甲醇尿素期货周报：港口供需阶段性偏紧，甲醇偏强震荡出口消息扰动，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货周报 2024年1月26日 联系我们 吴志桥 投资咨询号：Z0019267 多空逻辑： 港口供需阶段性偏紧，甲醇偏强震荡出口消息扰动，尿素宽幅震荡 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：产区低库存；甲醇开工回升；港口货源偏紧；利空因素：煤炭价格弱稳；传统需求下滑 尿素利多因素：国际尿素价格上涨；出口消息扰动利空因素：农需淡季；企业库存上升；工业需求下降 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议区间操作，主力合约区间波动2350-2500；尿素主力合约区间震荡，建议逢低做多，主力合约区间波动2000-2150。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 下周西北、西南以及山东地区甲醇开工率或将增加，而部分下游虽仍有节前备货需求，但考虑到部分终端下游已进入放假状态以及下游原料库存中高位，后期对甲醇采购积极性较为有限。虽然目前甲醇企业库存虽多处于低位水平，但春节前甲醇厂家仍以排库出货为主，甲醇价格上有顶，下有底，短期甲醇价格或维持区间震荡。 尿素方面 短期国内尿素供需格局依旧偏弱，主因供应正在恢复，需求偏弱，出口受限。且上游工厂因春节假期收单压力仍处弱势地位，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期价格区间震荡整理，UR2405底部支撑位1950，压力位2150。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：太仓港甲醇现货价2545元/吨，环比上周上涨100元/吨；河南小颗粒尿素价格2160元/吨，环比下跌70元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2437元/吨，涨幅3.7%；尿素主力2405价格宽幅振荡，涨幅0.82%收于2092元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、隆众资讯 Part2本期分析 甲醇方面 下周西北、西南以及山东地区甲醇开工率或将继续增加，而传统下游已陆续进入放假状态以及原料库存处于中高位，后期对甲醇采购积极性较为有限。港口货源偏紧状况有一定改善。虽然目前甲醇企业库存虽多处于中低位水平，内地甲醇厂家仍以排库出货为主，甲醇价格上有顶，下有底，短期甲醇价格或维持区间震荡。 尿素方面 短期国内尿素供需格局依旧偏弱，主因供应逐步恢复，需求偏弱，出口依然受限。本周山东、河南2050元/吨低价收单效果明显，上游工厂春节收单压力在陆续减少，预计短期价格偏强震荡整理，UR2405底部支撑位2000，压力位2150。 请务必阅读文后免责声明 中性偏利多因素： 1.本周华东港口小幅累库，产区维持低库存 由于伊朗地区气头装置延续停车，预计短期内进口船抵港量相对有限。本周前半周长江口封航影响进船进度，华东港口不少社会库提货表现良好，预计短期内港口基差依旧维持偏强状态。产区方面，本周下游节前备货陆续收尾，产区降价排库，企业库存维持相对低位水平。 利空因素： 1.本周国内甲醇装置开工率继续增加，国际甲醇开工维持低位 本周国内甲醇装置开工率83.7%，环比增加2.1%，同比增加7.8%。国际装置产能利用率为61.49%，环比-1.9%。目前ZPC维持停车；Kaveh开工负荷降至7成左右；北美Nat停车，其他部分装置降负运行。 2.烯烃开工平稳，传统下游需求仍处于淡季 本周，国内MTO装置开工率小幅回升至89.4%，环比增加1.1%，同比增加10.54%。本周各企业装置运行稳定，烯烃行业开工变动不大。传统需求方面，广西华谊50+70万吨/年醋酸装置、江苏索普、扬子江乙酰装置均恢复，对甲醇需求量增加。甲醛、二甲醚以及丙烯的开工率也维持低位。目前下游行业多处于亏损状态，叠加临近春节假期，部分终端工厂陆续进入放假模式，对甲醇采买量有限。 请务必阅读文后免责声明 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨201920202021202220232024 200 160 120 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 80 100% 90% 80% 70% 60% 1月 50% 20202021202220232024 万吨 160 120 80 40 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 1月 20% 20202021202220232024 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 元/吨20242023 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 60% 20202021202220232024 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind，隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.出口消息扰动，关注后续出口政策动向 本周国内尿素港口库存16.85万吨，环比继续小幅减少。本周国际尿素价格持续反弹，出口套利窗口打开，市场消息传今年3月或者5月有可能逐渐放开出口，关注后续政策动向。 2.尿素库存上升，企业降价吸单效果明显 本周尿素企业库存小幅回升至58.4万吨，同比仍偏低。临近春节，上游工厂销售压力持续增加，企业纷纷降价吸单，下半周河南部分区域收单好转后迅速停收，其他主产区部分尿素工厂以河南低价为参考下调报价收单，现货价格开始企稳反弹。 利空因素： 1.尿素日产提升，供应压力逐渐体现 本周国内尿素日产16.6-17.2万吨上下波动，前期西南停车装置集中复产，国内尿素日产提升迅速。后续西南、山东、河南、内蒙等局部装置继续恢复，日产量将继续明显回升。 2.复合肥开工继续下滑，中间商贸和部分下游逢低跟进 本周工业需求继续萎缩，部分板厂陆续停工放假，复合肥工厂成品出货依旧不畅，后期行业开工大概率或进一步下滑。农业需求逢低跟进，但仍需观察持续采购动力。 综上，国内供需格局依旧偏弱，整体来看多数工厂假期收单压力随之减小，而订单能否持续积累，关注节前最后一周采购情绪。预计短期UR2405底部支撑位2000，压力位2150。 请务必阅读文后免责声明 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 1月 0% 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20% 20202021202220232024 请务必阅读文后免责声明 数据来源：隆众资讯 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (400) 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 (30) 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 200 20202021202220232024 美元/吨 1000 800 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 请务必阅读文后免责声明 数据来源：wind Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所