甲醇尿素期货周报：货源偏紧，甲醇偏强震荡 供应压力较大，尿素偏弱运行

甲醇尿素期货周报 2024年3月15日 联系我们 吴志桥 投资咨询号：Z0019267 多空逻辑： 货源偏紧，甲醇偏强震荡供应压力较大，尿素偏弱运行 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：社库库存下降；传统下游开工提升。利空因素：煤炭价格下跌；甲醇开工率同比偏高 尿素利多因素：企业库存下降；印标开启。利空因素：日产高位；农需阶段性走弱；政策指导 操作建议：甲醇主力合约偏强震荡，建议逢低做多，主力合约波动区间2510-2650；尿素主力合约承压运行，建议观望，主力合约区间波动2080-2200。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 下周甲醇市场空好因素交织，成本面暂无明显推涨动力，需求端表现尚可，刚需逢低采购成为常态化，局部供应虽存收紧预期但内地现货供应仍显充裕，但是港口基差保存坚挺，对内地市场或形成有力提振，预计价格区间震荡为主。预计MA2405底部支撑位2480-2500，压力位2580-2600。 尿素方面 目前供应稳定，市场货源较为充足，需求仍处于集中释放期，下游企业对价格快速上涨已有抵触情绪，贸易商价格先行滑落，上游工厂前期订单执行完毕后也将会再次面临收单压力，但近期关于尿素出口消息持续影响市场情绪，短期尿素价格底部或仍有支撑，预计宽幅震荡，区间操作为主，预计UR2405底部支撑位2120-2150，压力位2250-2300，重点关注国内尿素出口政策和下游需求力度。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2705元/吨，环比下跌5元/吨；河南小颗粒尿素价格2250元/吨，环比下跌20元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2565元/吨，涨幅1.8%；尿素主力合约2405价格偏弱振荡，跌幅3.6%收于2120元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 下周甲醇装置重启与停车均有，对整体供应量影响不大。传统下游需求继续回暖，烯烃需求内地和港口市场互为抵消，但是目前港口货源偏紧状况延续，继续关注内地货源补充和海外进口到港量，短期甲醇价格或继续高位震荡。预计MA2405底部支撑位2500-2510，压力位2600-2650 尿素方面 目前尿素日产创历史新高，整体国内尿素供应压力较大。后期安徽、西南局部装置有恢复预期，国内尿素日产仍在18.5万吨偏上高位波动。且据氮协统计，预计2024新增尿素产能469万吨。2023年10月至2024年5月，全国尿素累计产量预计可以达到4392万吨，同比增长433万吨。目前农业需求进入短暂空档期，且前期农需备货较为充足，目前对行情支撑较为有限。重点关注4月南方水稻用肥和北方玉米底肥的需求，后续需求端仍有上升预期。目前国内尿素出口政策短期仍趋严，且国内尿素具体出口政策、印标船期、招标数量以及国内外价差，短期消息面对市场形成一定情绪扰动。短期尿素价格或继续偏弱震荡，短期建议观望等待市场信号进一步指引，预计UR2405支撑位2050-2080，压力位2150-2180。4-5月重点关注工业复合肥采购节奏和南方以及北方用肥需求，供需或有阶段性错配机会，但出口消息面持续影响市场心态。 中性偏利多因素： 1.甲醇社会库存继续下降，内地去库力度较大 目前港口地区由于外轮抵港量依旧偏少，港口货源偏紧局面难改。内地方面，西北地区烯烃装置持续外采甲醇，局部需求有所提升。需要关注目前港口与内地套利空间打开，内地资源流入情况以及3月底-4月伊朗甲醇装置重启进度。 2.传统需求稳中有增，内地烯烃工厂外采甲醇有所增加 本周宁夏和山东地区个别烯烃装置存外采甲醇计划，对甲醇市场存一定利好支撑。传统下游开工稳中有增，其中，甲醛开工率升至41.3%，环比+4.1%，MTBE开工61.1%，环比-6.1%，其他下游开工变化不大。 利空因素： 1.本周国内甲醇开工小幅下降，同比仍偏高。国际甲醇开工仍低位运行 本周甲醇开工率为83.1%，环比下降1.72%。其中黑龙江、河北、山西、山东、安徽、宁夏等地区部分装置停车检修，局部供应收紧，但是整体来看内地现货供应依旧充裕。 港口+内地甲醇总库存 万吨201920202021202220232024 200 160 120 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 80 100% 90% 80% 70% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 50% 下游烯烃开工率 20202021202220232024 万吨 160 120 80 40 0 甲醇进口量 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 1月 20% 20202021202220232024 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 元/吨20242023 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 60% 20202021202220232024 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.尿素企业库存继续下降，库存对多头暂时有利 从库存来看，本周尿素企业库存小幅下降至61.72万吨，同比仍偏低。本周部分尿素工厂继续去库。其中安徽内新增装置停车检修，市场货源充裕，工业需求稳步推进，复合肥产销两旺，主产销区工厂去库也在情理之中，预计4月企业库存仍有下降预期，短期库存压力不大或对多头仍有利。 利空因素： 1.尿素日产创历史同期新高，供应压力不小 本周国内尿素日产18.0-18.6万吨震荡调整。截至3月14日，国内尿素日产18.58万吨，环比增加0.41万吨，同比去年增加1.67万吨，开工率为85.5%，环比增加1.63%，煤制尿素开工率88.12%，环比增幅2.13%，气制开工率77.6%，环比增幅0.05%。 2.农业需求进入空档期，工业需求继续回升但持续性存疑 3月复合肥企业开工继续呈现回升趋势，目前仍是高氮复合肥生产旺季，截至3月14日当周，全国复合肥产能利用率提升至51.5%，环比增加1.9%，同比增加3.5%，多数复合肥企业偏高开工率以保障春耕用肥的供应，但是目前全国主产区小麦返青肥进入后半程，局部已基本结束。复合肥行业开工虽然仍然维持高位，但持续采购动力不足。本周国内三聚氰胺开工率为74.4%，环比降幅0.4%，但同比增加11.2%，工业需求稳中有增，对行情略显支撑。短期农业需求进入空档期，且前期农需备货较为充足，目前对行情支撑较为有限。下阶段关注4月南方水稻用肥和北方玉米底肥的需求。 综上，目前尿素日产创历史新高，整体国内尿素供应压力较大。后期安徽、西南局部装置有恢复预期，国内尿素日产仍在18.5万吨偏上高位波动。且据氮协统计，预计2024新增尿素产能469万吨。2023年10月至2024年5月，全国尿素累计产量预计可以达到4392万吨，同比增长433万吨。目前农业需求进入短暂空档期，且前期农需备货较为充足，目前对行情支撑较为有限。重点关注4月南方水稻用肥和北方玉米底肥的需求，后续需求端仍有上升预期。目前国内尿素出口政策短期仍趋严，且国内尿素具体出口政策、印标船期、招标数量以及国内外价差，短期消息面对市场形成一定情绪扰动。短期尿素价格或继续偏弱震荡，短期建议观望等待市场信号进一步指引，预计UR2405支撑位2050-2080，压力位2150-2180。4-5月重点关注工业复合肥采购节奏和南方以及北方用肥需求，供需或有阶段性错配机会，但出口消息面持续影响市场心态。 尿素港口库存 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 尿素开工率 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 尿素出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 050% 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 1月 0% 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20% 20202021202220232024 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 (30) 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 20202021202220232024 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何