳中和板块下跌1.83%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看,水电涨幅最大、上涨4.12%,光伏跌幅最大、下跌2.81%,火电上涨3.83%,核电上涨3.36%,热力服务上涨1.34%,燃气上涨0.97%,风电上涨0.47%,电能综合服务下跌0.52%,其他能源发电下跌2.56%。 从环保子板块涨跌幅情况来看,子板块均下跌,其中综合环境治理跌幅最大、下跌4.60%,固废治理下跌1.76%,环保设备下跌1.78%,水务及水治理下跌2.16%,大气治理下跌3.73%。 图表1:本周板块涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 公有煤社纺石交钢汽银机通基综碳家环医电美计电传轻商建建国农食非房用色炭会织油通铁车行械信础合中用保药力容算子媒工贸筑筑防林品银地 事金服服石运业属务饰化输 设化和电 备工器 生设护机物备理 制零材装军牧饮金产造售料饰工渔料融 来源:iFind,国金证券研究所 图表2:本周公用行业细分板块涨跌幅图表3:本周环保行业细分板块涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 水火 电电 核热燃 电力气服 务 风电其光 电能他伏综能 合源 服发 务电 0% -1% -2% -3% -4% -5% 固废治理 环水大综 保务气合 设及治环 备水理境 治治 理理 来源:iFind,国金证券研究所来源:iFind,国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股:涨幅前五个股——晓程科技、杭州热电、华通热力、华银电力、ST热电;跌幅前五个股——聆达股份、北清环能、惠天热电、凯添燃气、珈伟新能。 环保涨跌幅前五个股:涨幅前五个股——ST龙净、*ST博天、洪城环境、兴蓉环境、创业环保;跌幅前五个股——科融环境、清水源、仕净科技、力源科技、中电环保。 煤炭涨跌幅前五个股:涨幅前五个股——昊华能源、开滦股份、云煤能源、安泰集团、新集能源;跌幅前五个股——ST大洲、美锦能源、辽宁能源、大有能源、金能科技。 图表4:本周公用行业涨幅前五个股图表5:本周公用行业跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 晓程科技杭州热电华通热力华银电力ST热电 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 公用行业跌幅前五个股 聆达股份北清环能惠天热电凯添燃气珈伟新能 来源:iFind,国金证券研究所来源:iFind,国金证券研究所 图表6:本周环保行业涨幅前五个股图表7:本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% ST龙净*ST博天洪城环境兴蓉环境创业环保 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 科融环境清水源仕净科技力源科技中电环保 来源:iFind,国金证券研究所来源:iFind,国金证券研究所 图表8:本周煤炭行业涨幅前五个股图表9:本周煤炭行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 昊华能源开滦股份云煤能源安泰集团新集能源 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 煤炭行业跌幅前五个股 ST大洲美锦能源辽宁能源大有能源金能科技 来源:iFind,国金证券研究所来源:iFind,国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况:截至2024年4月12日,沪深300估值为 10.30倍(TTM整体法,剔除负值),中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为11.01、24.08、19.58、21.81、19.50,上游能源金属板块PE估值为12.81,下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为18.24、18.00;对应沪深300的估值溢价率分别为0.07、1.34、0.90、1.12、0.89、0.24、0.77、0.75。 图表10:碳中和上、中、下游板块PE估值情况 90 中游-光伏设备 中游-储能设备下游-光伏 沪深300 中游-电池设备 中游-风电设备 中游-电网设备上游-能源金属下游-风电 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源:iFind,国金证券研究所 图表11:碳中和上、中、下游板块风险溢价情况(风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1) 6 中游-光伏设备 中游-电网设备下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 4 2 0 -2 来源:iFind,国金证券研究所 2.每周专题 云南省发电侧可再生能源装机占比近9成,有效容量供应受气候因素影响较大。截至2023年底,云南省水电、风电、光伏装机分别占比62%、11%、16%,火电装机占比11%;然而从发电量上看,2023年云南省水电、火电、风电及光伏发电量占比分别为74.2%、15.6%、6.9%、3.3%。 风电和光伏发电量占比远低于装机占比,部分因为新能源装机通常集中在年底并网,另外还因为新能源能量密度较低。以云南省为例,2023年本地风电、光伏平均利用小时数分别为2352、1187小时,大幅低于水电和火电的3958和4598小时。 图表12:截至2023年底,云南省发电侧可再生能源装机 占比高达89% 图表13:2019~2023年,云南省水电发电量占总发电量的比重在80%左右(亿千瓦时) 水电火电风电太阳能发电 16% 11% 11% 62% 水电火电风电太阳能 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11.4% 12.1% 15.6% 9.2% 11.3% 81.9% 82.5% 80.6% 80.4% 74.2% 20192020202120222023 来源:中电联,国金证券研究所来源:中电联、国金证券研究所 可再生能源“靠天吃饭”,有效容量供应受天气因素影响较大。在计算电力有效容量供应时,各类电源常用的有效容量系数假设值为:火电/核电100%、水电50%、